张伟民：黄金牛市进行时

　　 7月30日，2011年中国基金投资者服务者巡讲大型公益活动成都专场的活动举行。以下为《中国证券投资基金年鉴》黄金高级讲师演讲实录。

　　张伟民：大家好！我今天讲的是寻着思路，就是我们想跟大家一起回顾一下，就是过去十年，黄金的牛市，它推动这个牛市的一个原因。然后，再想跟大家交流一下，黄金市场，黄金一些特点和特征，然后我们大家一起来看一下，推动牛市的因素改变了没有。然后我们希望对黄金未来的一个走向，有一个大致的把握。

　　现在我们实际上就是说，我们做投资，特别做金融，其实好多时候其实很多道理是很简单的，其实你每天多看看报纸，多思考，你也有一个大致的判断。实际上我们现在看的最多的债务化，这个债务化不止是中国，是全球性，债务化的过程在08金融危机之前就有了，08金融危机之后债务化的进程和规模是更明显了。在以国家国内很多地方的财政来说，比如说某一个城市，应该这些城市其实大家也都会有感觉，比如说我们自己的家乡，或者是在报纸上，我们能够看的到的，我们去旅游，听导游讲的时候都能听到，换一任的市长，换一任的市委书记，就建一条桥或者是做一个大项目，就产生了很多债务，再换一任又搞一些类似的，甚至有一些城市，财政负担的这条桥的利息都有问题，然后又新来了一任领导，又坚决新建了一条桥，这个问题在我们身边每年都在发生的，这就是债务化，还有很多建设方面的资金缺口，这是很自然就会产生的。还有很多的社会问题，社会问题越来越多，我们中国改革开放30年，实际上我们的金融和整个社会是比较稳定的，已经经历了三十年，实际上社会的政治和金融的波动，它能够产生一个作用，就是说它能够帮我们以一种冲突的矛盾方式来化解一些结构性的矛盾，这个问题过去30年我们中国其实并没有，现在就产生了社会上我们看到的很多群体性的事件，或者是收入的不公啊，我们发现我们这个城市收入平均水平低了，我们直接就是给一部分的市民或者是人民增加补贴，或者是我们发现这个社会某一个行当的水平收入水平低了，我们就直接发一些补贴，增加一些收入水平，这个方法是非常简单的。而且这样的一些方法，在香港，其实他们也在做，就是直接给市民发现金，每一个市民发几千块钱的现金，你说实际上你发完现金之后，过一两年之后，你会发现它只是带来了物价的上涨，人跟人之间的贫富的差距其实并没有明显的缩小。

　　中国的债务化的程度是什么样的呢？好象我们现在在主流媒体看到的，我们中国中央政府我们的债务化程度并不高，最高的是日本，美国相对低一点，中国是很低，但实际上不是这样的。我们大家好好想一下，很多建设的项目，实际上中央政府是把建设项目投资的任务放给了地方，地方政府钱不够怎么办？搞了地方融资平台，融资平台没有钱了怎么办？找银行借，我们整个中国的债务化统计的数据，我们并没有包括银行对地方融资平台的支持，如果把这一块也算到我们整个国家总的债务化程度上，那我觉得可能我们中国债务化的比率可能会大幅度的提升。这一系列的包袱，最后怎么样解决？最后只能是用通涨的方法来解决。就有一点像1995年前后，就是我们全国普遍的工资收入都成倍的提升，实际上当时也是银行的坏帐率也是比较高，有一度在宣传各方面都抓的比较严的情况下，通过通涨的方式让债务相对的缩水，也就是说我们现在面对的很多很多社会的问题，最后只能用通涨的方法，来让这个债务的包袱相对的让它缩水，这肯定不是一种根本的解决办法。

