摩根士丹利华鑫领先优势：反弹刚刚开始 重点关注三主线

　　第二季度，市场担忧于去库存化带来的经济下滑，食品价格上扬推动的结构性通胀，“类滞涨”的经济环境是过去三个月市场持续下行的主要宏观逻辑。6月份披露的经济数据缓解了投资者对于经济硬着陆的担忧，因此，市场对通胀预期的变化以及由此对政策预期的变化将是未来影响大盘走向的核心因素。

　　关于通胀的判断，我们认为下半年通胀从高位缓慢回落应该是大概率事件。一般而言，CPI 和 PPI 的环比拐点领先同比拐点 6 个月左右，而 CPI 的季度调整环比趋势已经下行了 7 个月，因此下半年的 CPI 逐渐下行值得期待。管理层在 6月下旬对通胀形势的最新表态打破了僵局，市场进入反弹阶段。

　　展望第三季度，基本面的积极变化或将出现。从 6 月份的经济领先指标 PMI数据来看，较为积极的信号是新订单与生产指数显示未来的供需关系正在改善，另外，环比数据显示该领先指标可能已经处于回落的底部，如果三季度经济领先指标开始向上反弹，那么对于市场的信心将起到积极的提升作用。

　　总之，我们将密切关注通胀高位回落预期的兑现情况以及经济增长可能带来的反弹程度，结合资金面的松紧变化，把握阶段性的短期操作机会。在投资方向上，重点关注三条主线，其一，寻找伴随经济反弹且弹性较大的周期性投资标的；其二，寻找明显受益于政策扶持的主题性投资标的；其三，寻找符合中国经济结构调整方向且估值具有吸引力的新兴行业投资标的。