易天富基金周报：市场或有变盘 保持谨慎

一、基础市场综述

美债纠份不断，欧债危机持续，在高铁事故的直接刺激下，本周大盘再次收出一根中阴线。周一，市场受到周末温州高铁事故的影响，引发市场放量暴跌，前期箱体下沿快速跌破，收出一根长阴线。周二，奥巴马总统周末与国会共和党之间的谈判破裂，未能就提高美国债务上限达成协议，受美股走弱影响，市场延续周一下跌态势，两市低开开盘，高铁概念股继续大幅下挫，而短期受益的航空股大涨。周三，由于投资人担心美国债务上限问题不能有效解决，美股继续收低，A股市场也再次受牵连，两市双双大幅低开,随后地产、石油、煤炭等个股的上涨带动了市场做多人气，两市先后翻红，收盘收于一根小阳线。周四，在连续两日的反弹之后，股指再次陷入了调整，个股出现大面积下跌，而尾盘中石油的快速拉升使得股指跌幅收窄，虽然全天下跌，但上证还是再次收于一根小阳线。周五，市场再次大幅震荡，早盘在银行股的带动下，沪指一度站上5日线，而有色、煤炭等其他权重股的不做为导致指数再次向下考验2670点处的支撑，而午后银行股代替中石油发力护盘，沪指收盘勉强站上2700点。至周五收盘，上证综指报2701.77点，周跌2.49%，成交量为4666.6亿；深证成指报11990.4点，周跌2.93%，成交量为3888.4亿。

 表 1：A股各指数上周表现

名称（代码）	全周涨跌幅	名称（代码）	全周涨跌幅
上证综指（999999）	-2.49%	深证成指（399001）	-2.93%
沪深300 （399300）	-3.13%	中证500 （399905）	-3.60%
深证100 （399004）	-3.22%	中小板指（399005）	-3.36%
基金指数（000011）	-2.61%	基金指数（399305）	-2.18%
国债指数（000012）	0.05%	企债指数（000013）	-0.17%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com） 

二、基金市场表现 

图 1：各类型基金与两市上周涨幅比较图

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周股票型基金平均跌幅为-2.36%。406只基金仅有8只实现上涨，3只收平，395只基金下跌。本周市场受到美国债务上限问题的影响，并在高铁事故的直接刺激下，本周市场收于一根中阴线。本周上涨的8只偏股型基都只有小幅上涨。而跌幅超过3%的基金达到了87只，分级基金表现最差，银华深证90鑫利跌6.44%,深万菱信深成指分级进取跌6.88%。

表 2：股票型基金前5名

代码	名称	周涨幅
150036	建信双利分级稳健	0.20%
150030	银华中证90金利	0.20%
206009	鹏华新兴产业	0.20%
150018	银华稳进	0.10%
150022	申万菱信深证成指分级收益	0.10%

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本周混合型基金平均跌幅为-1.89%。153只混合基金仅有1只基金实现上涨,0只收平，152只下跌。上涨的一只基金为万家双引擎，周涨0.37%。由于大盘本周出现普跌局面，大部分混合基金也都是负收益，其中融通行业景气和长城久恒跌幅最大，分别达-5.20%和-5.37%。

表 3：混合型基金前5名

代码	名称	周涨幅
519183	万家双引擎	0.37%
070010	嘉实主题精选	-0.07%
310318	申万菱信盛利强化配置	-0.16%
162205	泰达宏利风险预算	-0.32%
340008	兴全有机增长	-0.52%

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1.2 固定收益类基金表现

本周债券型基金平均涨幅为-0.46%。189只基金只有22只实现了正收益7只收益持平，170只负收益。受股票大跌响，大部分新股增强型和股票增强型债基都出现了的下跌。

表 4：债券型基金前5名

代码	名称	周涨幅
360008	光大增利收益A	0.49%
360009	光大增利收益C	0.49%
213007	宝盈增强收益AB	0.37%
213917	宝盈增强收益C	0.36%
166003	中欧稳健收益A	0.30%

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本周保本型基金平均跌幅为-0.22%。17只基金中，只有1只实现了上涨，5只零涨幅，11只下跌。诺安保本实现正收益，，南方恒元保本跌幅最大，到-1.66%。

表 5： 保本型基金前5名

代码	名称	周涨幅
320015	诺安保本	0.10%
210006	金鹰保本	0.00%
080007	长盛同鑫保本	0.00%
180028	银华永祥保本	0.00%
090013	大成保本	0.00%

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2、QDII基金表现

本周QDII平均涨幅为0.05%，40只基金中有17只实现上涨，4只收平，19只基金出现下跌。上周外围市场表现不一，道琼斯周跌4.24%,纳指跌3.58%，标普跌3.92%。德国DAX指数周跌2.92%,恒生指数周涨0.02%,新加坡海峡指数周涨0.20%，黄金涨1.70%。

表 6： QDII本周（5.27-6.02）前五名

代码	名称	期间涨幅
050015	博时大中华亚太精选	2.26%
118001	易方达亚洲精选	1.96%
040021	华安大中华升级	1.86%
070012	嘉实海外中国	1.85%
040018	华安香港精选	1.67%