　　但是每一届的政府都会这么用，我这个说的比较通俗，这个通涨是大的无形，一般的人你去买菜，或者是买了什么物品回家，你发现这个里头质量不行，或者是预期不一样，买了菜你发现这里面一捆菜有一些是烂的，你会很生气，但是没有多少人介意你每天睡一觉起来，你的银行存款其实是缩水了，每天都是这样，大家其实并没有很在意，现在全球，特别是中国大部分的工业产能是过剩的，也就是物资供应量是很容易有增长的，但是我们如果是想找到一种供应量相对稳定的资产，难度是很高的。所以对于每一个投资人，对每一个市民来说，怎么样让你的资产保值、增值，怎么样你的银行资产不要缩水的那么快，然后才是去考虑怎么样产生盈利，这个才是真正的大挑战。

　　08金融危机之后，各国都采取了很多措施来对抗金融危机，也出现了很多情况，现在各国，几乎没有一个国家愿意看到自己的货币是升值的，本来货币升值对于国民是一件好事，就是我们手里的本国的货币价值是在不断的提升，你出国旅游，你实现国际支付的手段，你出国留学的各方面的需求，你会觉得我这个钱是越来越大，在国外花的很开心，但是实际上没有一个国家喜欢自己的货币走的太强，他们都巴不得自己货币是以一种可控的速度在慢慢的贬值，他们是希望用这种方式来提升本国的竞争力，所以这也是为什么香港一直让港币和美元挂钩，而不是切一半给人民币挂钩，如果三年前港币和人民币挂钩的话，他的相对竞争力，在货币上的竞争力就会被削弱了。另外金融危机之后，我们能够感觉到，国际的冲突其实好象是感觉有增加的切断，倒是08年金融危机期间，国际的政治冲突好象相对比较少一些。这里头是有一些政治的需要的，有一些国家需要转移国内的矛盾和冲突，转移国内的注意力，必须要在周边找一些事端让矛盾转移，另外也有一些国家，比如像美国，他们有鹰派和鸽派，鹰派是永远是不希望政治和国际关系是稳定的，它们是希望波动的。包括政治的不稳定，包括非洲、利比亚等等，另外还有债务化，所有的这一切，最后都指向了黄金的需求，无论你是出于投资的需求还是避险的需求，黄金的需求是增加了。黄金的牛市走了十年，但是我周围，我观察到，因为我研究黄金开始，03年开始做黄金，也是300美元以下开始做的，当时冒着非典去香港开了一个户，因为内地没有这个方面的交易，过去八九年我是非常细致的观察整个黄金的市场，我观察到有一些比较有意思的现象，就是在最近，黄金市场中出现一些怪的现象，看好的人越来越多了，但是手里抓着黄金的人越来越少了，因为涨的时候卖了，卖了买不回来了，做长线的少，做短线的多，虽然十年的牛市，但是这个盈利面还是很大，并不是很普遍很满意的盈利面的规模，这样的情况说明了什么？这个黄金是是不高了或者是黄金牛市的后板段，我不想直接把这个答案说出来，或者是直接把这个结论做出来，我想我们一起来思考，在你看到过的，金融市场的牛市的后半场，它是什么样的一种特征？现在黄金它的特征跟一个牛市的下半场或者是一个牛市顶部的特征像不像，如果不像的话，它可能根本就不是一个牛市的下半场。我刚才说黄金牛市的这样一怪现象，它肯定不是出在一个牛市的顶部，一个牛市的顶部不会有这样的怪现象的。至少一个牛市的顶部它是盈利面很多，大家很乐观，大家变的一点都不谨慎，现在我感觉市场里头普遍还是对黄金价格以一种比较谨慎的态度。

