嘉实超短债：下半年仍可能加息 3季度债市有机会

　　展望 2011 年 3 季度，资金面、通胀预期和债券供需等都将是影响债券市场的主要因素。经过上半年央行连续 6 次提高存款准备金率，银行间市场流动性已明显没有前期宽裕，3 季度公开市场到期量只有 8390 亿，较上半年明显减少。除非外汇占款依然保持大幅增长，预期央行下半年存款准备金的使用频率将放缓，而更加倾向通过公开市场操作等市场手段来调节市场流动性，但整体来说，资金宽松的状况难以再现。通胀方面，预期 3 季度 CPI 数据将再创新高，负利率状况持续，不排除央行仍有继续加息的可能。

　　债券供需方面，3 季度是传统的集中发债时期，特别是信用债的供给将有所增加；需求方面，银行严控信贷额度、理财产品的发行等带来配债资金增加，但是不同类属债券的供需方面可能存在结构性不平衡。但债市经过 6 月的急跌，绝对收益率的上行增加了债市的吸引力，对债市构成支撑。整体来看，3 季度债券市场将在资金面、通胀预期和供需的交互影响下波动，操作应当以稳健获取票息为主。