鹏华基金基金经理三季度展望:难有大行情

　　鹏华基金整体业绩在2011年表现抢眼，钟爱银行股的鹏华价值优势在一季度、二季度受益银行股大涨，稳坐股票基金前两名，鹏华基金整体业绩优异，各基金经理均表达了对宏观经济形势、债券市场、股票市场的观点。

　　鹏华价值优势基金经理程世杰认为，目前市盈率仍然保持在十几倍的水平，价格仍具有长期投资价值。受房地产调控政策影响，房地产类个股的股价均处于低位，估值水平具有吸引力。因此，本基金重仓持有的投资品种具有明显的投资价值，具有较高的安全边际，投资风险相对不大。

　　另外，在通货膨胀保持较高水平、政策紧缩和流动性吃紧的情况下，由于资金供求失衡，市场也很难出现大的系统性投资机会。

　　对三季度行情，鹏华基金研究部总经理冀洪涛表示谨慎乐观，认为这是市场转折的重要过渡阶段，可能出现大的系统性机会几率不高，但大部分困扰行情的重要因素都会在三季度逐渐明朗，如经济数据和通胀压力等，所以结构性机会值得期待。

　　鹏华盛世创新基金经理唐文杰认为，从市场估值看，整体处于相对合理水平，进一步回落的概率较小。目前大市值股票估值处于历史低端，中小市值股票经过过去半年的回落，部分成长性较好的公司价值显现。短期内随着市场整体估值水平的回落，以及未来通胀翘尾因素影响的逐步减小，市场的不确定性将降低，整体将面临一个较好的投资时机。

　　鹏华精选成长基金经理郝建国认为，通涨将处于高峰回落态势，但是三季度月度 CPI 可能还是较高； 经济增长将小幅回落后走稳，三季度整个经济态势将处于经济波动的小转折期。展望更长时期， 我们认为，中国宏观经济仍处于大转折期的前夜，进入新一轮长增长期尚待时日。因此，我们认为三季度股票市场可能维持小幅向上走的趋势，从半年角度看，市场仍处于震荡期。基于以上判断，我们认为行业配置对组合业绩贡献的重要性仍然很高，我们将努力做好行业配置，同时加强精选个股，以期为投资者获取较好的收益。

　　鹏华丰盛基金经理初冬认为，三季度债券市场收益率呈现窄幅波动的可能性较大。权益市场方面，我们仍认为目前股市估值整体上处于基本合理的区间，不存在系统性低估。由于国内信贷收紧等原因，股市难以出现系统性机会。但另一方面，市场对诸多负面因素已有较充分的反映，部分相对低估的板块和公司仍有望延续估值修复的行情。综上，我们判断权益市场可能仍然延续指数区间震荡的格局，但部分板块和公司可能存在结构性机会。

　　鹏华货币A基金经理初冬认为，美国通胀仍有抬头趋势，宽松政策的空间较为有限，但美联储暂时不会上调基准利率，经济处在缓慢复苏格局的可能性较大；欧洲方面，主权债务危机仍然会成为困扰欧洲经济的主要问题，同时欧元区的通胀率一直居高不下，有可能导致欧洲央行在三季度继续加息。紧缩性政策的推出使得经济增速受影响的同时，还可能导致债务危机国家面临更大的困难。

　　国内方面，货币政策可能会出现一定程度的调整，但考虑到通胀水平仍维持在高位，目前预期政策放松还为时过早。受此影响，我们认为三季度债券市场收益率出现窄幅波动的可能性较大。

　　鹏华行业成长基金经理张卓担心通胀问题短期难以得到控制，由于灾害因素，粮食价格存 在超预期上涨可能，猪肉价格在 6 月下旬快速上涨，CPI 未必如市场预期那样 6 月冲高回落，存在高位震荡的可能，国家紧缩政策难以放松；对于经济运行而言，住宅地产需求受到高利率、高首付、限制购买等严厉的政策限制，销售放缓已逐月体现，汽车产业从 3 月增速放缓，实体经济已有降温迹象，较大可能将影响到企业的半年报及三季报盈利。

　　基于我们对经济、政策的判断，目前看年内 A 股市场出现趋势性机会的可能性不大，本基金还将考虑继续对周期性行业保持谨慎，自上而下选择个股，重视白酒、农业、军工、新能源行业的潜力品种，敢于重点配置业绩确定、盈利增长高的个股。

　　鹏华丰收债券基金经理阳先伟认为，短期内通胀压力仍然较大，但随着宏观调控的持续 进行和经济增长的放缓，通胀见顶回落的拐点也愈见临近；国外来看，在新兴经济体持续紧缩和欧美等国退出宽松政策的大背景下，由于欧债问题迟迟得不到解决，宏观经济的风险也显著增加。上述因素对债券市场长期来看较为有利，但目前通胀较高，货币紧缩力度较大等因素也制约着债券市场的短期表现。综上，我们认为 2011 年三季度债市风险与机会较为平衡；但如果经济下滑超出预期或国内货币政策紧缩有所缓和，则债市可能有阶段性机会。

　　权益市场方面，我们仍认为目前股市估值整体上处于基本合理的区间，不存在系统性低估。 由于国内信贷收紧、国外经济复苏不确定性增大等原因，股市难以出现系统性机会。综上，我们判断三季度权益市场可能仍然延续指数区间震荡的格局，但部分板块和公司可能存在机会。

　　组合投资方面:在久期配置上，我们将坚持平衡收益与风险的原则，在控制风险的前提下将组合久期维持在适中的范围，把握市场机会；在结构方面，继续保持中期偏短品种的配置，规避长端品种的风险；在类属配置上，将以银行间金融债为主，注重对信用产品的配置。同时，我们 将严格遵循价值投资的理念，相机减持解禁新股，谨慎、有选择地参与股票投资，力求保持基金 份额净值平稳增长。

　　鹏华动力增长基金经理王宗和认为，预计通胀同比数据的高点已过，宏观经济紧缩力度也可能不再加码，但企业盈利向下的趋势可能在短期内难以改变。中国经济深层次的矛盾可能在未来几年逐步显现，但从投资、消费、出口三个方面，目前都看不到出现 2008 年那样的剧烈下降，因而经济软着陆的概率较大。在这背景下，我们仍然有很大的个股选择空间，我们相信自下而上的选股策略是未来战胜市场的主要方式。