　　当然了，一个价格的顶部他的前题就是这个价格经历了大幅度的上涨，黄金价格过去十年持续累计的上涨之后，涨幅也比较大所以我就是觉得说，黄金需要有一个未来两三年，需要一个整固的过程，但是这个牛市，我自己个人做金融的时间比较长，经历了很多不同的市场牛熊的交替，没有一个牛市的顶部是像黄金现在这样子的。当然现在有一定过热，过热的特点我可以告诉大家，02年我开始关注黄金，做黄金的时候，全球的黄金评论结束的那部分都会提示黄金的风险，因为大家都在2002年的之前的20年里面，大家把全世界的黄金都搞怕了，如果是有一个机构的专业的黄金分析机构或者是黄金分析员，刚好它20年做这个工作，会浪费了一生非常宝贵的时间。结果呢，当时02、03、05年，到05年之前，每一篇黄金的评论，最后都会提示风险，就像我们现在股市的风险一样，但是最近这两年，我感觉好象没有看到了评论里面大家都不太愿意提示黄金贵金属市场的波动的无常。这个确实是有点属于不合理的因素，但是一波牛市，它往往还是总会在一个不合理的状态下去发展，刚才讲这么多，其实我是想推断出一个，因为我们刚才回头来讲，我们讲推动牛市的大的因素，大家认为有没有改变，黄金涨了十年，这些因素到现在来说，你还觉得它没有改变，那我觉得这个牛市其实现在有没有必要去推测它能够涨到多少，这都并不是一个很重要的问题。只需要什么呢？你经常留意一下报纸，看完报纸之后，多思考，我自己个人我看报纸，我是做笔记的，非常严实。我每个月会把自己看完报纸的笔记整理一下，大概这段时间哪些关键的因素市场没有看到的，你不断的去对比，就是推动这个牛市的因素改变了没有，你不断地问自己这个问题，你就知道该怎么做了。

　　这个是一个黄金在过去二十年走势月线图，当然我是在这个300美元以下的时候开始，我觉得因为它跌了22年，所以我觉得很有兴趣，我发现这个牛市的时候，当时我05年之前，还是发表了不少文章的，05年过后我就不太想写了。在330美元以下的时候，它具备一个牛市的最典型的特征，这个特征跟05年底、06年初的A股在特征、结构上，在一些基本的框架上是完全符合的，就是所有的牛市的底部，牛市的底部都有共同的特征的，很简单的道理，都是人在做嘛，而且这个底做的时间还是比较长的，现在黄金持续的是每年都在涨，这里头也确实积累了一些长线投资者的获利的筹码，如果是有什么过程，或者是横爬或者是冲高，这个牛市还是很健康的，而且这个可能性还是比较大的。目前为止涨成这么大，我个人并不是非要去指一个点位未来还会涨多少，但是我们讲一个价格，你未来就是看到了这也不奇怪。

　　我们接下来介绍一下黄金市场的特征。就是说要是对抗通涨，各种大类资产我们怎么样对比，这个实际上也是02、03年我为什么选择黄金的一个思路。比如说当时02、03年的时候，全球是在闹通缩的，当时保值的金都是通缩，全球各国政府都在采取措施对付通缩，从那个时候到现在，其实都是在不断的释放货币的。我当时就考虑，对谷物这个方面的投资，或者是考虑农地，当时国内你投资农地，很难取得产权，你直接储存谷物的话，成本非常高，而且谷物的价值相对比较低。如果是你要推抗通涨，你肯定要找一样东西来屯嘛，铜是会被氧化的，天然橡胶放两三年是会变质的，包括银的化学性质也并不是很稳定，只有黄金的化学性质是最稳定的。然后黄金还有一个很大的特点，就是因为它的全球大家都相对比较认同，所以它在同一个时刻，全球的差价是最小的，你拿着一盎司黄金过香港，它的实际价格不会有太大的差异。你拿着这一盎司黄金从中国去非洲，可能非洲人也认，你拿着日元在中国去非洲，可能去非洲它就不一定好使了，货币还是有它的局限性的。另外就是容易分割，你要投资黄金，一个投资者的投资量要达到一定程度，就是你买是一整套的买，卖也是一整套的卖，黄金你买多一点也可以，买少一点也可以，非常的灵活。另外价值也比较始终，白银你买多一点，找地方存放都成问题，它的价值太低了，黄金对于一个亿万富豪来说，价值并不算很高的，因为几个月前就曾经看老一篇新闻就说有一个欧洲的一个富豪，从瑞士银行那边买了四吨的实物黄金，直接运走，这是一个相当麻烦的事情，对于亿万富豪来说，总价值不算太高的，钻石和铂金存在一个问题，买卖差价很大，大到什么程度呢？像铂金或者是钻石，你买完之后，想挣钱的情况下卖出，你当场就想卖掉的话，你马上就亏15%，就是说它的买卖差价比较大一些。所以说黄金是代表了一种国际化的购买力，也是外汇储备的一部分。这个国际购买力是比较普遍的货币，更广泛的认同，像日元也是有国际购买力，但是日元你在大部分国家是用不上的，而黄金是用得上的。另外还有一个很大的问题，我没有在(PPT)上写出来。人民币过去一年一直在升值，造成了全国大部分的家庭都不愿意持有外汇资产，这是一个大问题，是一个系统风险，我不太肯定说人民币什么时候开始贬值，但是它已经涨了15年，95年到现在15年，当时是双轨制，人民币黑市价是12块多，有的时候是14块人民币兑一美元，现在是6.4。我觉得全国大部分的家庭在资产类别的配置上是有系统风险的，为什么？我们都不喜欢持有人民币以外的资产，包括香港人，有一些香港高薪族，因为香港是规定每个市民每天只能换两万人民币，有一些高薪族几乎每天中午休息的时候，上网去把收入，因为它一般的收入可能是港币和美元，它每天不断的在网上去兑款人民币，不断的做这个事情，因为他们认为人民币升值的趋势是很明显的，我认为每一个市场大家都有这么明确和一致的预期，这是不安全的。

