二季度高仓位基金占比回落 增配食品饮料房产

　　主要观点：

　　二季度股票型和混合型基金平均下跌5.08%、4.30%，其中约五成的股票型基金净值下跌幅度介于3.63%和6.63%之间，而混合型基金净值下跌幅度多集中在3.69%和6.53%之间。2季度仍有部分基金逆势上涨，这些基金主要以食品饮料等行业配置为主。比如：广发聚瑞、易方达消费行业等，净值分别上涨2.36%、1.08%。

　　2季度股票型基金总份额为8994亿份，较1季度末有小幅上升1.38%，混合型基金总份额为6603亿份，较1季度末下降0.06%。若剔除新基金成立带来份额的增加，股票型和混合型基金的份额均有小幅减小，下降的幅度分别为3.31%、0.83%。

　　高仓位（仓位高于90%）的股票型和混合型基金占比连续两个季度回落。截止2季度末，仓位高于90%的股票型和混合型基金占比分别为23.08%、7.78%，均较1季度末有所回落，其中高仓位的股票型基金回落的幅度较为明显。高仓位基金占比的回落显示出基金对于市场趋于谨慎。从历史高仓位基金占比来看，2季度末高仓位的股票型和混合型基金占比均处于历史平均水平附近。

　　2季度基金增配了食品饮料、房地产、医药生物制品、金融保险等行业，较1季度末增配的幅度分别为1.12%、0.88%、0.52%、0.45%。具体来看，股票型和混合型基金从2010年3季度开始逐渐提高房地产行业的配置比例，显示了基金对于房地产行业的投资热情；对于食品饮料行业，股票型和混合型基金在2010年4季度和2011年1季度连续两个季度减持之后，2季度末又有所增持，该行业也成为基金的超配行业；对于金融保险业，尽管股票型基金从2011年1季度末开始增持金融保险业，然而整体增幅的幅度相对有限。

　　一、市场表现:A股震荡下跌，食品饮料行业一枝独秀

　　2季度A股震荡下挫，沪深300指数下跌5.56%，其中大盘股跌幅相对较小，中证100指数下跌4.69%，低于中证500指数和中小板指数的跌幅8.42%、9.09%。从证监会行业来看，食品饮料成为2季度唯一上涨的行业，行业指数涨幅为3.19%，其次金融保险、房地产、石油化工等行业的跌幅相对较小。

　　二、基金净值表现：重配食品饮料等行业基金逆势上涨

　　指数型基金具有较高的仓位（仓位高于90%以上）受A股下跌的影响较大，2季度指数型基金全面下跌，平均跌幅为4.86%。指数型基金的表现主要依赖于跟踪指数的表现。鉴于指数的编制方式和行业配置以及指数型基金的跟踪误差有所不同，指数型基金的净值增长率也表现出一定的差异性，其中受益于大盘股较小的跌幅，博时超大盘ETF、华夏上证50(510050)ETF、华宝兴业中证100等基金跌幅相对较小。另外受益于食品饮料等行业相对较好的表现，天弘深成指、南方深成ETF等跌幅也较小。

　　股票型和混合型基金平均下跌5.08%、4.30%，其中约五成的股票型基金净值下跌幅度介于3.63%和6.63%之间，而混合型基金净值下跌幅度多集中在3.69%和6.53%之间。2季度仍有部分基金逆势上涨，这些基金主要以食品饮料等行业配置为主。比如：广发聚瑞、易方达消费行业等，净值分别上涨2.36%、1.08%，其中广发聚瑞主要以食品饮料、医药生物制品等消费行业配置为主;易方达消费行业主要以食品饮料、批发零售贸易等行业配置为主。

