汇添富保本混合：三季度债市机会多 看好保障房概念

　　二季度市场基本面的不确定因素明显增加，欧美等发达经济体增长速度有所放缓，欧洲债务问题重新引起市场的担忧，同时美联储在 6 月末正式结束量化宽松，经济疲软和政策转向导致二季度以来大宗商品价格出现较大幅度回调。从国内经济来看，二季度呈现经济下滑、通胀高企的特征，一方面内需、外需增长均有所放缓，工业生产增速出现较大幅度回落，企业进入去库存周期，另一方面通胀压力有增无减，尤其是 5 月份以后受猪肉价格大幅上涨的影响，CPI 涨幅屡创09 年以来的新高。为控制通胀，二季度货币政策持续收紧，4 月份以来央行三次上调准备金率、两次加息，M1、M2 增长率已降至 08 年以来的低点附近。持续的货币信贷紧缩导致市场资金面偏紧。

　　二季度不利的基本面环境导致股票、债券市场均表现不佳，上证指数累计下跌 5.67%，中短期债券收益率也大幅上行，导致央票、短期融资券等品种出现下跌。本基金二季度在操作上以防御为主，一方面继续提高保本资产配置比例，增加安全垫厚度，另方面在股票等风险资产配置上保持了很低的配置比例，以防范股票市场下跌的风险，6 月下旬以后适度增加了可转债和股票资产的配置。

　　三季度经济仍可能保持在相对低位运行，但经济指标回落的速度有望放缓，同时，随着需求的放缓和大宗商品价格的回落，通胀压力会有所减弱，CPI 同比涨幅在下半年有望适度回落，但回落的幅度可能较为有限。总体上来看，三季度将是经济筑底、通胀见顶的关键时期。货币政策尽管短期内难以出现明显放松，但随着调控效果的逐渐显现，政策基调也有望出现微调，更加兼顾控制通胀和保持增长之间的平衡，加息已经进入尾声，下半年准备金率上调的频率也会明显减少，流动性明显偏紧的局面会有所好转。下半年财政政策可能比上半年积极，预计会围绕民生领域出台一些举措，如保障房、水利工程等方面的投资力度有望增加。因此，总体上看，三季度无论是股票市场还是债券市场的投资环境都会有所好转。本基金将严格按照 CPPI 策略进行操作，三季度维持较高比例的短期融资券和中期信用债配置，以获取较高的利息收益，同时密切关注股票市场的运行脉络，选择寻找有望受益于政策放松、中长期成长前景明朗、估值有吸引力的个股进行积极布局，力争为持有人创造稳定的收益。