　　另外就是说，对于家里有出国留学或者是想移民的朋友和家庭来说，持有黄金持有外汇也是必要的，这是一种资产的平衡，我见过有一些朋友，本来留着一笔钱给小孩出国留学的，但是毕竟这个钱是每年在支出，但是可能他会拿着这个钱想我先用来投资，买股票亏了，实际上这种情况是非常多的。我认为如果你的家庭的财务安排里面，是有出国或者移民，或者是其他用外汇资产的一种需求的话，你应该把这一块资产直接先准备好，而且不要动它，否则你整个家庭的计划会非常的被动。另外黄金的产量，全球每年是2500—2700吨新的产能。实际上这个价值是多少呢？1400亿美元，1400亿美元是意味着什么呢？我们中国过去今年每年外汇的增长远远超过1400亿美元。中国的黄金储备，我估计在目前来说是1200吨左右，价值是630亿美元，这个价格是按照前两天的最新黄金的价格来测算的，相当于我们中国外汇储备的2.5%。刚刚刘总也讲到，现在发达国家黄金储备在外汇储备里面的比重应该是8—10%左右，中国如果要达到这个水平，还要增加黄金储备三倍，为什么这是必要的呢？因为中国有这样的志气，有这样的思想，我们迟早也要成为一项国际化的货币，你要成为一项国际化的货币，最好你的黄金的储备量不能太低，如果是要达到外汇储备的10%，中国需要买入全球黄金每年产能的，相当于1.2年的新产能，相当于中国12年的产量。这个就是很难的，难度非常大，但是实际上有有一些发达国家，黄金占外汇储备的比例高的多。

