南方基金基金经理三季度展望:关注蓝筹、医药股机会

　　南方基金是2011年以来最大的“黑马”基金，今年以来整体成绩优异，基金经理均发表了对三季度经济形势、市场走势走势的看法，南方基金看好大蓝筹、成长股，认为三季度市场将反弹，但幅度不会很大。

　　南方隆元基金经理汪澂、蒋朋宸认为，未来一段时间，决定 A 股投资的资金成本和估值水平的，将主要是影子银行体系的市场利率，因此 A 股未来的投资环境将更波动，更脆弱和更极端，这里面蕴藏的风险与机遇，将对组合的中期表现发挥较大影响。我们认为中国将进入一个通胀更高和增速更低，但增长质量显著提升的新的增长时期，金融、电信等服务业将在这样的发展进程中显著优于一般制造业，也是我们一个重点的研究和投资领域。

　　南方盛元基金经理蒋峰认为，三季度通胀大概率见顶回落，有望进入政策效果的观察期，政策可能出现结构性宽松的局面，对资本市场也将出现结构性投资机会。随后如果经济平稳着陆，则宏观政策正式进入常态化轨道；如通胀反弹或维持较高水平，不排除重启紧缩调控政策。我们将紧密跟踪经济面的前瞻性指标，动态评估政策导向和资本市场的反应。另一方面，A 股整体估值 仍处于历史上较低的估值水平，降低了大盘系统性风险的概率。

　　蒋峰说，下一阶段我们的策略(1)积极关注前期超跌错杀且有较好基本面支撑板块，如电力设备、医药等；(2)继续坚持围绕着通货膨胀的投资线索配置资产，这样的机会不仅来自于身处 上游具备较强资源属性的上市公司，也来自于身处集中度高的中下游行业的优势企业，它们具有很强的定价能力，在通胀的背景下仍然能通过有效地提升产品价格扩大企业的毛利；(3)关注食品饮料、商业等稳定成长行业的增配机会。

　　南方价值基金经理谈建强认为，调控政策的博弈将主导市场的实际走向，除非有充分的证据表明政策实质转向宽松，本基金仍将采取相对防御的投资策略。

　　南方广利C基金经理韩亚庆认为下半年股票市场总体机会大于风险，将配置较高比例的股票和可转债，获取个股和权益市场上涨的机会并根据政策情况及时调整。个股将以稳定增长类的消费品(如白酒、家纺、品牌服饰)为核心配置，以保证组合长期净值的稳定和提高，同时积极关注和配置上半年跌幅较大的电子、医药等行业中的成长股，逐步替换周期性的股票，相信会有超额收益。

　　南方现金增利基金经理韩亚庆说，从经济基本面看，通胀在三季度触顶后将从高位缓慢回落，三季度平均在6%左右，年底逐步回落到接近4%，全年通胀水平将超出4%的目标。从经济增长看预计经济将继续经历一到两个季度的下滑调整。对下半年的债券市场，通胀在四季度的缓慢回落是一个有利因素，但经济并未进入衰退期，货币政策难以出现降息等触发债券牛市的机会，收益率更有可能表现为持稳或小幅回落。

　　南方积配基金经理李源海说，宏观紧缩导致经济主体尤其是中小企业资金偏紧，通胀使得企业成本压力增大，盈利能力下降，股票市场结构分化继续。低估值的金融地产表现了较好的抗跌性，白酒等品牌消费则取得了明显的正收益，供给受限、行业集中度提高的水泥、煤炭、家电和部分化工板块也表现不错。

　　南方金砖基金经理黄亮认为，金砖四国经济增长在未来很长一段时间内都将持续超越发达市场，四国的证券市场将吸引越来越多的投资资金的关注，仍然具有广阔的投资前景。

　　南方成份基金经理陈键认为，下半年市场环境应会好于上半年，南方成份基金将主要从估值修复和行业轮动中寻找投资机会。预计现阶段部分低估值板块仍有估值修复空间，因而，该基金在低估值板块还会保持较高比例的配置。另外，部分上半年下跌较多但长期受益于中国经济结构转型的行业，下半年股价可能有所回升，南方成份也会重点关注这种行业轮动带来的投资机会。

　　南方绩优成长基金经理张原、史博认为，中小市值股票的盈利将受到考验，相对大盘股的估值溢价可能进一步降低，不过其中的优质公司已经具备一定投资价值。中报披露期是市场确认盈利预期是否下调的关键时期，期间股票的表现将继续分化，业绩超预期增长的公司可以取得超额收益。具体到板块的选择， 我们相对看好低估值、盈利能力强，并且具有定价能力的板块和行业。

　　南方高增基金经理谈建强、张原认为，尽管存在着宏观经济增速略微放缓，通胀水平高企以及资金面偏紧等不利因素，但是 A 股市场整体 20 倍以下的估值水平已经进入了较好的可投资区间，大盘蓝筹股价值更是明显低估。

　　南方恒元基金经理蒋峰认为，三季度通胀大概率见顶回落，有望进入政策效果的观察期，政策可能出现结构性宽松的局面，对资本市场也将出现结构性投资机会。随后如果经济平稳着陆，则宏观政策正式进入常态化轨道；如通胀反弹或维持较高水平，不排除重启紧缩调控政策。我们将紧密跟踪经济面的前瞻性指标，动态评估政策导向和资本市场的反应。另一方面，A 股整体估值仍处于历史上较低的估值水平，降低了大盘系统性风险的概率。

　　一阶段我们的投资策略是:(1)积极关注前期超跌错杀且有较好基本面支撑板块，如电力设备、医药等；(2)继续坚持围绕着通货膨胀的投资线索配置资产，这样的机会不仅来自于身处上游具备较强资源属性的上市公司，也来自于身处集中度高的中下游行业的优势企业，它们具有很强的定价能力，在通胀的背景下仍然能通过有效地提升产品价格扩大企业的毛利；(3)关注食品饮料、商业等稳定成长行业的增配机会。本基金在 2010 年 11 月进入到本次保本周期的第 3 年。我们在保障风险可控的前提下，整体投资策略相对会逐步过渡到更加审慎的风格。将根据市场变化调整资产结构，并争取通过股票市场的积极操作提高整体收益水平，同时加强对组合的流动性管理，争取提高组合的风险调整后回报。