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3、封闭式基金表现

本周所有股票封闭式基金的平均涨幅为-1.37%.整体上看，具有杠杆作用的基金的进取份额跌幅最大，其中长盛同庆B跌幅达到了5.19%，国投瑞银瑞福进取跌6.70%。 而分级基金中A类表现稳定，实现小幅上涨。

表 7：封闭式基金上周涨幅前五名

代码	名称	期间涨幅
150025	大成景丰分级A	0.10%
160514	博时裕祥分级A	0.10%
164207	天弘添利分级A	0.10%
161909	万家添利分级A	0.10%
150010	国泰优先	0.09%

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三、基金投资策略

1、开放式基金

1.1 偏股型基金

周末的动车追尾事件再度引发了对高铁板块的普遍质疑，从高铁建成之后不断的事故表明，高铁的高速发展背后，确实隐含了不少隐忧，相关股票将受到较大冲击，而短期负面冲击下，市场对高铁、基建等相关板块都采取了以脚投票的方式选择了抛售，高铁板块受到重挫。加上美国举债上限的谈判再陷僵局，当地时间23日，美国总统奥巴马再度召集两院领袖就提高举债上限进行谈判,，但无果而终.根据美国财政部声明,到今年5月16日，美国联邦政府公共债务已达法定的14.29万亿美元上限，如果国会不能在8月2日前提高上限，美国将面临债务违约风险，分析人士称，围绕美国债务上限问题的争吵让股市不大可能很快得到喘息机会。受些影响，A股大面积的下挫，市场重心从2750点继续下调至2700点。周五盘中中信银行的突然涨停，并未能带动市场做多热情，可见当前市场普遍较为悲观，短期如无重大实质性利好，股指仍将可能继续横盘震荡整理。

周五，消息人士透露，“十二五”期间，有关方面将积极吸引长期资金入市，鼓励养老金和保险资金积极入市。为此，有关方面近期正积极研究中国版“401K”计划，在支持资本市场快速发展同时，实现国民财富的“保值增值”。所谓“401k”计划，是指美国从上世纪七、八十年代起发展的一种社会保障和养老金体系，即每一个美国老百姓都有一个养老金计划，个人和其所在企业每个月都放一部分资金进去，这些资金交由专业机构投资者进行投资。国家给予延迟纳税和税收优惠等政策支持。相关人士表示，“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比例”是“十二五”时期资本市场发展的重要方向。因此，必须积极引导长期资金入市，以实现市场供求的双向平衡。有关方面可以考虑逐步放松基金公司准入，制定税收优惠政策，鼓励养老金和保险资金入市。据悉，有关方面目前正积极研究中国版“401K”的相关课题，并将积极推动社会各方一起实施这一计划。至于中国能否实施类似美国的计划，有关人士表示，中国版“401K”计划是一项系统性工程，需要包括证监会在内的多个职能部门的共同推动，需要从国家层面作出一系列的制度性安排。

我们认为以上消息如能再出更这具体的方案，市场将可能出现大的反转，甚至走出大牛市。而目前并无实质性内容，故当前投资者应该保持谨慎，继续观望为主，而长线投资者，则可以开始选择历史业绩优良的基金，进行分批的申购。喜欢做波段的投资者，则建议多关注盘面变动情况，周五金融股的异动或会引发市场风格转换，因此建议观盘面而动。从目前的盘面看，我们仍然看好以下基金：嘉实优质企业、泰达宏利行业精选、鹏华消费优选、泰信优质生活等。

1.2 固定收益类基金

7月27日，中诚信国际信用评级公司将“10云投债”的AA+债项等级、11云南铁投债的AA+债项等级、云投集团的AA+主体信用等级、云南省电力投资公司的AA主体信用等级列入信用评级观察名单。受此影响，城投债成了机构手中的“烫手山芋”。对融资平台风险的担忧甚至传导到了其他的债券品种上，伴随着紧张的资金面，在基金遭遇大面积赎回的情况下，很多债券型、货币型基金不得不忍痛割肉。市场期待对于地方政府债务管理更为明确的信号以提振需求。统计数据显示，2009年城投债进入井喷期，全年共发行城投类企业债133只，发行金额2194.3亿元。2010年发行金额虽然较2009年有所下降，但发行只数仍有上升。而2011年前6个月，发行金额就已占到了2010年全年的81%，较2010年增长迅猛。二级市场中，大家都想把这个“烫手的山芋”扔出去，但是愿意接手的却很少，城投债几乎没有流动性。除了缺乏流动性之外，债券的估值也在发生变化。由于风险敞口预期上升，相应的债券应声下跌。