　　好了，我们现在讲黄金每年的全球供应量非常稳定，超级稳定，没有一项大类的资产，它的供应量会有这么稳定。比如说房地产，中国的房地产过去这两年，在建面积和可供销售的面积每年是以30%的增量在增长，我们的股票市场你要发行多少，只要有人愿意买，那你想到买多少都有，为什么我们说黄金的供应量是有限的，而且要增产是很难的，我们仔细琢磨一下。南非的金矿，从地面到矿井时间是两个小时。现在要开采两千米以下的矿层，刚才刘总提到，实际上国内很金矿是1000米以下的，1000米意味着什么呢？很多人对1000米的概念认识来说，1000米作为横向的距离来说，我们认为一公里是不远的，但是作为深度来说，1公里是很远的。我们一般居民的住宅层高是3米，100米就是33层，我们如果是住的一个高层，是33层的话，也就是说你这栋建筑物的高度就是100米，1公里就是10栋33层的楼叠在一起，一个人要到1000米的矿井是很难的，要不断的转电梯，转电梯还是好的，有好多矿井是缆车拉的车斜着下去，这是要花费大量的时间的，可见现在开采黄金难到这个程度，你挖到一吨矿石，每吨矿石含量黄金有5克的话，就不错了，这样就造成一个严重的问题，就是污染严重。在美国提炼黄金是有限额的，不是想炼多少就炼多少。我们现在现成的每天挖多少金矿，这个是固定的，无论你在路上花费的时间是多少，这个都是稳定的。甚至像南非要挖2000米以下的，你整个设计、规划，你要把地面的设备运到矿井地下，你在矿井底下再往下探矿的话，难度比直接在地面上难的多，最后你真的做到了，你要把开采设备一个一个往下运，你说这个过程有多难。所以南非测算的时候，不按是以多少亿美元计算的，更重要的是在五年之内根本做不到。所以黄金它的基本面，它的这种开采的难度，特别是它的增量，当它出现供不应求的时候，你要增加供应量是非常难的。刚才也有朋友提到说各国政府抛售黄金，这个压力会有多大呢？这实际上很简单，各国政府的储备就相当于商品的库存，可能你抛的过程中价格会波动，但是你抛完之后储存量就减少了，实际上你看过去欧洲是每年是卖500吨，卖完了，不断的卖，不断的涨，我这个算是比较松的，中国为什么过去这几年我们从来就没有，十年前从来就没有听说过中国是一个产金大国，过去这几年我们的黄金产量占了全球每年黄金新产量的10%，成为黄金第一大生产国，很很奇怪，问题出在哪里？我们的环保出了大问题，上市公司里面的紫金矿业就是一个典型，它挖了很多矿，但是也造成了很大的社会问题。现在也有人在推测，如果没有发现新的金矿，中国的金矿只够六年的开采，这个数可能相对来说，我估计是不是预测的有一些哗众取宠，但是是能够说明问题的，也就是中国以后要再生产黄金，连金矿都得去进口，从远处运过来。现在按照地面黄金的增长率是3%，这3%是怎么算的呢？就是说我测算，现在实际上全球可以拿到市场上进行抛售的，可以拿到市场上进行流通的黄金的量，跟这个每年两千七百吨的量来比，实际增长量是3%，我们每年2700吨的量，大部分一生产出来就给了样央行，各国的央行从去年开始就变成黄金的净买入方，净卖出方，以前各过央行当了20年的净卖出抛售方，从去年开始变成净买入方，也就是说黄金在市场上流动的非常非常少。

　　实际上我从深圳过来，深圳是因为历史的原因，它离香港近，全国的黄金首饰有60%是在深圳生产的，这个产业不大不小，但是过去几年发展的还可以，那么深圳的银行代销的黄金，我曾经做过统计，因为我有时候想买黄金，就会打几个电话问，我估计当天深圳这些银行，现货黄金，你能够买得到的，不超过几十公斤，有一些银行我打过去问，就剩几条小的在那儿摆的，就是你想多买一点都很难。

　　接下来我们就要琢磨一下，那黄金的牛市究竟到头了没有呢？1980年之前的八年，黄金是涨了23倍，过去的十年，我们从每盎司260美元算起，实际上是250多，上涨了5.2倍，1980年的时候，是什么时候呢？因为70年代初的时候，美国取消金本位，其实在1980年的时候是取消金本位之后的几年，就那么几年的时间，我觉得当时政府运用货币扩张的尺度还是比较有限的，大家还是比较投鼠忌器，比较有节制的，但是过去这几年，特别是过去这三年，各国政府的货币扩张是肆无忌惮。包括日本大地震之后马上就推出了拉动经济的措施，实际上就是往市场上扔货币。也就是说1980年之前，各国政府在货币的扩张这方面比较谨慎比较限制的情况下黄金都涨了23倍，我们不算23倍，我们算20倍，那现在各国政府胆子更大的情况下，黄金也是涨20倍，这有什么奇怪呢？这一波的低点250—260如果是涨了，应该是多少？刚才刘总的PPT也提到，渣打银行说金价一定会到5000美元，我觉得这个并奇怪，我觉得这不算一个奇迹，你心中有数就可以了，但是这并不重要。我要强调一点，它现在开始不是一部到位就马上见到5000美元了，所有的牛市都是很曲折的，这个是规律。所以这个5000美元的，套用最近一句流行的话“不管你信不信，反正我是信了”。所以这一波的牛市到现在，涨幅5倍，  看着多，其实涨了十年，反正大家心中有一个数，刚才我也提到了，现在它并不具备一个很大的投入的特征，但是和08年之前对比，确实并不是没有潜力的。但是过程会很曲折，很折磨人。实际上黄金在过去十年还没有怎么折磨过人，就像08年那样大的金融危机，在08年当年的全年还是上涨了。