　　2季度受债券收益率上行和A股震荡下跌的影响，债券型基金净值下跌0.57%，然而仍有部分债券型基金取得了正收益，比如泰信周期回报、中欧稳健收益A、中欧稳健增利等，净值涨幅分别为1.59%、1.12%，0.99%。这些表现较好的基金多为重配5年期左右的企业债，比如：泰信周期回报企业债占基金净资产比为123.17%，多只重仓券种剩余期限在5年期左右。中欧稳健收益A的企业债占基金净值产比为110.96%，前10大券种的加权剩余年限为4.2年。

　　三、基金份额分析：新基金发行提升股票型、债券型基金总份额

　　2季度股票型基金总份额为8994亿份，较1季度末有小幅上升1.38%，混合型基金总份额为6603亿份，较1季度末下降0.06%。

　　若剔除新基金成立带来份额的增加，股票型和混合型基金的份额均有小幅减小，下降的幅度分别为3.31%、0.83%。

　　剔出新基金份额增加的影响，股票型和混合型基金份份额的下滑，或由于：2季度A股下跌，部分基金较差，遭遇投资者赎回，比如：股票型基金中的天弘周期策略，2季度净值下跌9.00%，该基金的份额由1季度末的4.04亿份降低为2.29亿份，下降幅度高达43.34%，混合型基金中的银华和谐主题(180018)，2季度净值下跌8.82%，该基金的净赎回的幅度为16.76%；在市场资金趋紧的情况下，新基金的大量发行（尤其是具有独特特色额度基金的发行）使得部分存量基金遭遇赎回。2季度市场共有76只基金启动认购，发行数量较1季度大幅提高60.23%，而且部分具有独特特色基金的发行，吸引了投资者的认购热情，比如：2季度发行的博时裕祥A、富国天盈A可以获取较为稳定的绝对收益，得到了投资者追捧，一日售罄。

　　部分股票型和混合型基金凭借着良好的业绩得到了投资者的青睐，规模快速增加。比如：特许价值1季度、2季度均表现相对较好，份额连续两个季度上升，2季度份额提高的幅度达到46.88%；长城基建能源，该基金1季度表现较为突出，净值涨幅为5.58%（同类基金平均跌幅为2.28%），2季度其份额增了18.65%，该基金从2009年成立至今份额快速上升，2季度末其份额为成立之初的4倍多。基金份额快速增加的还有诺安成长(320007)、富国天惠、金鹰中小盘等。

　　债券型基金的总份额为1508亿份，较1季度末增加了18.32%。债券型基金份额的增加或由于新基金的密集发行。2季度共有26只债券型基金发行，募集336亿份。若剔除新基金带来债券型基金份额的增加，债券型基金份额有所回落，份额降低的幅度为8.03%。在债券收益率上行的区间，相比于新基金，老基金由于债券仓位相对较重，债券收益率的上行对于老基金影响相对较大。

　　四、基金仓位分析：高仓位基金占比回落，处于历史中值附近

　　2季度股票型和混合型基金的平均仓位均有一定程度的回落。股票型基金的平均仓位为84.46%，较1季度末下降0.9%；混合型基金的平均仓位为71.00%，较1季度降低1.54%。考虑到2季度A股下跌带来基金仓位被动降低的影响，股票型和混合型基金整体在2季度主动降低仓位操作并不明显。

　　股票型基金的股票仓位多集中在80%和90%之间，占股票型基金总数的一半以上，仓位高于90%的股票型基金占比为23.08%；混合型基金的股票仓位分布较广，其中仓位在70%和80%之间的混合型基金占比相对较高，仓位高于90%或低于50%的混合型占比相对较小，合计占比不高于20%。

　　高仓位（仓位高于90%）的股票型和混合型基金占比连续两个季度回落。截止2季度末，仓位高于90%的股票型和混合型基金占比分别为23.08%、7.78%，均较1季度末有所回落，其中高仓位的股票型基金回落的幅度较为明显。高仓位基金占比的回落显示出基金对于市场趋于谨慎。从历史高仓位基金占比来看，2季度末高仓位的股票型和混合型基金占比均处于历史平均水平附近。