市场目前谨慎心态依旧，在资金面稍有缓解的情况下，8月准备金率上调的担忧即有所抬头。从公开市场到期分布来看，8月中上旬有一批集中到期。由于物价涨幅可能继续超预期，如果公开市场回笼资金效果不好的话，不排除央行上调准备金率的可能。由于交易员们继续对后市持谨慎态度，回购利率的下行并没有立即带来市场的回暖，周四全天市场交投清淡，收益率回落幅度较小。3年央票成交在4.35%附近，10年国债有一些投资户参与，收益率下行至4.07%，5－10年国开债的价值也受到一些买盘青睐，7年和10年国开固息债分别下行至4.88%和4.77%。此外从最近两周的一级市场情况来看，主流投资户在目前收益率水平配置较坚决。中金公司发布的报告指出，6月的数据显示，包括农信社、证券公司、基金公司在内的机构普遍杠杆率较高，但7月份资金面并没有如期变得宽松，7天回购利率均值仍超过5%，这些杠杆率较高的机构开始去杠杆化。此外，基金公司还因为遭遇赎回压力，导致其抛压更大。在资金面持续紧张下，城投债爆发信用危机、6月工业增加值超出市场预期等一系列利空因素的出现，使得债市的下跌加剧，引发两周来的一波暴跌行情。因此在目前资金面偏紧的情况下，债券市场难有较大的投资机会，所以投资者可选择股票增强型债券基金进行配置。具体可关注：中银稳健增利、华富收益增强、易方达增强回报、工银信用添利等。

2、QDII基金

距离欧洲推出希腊第二轮救助方案不足一周，国际评级机构对欧元区国家“炮声”连连。继穆迪降调希腊评级后，7月27日标准普尔也将希腊主权债务评级由CCC级下调到CC级，而穆迪同日也下调了塞浦路斯的评级，市场担忧其或将沦为第四个需要救助的欧元区国家。7月29日穆迪将西班牙Aa2的主权评级置于可能下调的观察名单，并称若调整评级，幅度将是一个级距。穆迪将西班牙评级置于观察名单是因为该国政府财政状况愈发脆弱，西班牙融资成本有持续上升的风险。希腊获得救助后西班牙融资压力可能加剧，西班牙面临某些地区经济增长乏力和财政下滑的挑战，因经济低增长，西班牙长期预算平衡面临挑战。

标准普尔7月28日表示，美国在未来10年内将赤字规模削减约4万亿美元，将是一个良好的开端，但随着时间的推移，还需要进一步节支，才能使财政处于可控状态。标准普尔主权评级委员会主席钱伯斯表示，这样幅度的减赤将表明，决策者对解决美国财政问题的态度是十分严肃的。这暗示如果美国国会表明一定会以大胆的减赤措施来解决债务问题，标普可能会愿意维持美国的AAA评级。但钱伯斯也表示，减少4万亿美元支出，在稳定美国政府债务规模与国内生产总值之比方面不会有什么效果，因为要看支出的削减是集中于前期还是后期。该比例是评级机构在决定评级时的主要考虑因素之一，用于衡量该国负债规模与经济规模之比，取决于减赤规模和经济成长这两重因素。

我们认为，客观地说，在希腊新救助方案出炉前这些都已经被市场讨论并预计到了。所以从这个角度说，这些消息并不具有绝对“杀伤力”，而当前市场大幅下滑的根本原因还是在于各界仍对欧债危机保有高度惊恐情绪。一旦出现任何风吹草动，市场容易出现大幅抛售欧元类资产以及抬高欧元区成员国国债收益率的冲动。而在未来一段时间内，随着美债谈判最后时限的逼近，欧债情势错综复杂，市场神经可能会更为脆弱，由此带来的振荡风险不容小觑。因此建议投资者暂时以观望为主。

3、封闭式基金

不管是中国版“401K”计划，还是传言酝酿中的的央企"强制分红"政策，又或者新兴产业国际化发展指导意见稿，都不能给短期市场带来急需的资金。而美国债务上限谈判，以及8月的加息预期，则沉重的压制短期大盘，所以短期内A股仍可能继续震荡，难有趋势性的行情。周五的盘面走势可以发现，一是权重板块分裂，导致多空分歧加剧，股指震荡明显。一方面是在美债前途未卜的情况下，深受美元波动影响的有色、煤炭等资源类品种遭到短线资金的抛弃，两大板块整体跌幅居前，成为打压股指重心的核心力量。另一方面，金融、地产两大权重板块打破沉默，在危机的时刻挺身而出，避免了大盘的继续回落。特别值得一提的是，银行股大放异彩，中信银行一度强势涨停。二是市场谨慎情绪较为突出。众所周知，下周是影响市场的事件多发期。首先，8月1日将公布的7月份制造业采购经理人指数（PMI），预计7月份PMI继续走低，但数值或高于50%，其中购进价格指数值得密切留意，或对7月CPI有一定的指示意义。三是新股发行提速，且主板新股的发行速度将现恢复性反弹。继7月主板“零新股”发行后，下周将有4家主板新股上网发行，此外还有3家中小板和2家创业板，一周9家的新股发行速度也创出5个月新高。

所以我们预计下周沪指仍可能围绕在2700点上下震荡，同时银行股的异动或可能导致市场放量上攻，因此下周出现变盘的可能性较大，投资者应该多关注盘面的变化，随机应变。而二级市场的基金受大盘成交低迷影响，多数成交量萎缩，流动性非常差，因此仍是建议投资者应该告诉流动性较好的基金进行波段操作。如下周市场的变化，可以关注杠杆型基金，具体个基可关注如:银华锐进、申万进取等。