　　从市场行为来看呢，各国的央行在过去20年中，它是一直在净卖出的，那么它们是从什么时候开始净卖出的呢？它当时就是说2000之前，熊市里面走了一半才发现，各国的央行，人家熊市走了一半，才发现不行了，得抛了才逐步逐步的抛了，所以央行的行为往往是慢半拍的，过去黄金走了九年了，去年开始才变成净买入方，非常有意思。从央行的行为来看，随着货币逐步逐步的，大家对货币的信心越来越弱，其实央行普遍还是会逐步的增持黄金，至少卖出黄金的胆量在变小，因为假设黄金涨成这样子，假设过了几个月，公布上中国央行的黄金持有量反而是减少了，那老百姓肯定又会在媒体上面写文章，会有很多专家写文章批评这种情况，现在的央行，我觉得他们不敢随便抛黄金了。从央行的净买入或者是净卖出的情况，到去年为止，这个牛市是不是才走了一半呢？我自己是打一个问号的，这只是一个怀疑，因为央行在黄金市场里面还是有一定的影响力，因为它毕竟是一个大的机构嘛。

　　现在的投资者一讲到投资一般都是房产、股票，很少人愿意以持有黄金为长期的投资，更少人愿意考虑持有带有外汇性质或者是在币种上不一样的资产类别，我觉得这个真的是非常严重的问题，这个系统不一定马上释放，但是一释放起来，全国的家庭可能都吃不消的。一方面此前买入的很多人，黄金稍微涨了一点的，好多都获利卖出了，更多人是处于直觉，觉得金价高了，更多更多的人是等待黄金买入的机会，等待回落的机会，这就是一种典型的牛市。这些特征就是典型的牛市，而且是现在进行时。

　　可能统计数据不一样，我1980年高峰期的时候，黄金占了全球金融资产的30%，这个和刘总讲的有一些差别，但是比例是一样的，但是现在黄金市值的比例和80年的比例关系，跟刘总讲的是几乎一样的。另外就是说全球待挖的金矿只够开采20年到25年，当然深海，海底还有很多的金沙、金矿，有待开采，这个我不知道在储量里面有没有统计在内。但是关于海底的矿藏这一块，大家心中要有一个数，什么时候说不定当他在回落的时候，这个因素就会跑出来，被市场重视，现在好象没有被人提。其他的一些角度，就是一些零碎的东西，就是今年上半天，美国犹他州，黄金、白银成为法定的货币，这个动向其实是很可怕的，因为所有政府一直以来都致力于一件事情，就是维持纸币的法定地位，但是这个事情，也就是当地的开发商卖房子，完全可以要求你用黄金，5年前越南就曾经做过这样的事情，有一些开发商真的要求你每个月的按竭，别还越南盾，你还黄金吧，这个事情是很可怕的，结果越南今年宣布纸黄金的交易停了几个月，为什么呢？因为越南的通涨也是很明显的，喜欢买黄金的人增加，但是越南的外汇储备总量比较少，当这个需求增加的时候，它必须去进口黄金去供应国内地需求，但是外汇不够，就供应不到。当纸黄金停止的时候，黑市黄金就开始飙升，现在中国人均持有黄金持有量很低了，如果说每人买一克的话，我们算十分之一的人愿意买十克，也就是相当于每人买一克，有相当于1300吨，相当中国产量的4.5年的产量，这个市场上不能有太强的，对黄金价格的上涨有太强的预期，如果有朝一日大家冲动了，想多买一点，根本买不到，没有！

