汪晖：目前行业配置的整体机会不大

　　早报记者 柯智华

　　如果你是基金经理，给你7亿元的资金，你会配置多少只股票呢？

　　基金资产净值约7.067亿元，仓位86.92%，持股总数量则高达276只。这是华泰柏瑞价值基金截至2009年12月31日的资产配置数据。

　　“我不太愿意集中持有，即使重仓的话，很少超过3个百分点。”现年44岁的华泰柏瑞价值基金经理汪晖说，“如果看清楚一个公司有七成把握，那你不妨重仓，但是我觉得我更有自信的地方在宏观上，在市场的配置方向上。”

　　有例子为证，在2008年11月份的一个星期，汪晖在五天之内将华泰柏瑞价值增长的仓位从10%左右迅速提升到90%。“那个时候中央推出了4万亿计划，政策发生了根本性的转向，那个时候你不应该积极吗？”

　　汪晖是华泰柏瑞的“老人”，在2004年华泰柏瑞（原友邦华泰）创立即加入，现任公司投资总监，同时又是三只基金的基金经理。其中，自2008年7月成立以来单独管理的华泰柏瑞价值基金去年取得21.98%的收益，累计收益率为72.92%（截至今年8月3日），均大幅度跑赢上证指数。

　　对于眼下的市场，汪晖说其在仓位上持以谨慎的态度。“中国经济的问题在银行和房地产上，这几年加杠杆刺激经济的后遗症还没有看到解决的方向。当然，这并不是说市场没有机会，行业配置上整体机会不大，只能自下而上的选择个股。”

　　“如果中国整个投资降下来，经济由高速增长回到追求效率的可持续增长，这个时候市场可能会有趋势性向上的机会。”汪晖补充说。

　　从宏观策略转向个股选择

　　对于刚刚结束的二季度，汪晖有点懊恼，他对今年二季度市场持以较为乐观的态度，这让他管理的华泰柏瑞价值在当季亏损了4.12%（高于业绩基准0.15个百分点），而同期上证指数下跌5.67%。

　　“二季度未能很好把握市场波动节奏，在大类资产配置上获得超额收益较低。”汪晖在华泰柏瑞价值的二季报中解释说。

　　根据华泰柏瑞价值一季报，其仓位为72.95%，而在二季末其仓位则为80.91%。体现在配置上，二季度将一季末16.25%的金融保险全部卖掉，对医药生物制品和食品饮料的持股比例均提升了9个百分点左右。

　　“没有预计（到）通胀会持续（走高）。之前我曾经把仓位降下来，但后来看到经济环比增长已经很低了，我觉得经济不会再差了，实际上二季度比一季度差得多。”并不回避错误的汪晖说，这是近几年犯过比较大的错误。

　　在资本市场已经摸爬滚打了17年的汪晖对投资有自己的理解：“第一对市场有趋势性的判断，这个决定了仓位的高低；第二在个股上，长期持有的公司和交易性机会的公司两者都不可忽视。”

　　根据公开资料，汪晖从上个世纪90年代中期加入华泰证券(601688,股吧)开始，先后担任华泰证券高级经理、华宝信托投资有限公司信托基金经理、华泰证券投资经理。2004年7月加入华泰柏瑞基金后，在华泰柏瑞管理的第一只基金即为债券基金华泰柏瑞金字塔稳本增利债券型基金。

　　“在华泰证券和华宝信托都管理过债券和股票投资，2000年后管理债券投资比较多。”汪晖说，这段经历使得自己在宏观策略判断上更有信心。

　　在2009年年底，汪晖判断2010年市场指数上没有机会，同时看到政策的变化和中国经济的转型，因此重点选择政策引导的新兴产业个股，最终使得华泰柏瑞价值基金在2010年取得了约22%的收益。

　　“过去几年，采取的是宏观策略为主的投资方式，就是宏观策略看对了，大类资产的配置、行业的配置，就有望能够给你带来很好的收入。而现在和未来可能未来是一种选股。”汪晖说。

　　“做宏观策略不是仅停留在数据层面，要用战略性的眼光去看待。”汪晖说，“金融危机导致的中国政府和居民双双加杠杠，积累的问题没解决，这个时候，即使经济数据再好，也不可能出现一个牛市。”

　　分散投资和阶段性持有

　　长期持有成长股可能带来超额收益，这可能也是每个基金经理极力追求的投资品种。不过，汪晖在接受早报记者的专访中表示，其长期持有品种的比例并不突出，低于50%，而有相当多的公司只是阶段性持有。

　　“一方面，好的企业不多，市场上真正优秀的公司不超过5%，这5%左右的公司又要在出现合理估值时买，这样的机会不多；另一方面，这样的企业很难选择，如果你有握看清楚一个企业，你不妨去重仓持有。对我自己来说，有些时候我并不认为自己就看得清楚，所以我喜欢持股相对分散。”

　　持股分散最有代表性的一个例子是2009年华泰柏瑞价值增长的年报。截至2009年12月31日，该基金的资产净值为7.067亿元，而股票仓位为86.92%，其投资的股票却高达276只，其中占基金资产净值1%的个股12只，占基金资产净值0.1%以上则为240只。

　　而在2010年，华泰柏瑞价值的年报显示，其资产净值约13.66亿元，股票仓位为66.59%，共计买入的股票达到113只，而前十大重仓股持仓仅为19.89%。

　　汪晖管理的另一只基金华泰柏瑞盛世基金同样提供了佐证，截至2010年年底，该基金的净资产净值为91.33亿元，其持股数量则为197只，其前十大重仓股持仓占比为27.69%。

　　除了分散之外，汪晖还会根据不同的市场和不同的资金调整自己的投资方式。比如他在2009年采用数量化选股，对股票进行初步筛选，即将自己的选股力量通过模型固定下来，设立相关指标。