　　五、重仓行业分析：基金增配食品饮料等行业

　　基金整体重配机械设备、金融保险、食品饮料等行业。根据主动型基金的行业配置汇总，截止2季度末基金在机械设备、金融保险业、食品饮料等行业的占比相对较高，分别占股票资产的17.22%、11.26%、9.58%，其中机械设备、食品饮料行业属于基金的超配行业，即：基金在机械设备、食品饮料等行业的配置比例高于该行业流通市值占比。由于金融保险业的流通市值相对较高，标准行业配置比率为21.20%，因而基金整体配置比率11.26%仍低于行业标准配置。从超配比率来看，除了机械设备、食品饮料等行业，基金还超配医药生物制品、批发零售贸易、信息技术等。

　　2季度基金增配了食品饮料、房地产、医药生物制品、金融保险等行业，较1季度末增配的幅度分别为1.12%、0.88%、0.52%、0.45%。具体来看，股票型和混合型基金从2010年3季度开始逐渐提高房地产行业的配置比例，显示了基金对于房地产行业的投资热情；对于食品饮料行业，股票型和混合型基金在2010年4季度和2011年1季度连续两个季度减持之后，2季度末又有所增持，该行业也成为基金的超配行业；对于金融保险业，尽管股票型基金从2011年1季度末开始增持金融保险业，然而整体增幅的幅度相对有限。

　　2季度基金减持机械设备、金属非金属、电子等行业。2008年随着国家推出四万亿投资、加大基础建设力度，机械设备等受益于基础建设的行业成为基金股票型和混合型基金配置的对象，机械设备行业的配置比例从2008年三季度的8.86%逐渐提高到2011年1季度末的19.26%。2季度或由于基建投资放缓、信贷紧缩等政策影响，股票型和混合型基金减持了机械设备行业的配置比例，同时该行业也成为2季度跌幅较高的行业之一；金属非金属行业经过2010年三季度到今年1季度持续加仓之后，2季度该行业的配置比例小幅降低，为8.47%，略高于行业标准配置；电子行业经过股票型和混合型基金前期的持续增持之后，2011年以来连续两个季度均有所减持，该行业2季度下跌幅度高达9.29%。

　　六、重仓股分析：基金大幅增持上海机场(600009,股吧)、湖北宜化(000422,股吧)等个股

　　2季度基金大幅调整重仓股。截止2季度末，在基金的前20大重仓股中，只有格力电器(000651,股吧)、美的电器(000527,股吧)、浦发银行(600000,股吧)等5只重仓股来自于1季度末的重仓股，剩余的15只重仓股均为1季度大幅增持的个股。从前20大重仓股来看，基金主要以金融保险业、机械设备、食品饮料等行业的个股配置为主。

　　基金重配贵州茅台(600519,股吧)、格力电器、美的电器、浦发银行等，其中贵州茅台(600519,股吧)是基金第一大重仓股，持有市值约231亿。从重仓股行业分布来看，基金的重仓股主要分布在食品饮料、机械设备、金融保险等行业。

　　上海机场、湖北宜化、航天信息(600271,股吧)等是基金增持幅度最大的个股，较四季度增加了857.49%、286.10%、220.73%。基金增持幅度较高的个股主要分布在交通运输、石油化工、信息技术等行业。另外，农业银行(601288,股吧)、深发展(000001,股吧)、浦发银行等金融股也成为基金增配的对象。

　　基金增持的个股2季度业绩差异较大。基金大幅对于个股的大幅增持反映了基金对于这些个股的良好预期。从个股2季度表现来看，贵州茅台、盐湖股份(000792,股吧)、五粮液(000858,股吧)、中国建筑(601668,股吧)等个股表现较高，2季度价格涨幅超过10%，而基金大幅增持的上海机场、湖北宜化等个股价格小幅下跌。（上海证券基金评价研究中心供稿）