　　我这里做一个小结，虽然黄金到顶部的迹象不太明显，但是调整随时都会出现，这个调整是针对长期趋势的调整，所谓长期趋势，就是它毕竟涨了十年，如果到今年底，金价还是和年初一样高的话，那还是涨了十年，我翻阅了过去一百年，全球大类的金融资产，包括什么指数，什么指数，也包括石油，没有任何一项金融产品能够连续涨十年，没有发现过，但是真的出现奇迹了，而且这个奇迹就在我们的脚下。一个是市场行为说明，现在还不算特别过热的阶段，但是比如说黄金的价格，在某一两个星期出现3—5%的回落，也不奇怪，比如说这个价位如果是回落到1550美元的话，你会感觉好象回落很多，昨天网上的价格是1626，那回落到1550，就是七八十美元，其实也就是5%，这个幅度并不大的，但是我们看这个行情的时候，觉得一下子回落了八十美元，其实这个幅度是不很大的，而且是很健康，很正常的。

　　我这里写了一句“这是一个分辨真假多头的格局”，就是黄金的市场走到现在有不少人参与了，但是有一部分人因为对黄金市场的认识，并不是真的就特别有信心，所以它并不是真的多头，真的多头，什么叫真的多头？就是突然之间两个星期涨5%，我觉得很合理，我不随便卖的，我想我做一个波段，但是更多的波段做没了，一下子涨上去了，卖了就买不回来了，用这个策略的人就不是做多头了，所谓的牛市，就是不断的把假多头甩掉。上周接到一个分析员给我打电话，说发现黄金没有利空了，吓我一跳，我说我不愿意听你这样的话，一个市场如果没有利空它就要涨到天上去了！这实际上就是说黄金并不是没有利空，绝对不是！只是大家现在心里面没有看到，感觉美元涨也好跌也好，黄金只是走自己的路。所以好多人认为黄金没有利空了绝对不是这样子。我这样讲其实就是希望大家对黄金可以有热可以多关注，但是不能太狂热，对黄金的投资是一件马拉松，不是100米短跑，它是马拉松，是长跑。

　　接下来就简单讲一下投资策略的建议，刚才也提到过，黄金还有黄金类的资产，这里也包括跟黄金密切相关的一些基金，它必须是成为一个投资组合的价值稳定器，你个人也好，家庭也好机构也好，你必须往这个黄金类的资产里面去配置的，实际上你这样做，过去三年你一点都不吃亏，三年前我在一个机构里面管证券和金融的投资，当时我们在A股上面，前六个月我挣了70%，当时我就提出，要不我们把这个本金全部买成黄金，要不把利润全部买成黄金，都可以。另外我还不断的写报告，我们甚至还可以把整个集团的日常使用的资金，就是一个月之内不用的资金，全部放到黄金里面去，而且我非常肯定一点，就是说你这样做，肯定要比一年期的定期存款的收益率高，非常明确的一个基本面，就是说货币它不断在扩张，你货币是在不断的掺水，想往黄金里面掺水是很难的嘛。所以你作为一个家庭也好，作为一个机构也好，过去几年我一直是提倡你必须往往这样方面去配置的。然后我认为个人，你如果只是配10%左右偏低了，30%以上才合适。机构其实也一样。实际上过去几年，过去十年你做什么都做不过房地产，但是从去年开始，黄金跑赢了大部分的资产类别，包括标普指数、A股指数、房价，在去年应该大部分地区肯定是没有29%的涨幅，黄金去年涨幅29%，我认为从去年开始，黄金至少今年还这样，它会跑赢大部分的资产类别，黄金类的资产，会跑赢大部分的资产类别，而且未来十年可能会有半个年头会有这样的格局。所以在配置上的策略的建议，我们可以考虑把我们的金融，个人或者是机构，我们愿意拿出来的金融本金放在黄金的市场上，然后你如果想做其他方面的股票，有时候想买一点其他的股票，有时候有一些股票实在跌的太低了，实在看不过眼了，我好一点的股票做长线，你把黄金类别上的资产取出来做投资，或者是把过去两三年在其他方面的投资利润挪出来，放到黄金类的资产里面去，作为专业人士，像刘总，也包括原来我自己在机构里面管这个金融投资，我非常自觉，我既然是做A股，我自己很自觉就不买A股，在这样的情况下，我用不完的钱，想都不想就投到黄金里面，实际上算起来根本不吃亏的，现在A股上证指数才2700点，1664点涨起来还没有翻倍，黄金从700美元起来，现在已经翻倍了，不吃亏了。就是说感觉你好象每个月不断的买黄金类的资产，好象很蠢，实际上过了一段时间，过了两三年的时间，一算是一个又简单又有效的方法。

　　对抗通涨，分享黄金牛市的方式是多种多样的，我主张到目前来说，还是坚持牛市的思路，但是我非常同意刘总刚才讲的T+D，就是很多不是很专业的投资者，他买黄金、买白银，他一下子要用杠杆，实际上是杠杆伤了他，有一些人在黄金的牛市里面还亏了钱，白银那么大的牛市里面还亏了钱，看着很心痛，实际上就是你用了杠杆。不用杠杆还好一些。分辨黄金和白银的关系，并不是很重要，为什么我还要提一下，因为好多朋友会问我，我说我看好贵金属市场，一下子他喜欢选择白银，不喜欢黄金，因为他觉得黄金太慢了，白银其实跌起来还是很快，白银和黄金就像股票一样，黄金是主板，白银是创业板，在美国股市里面，黄金就好象是标普，白银相当于是纳斯达克，实际上我们做金融投资，他应是做一种心态，要争取盈利，首先是长期的眼光，你要对长期的眼光有信心，然后转化为耐心，你如果是觉得贵金属这个市场往下回落30%没有问题，你肯定是决心赚到三倍以上，你如果决心挣三倍以上，难道黄金市场回落30%的可能性不是很大吗？你同样问你自己，涨了10年，一下子回落了30%，就看你怎么样做，如果是做短线的话就不好说。还有定投买黄金类的资产非常好，今年年初有一个基金经理给我谈，他没有办法做国内的投资，过去、今年都是买房子，今天开始过完春节，发现领了奖金之后该怎么投，他问我每个月钱不完就买一些黄金，我觉得这个非常好，所以黄金类的资产，你如果准备做一个5年10年，你认为这个牛市真的没有到头的话，我们对短期的波动没有太大的把握之下，定投是一个不错的选择，这也是我在做投资决策的时候的一些思路，我们判断短线或者是中线有困难，我们不可能对市场的行情有一个好的判断，或者是准确的判断，如果是我告诉你，我研究黄金这么多年了，我没有判断，这个是骗你的，但是我们如何用好的策略来应对它，定投就是一个好的策略。

　　每一次演讲我都有一句不同的话送给大家，这一次要送的是“投资组合应该是一个人的世界观的体现实践自己的世界观，是需要勇气的”前面讲了这么多，讲了黄金，讲的债务化，讲了世界现在的变化，这个反映的就是我们个人的世界观，如果你的投资组合没有反映你的世界观，那就是有问题的你没有按照自己的思路去做，你骗了自己，是吧。你要坚定的相信自己的观察，你只有要想你的观察是别人骗不了你的，最后的推论是你自己推出来的，你要用你的投资组合来反映你的世界观。如果没有，所以为什么那么多投资的大家提出来说，做投资就是要诚实，就是你的投资组合反映了你的世界观的情况下，你就对自己诚实。但是实践自己的世界观，是需要勇气的，不是每个人都做的到的，这句话是拿出来和大家一起共勉的。谢谢大家！