四轮定位淘金指基：行业风格行情跟踪误差

　　□民生证券基金研究中心

　　马永谙 王丹

　　“不买指数型基金是你的错。”这是巴菲特对投资者的告诫，是什么原因让“股神”对指数型基金情有独钟？

　　首先，指数型基金具有业绩优势。从美国基金市场的发展历程中可以看到，被动投资的指数型基金收益高于主动投资的股票方向基金，从国内指数型基金与主动投资的股票方向基金对比中也可发现，指数型基金近5年来累计收益率也高于主动投资的股票方向基金；其次，指数型基金具有成本优势，国内多数指数型基金的管理费率仅有0.5%，远低于主动型基金平均1.5%的管理费率。另外，指数型基金的交易成本也要远低于主动型基金。2010年，指数型基金交易佣金占资产净值比例为0.02%，而主动型基金交易佣金占资产净值比例高达0.31%；最后，指数型基金投资透明、风格纯正。主动型基金因基金经理的频繁变动，会导致投资风格上的改变，使其回报失去稳定性。而指数型基金资产配置比例、成份股都是确定和透明的，因此能够保持投资风格和业绩的稳定，并且投资者可以将不同风格的指基作为投资组合的积木，搭建适合自己偏好的投资组合。

　　在不同的市场行情中，如何确定指数型基金在组合中的配置比例？从年度收益率来看，指数型基金在上涨行情为主导的年度里(2007年、2009年)收益率明显高于股票型和混合型基金。与此形成对比的是，指基在下跌行情中的跌幅也大于股票型和混合型基金，这主要与指数型基金的长期高仓位有关。因此，建议投资者在上涨行情中增持指数型基金，在震荡行情中维持配置，在下跌行情中减持。

　　截至2011年6月底，62家基金公司中有47家基金公司发行了112只指数型基金，这112只基金跟踪47个指数。面对数目众多、风格迥异的指数型基金，建议投资者可以根据自己对行情、行业、风格的判断结合跟踪误差选择出自己最偏好的指数型基金。

　　看行业选指基

　　如果看涨采掘板块，但是不确定哪只个股会有最佳表现，同时也不想冒险选个可能挑错股票的基金经理，那么采掘板块配置比例大的指数型基金是一个不错的选择。我们根据申万行业分类，对47个指数的成份股进行了行业分布统计。表1中列出各个行业配置比例前五名的指数以及行业权重，投资者可以根据看好的行业选择相应指数基金。

　　看风格选指基

　　截至2011年7月4日，我们对所有A股按照总市值逆序排序，排名前1/3的为大盘股(总市值62亿元以上)，排名后1/3的为小盘股(总市值30亿以下)，其余均为中盘股(总市值30-62亿元)。我们对47个指数的成份股的大中小盘构成进行统计，大盘股权重较高的为道琼斯中国88(大盘股权重为100%，下同)、沪深300价值(100%)、沪深300金融地产(100%)、巨潮100(100%)、上证180金融股(100%)；中盘股权重较高的指数为中证500(49%)、中小板300(42%)、中小企业板价格(38.67%)、深证TMT50(36%)；小盘股权重较高的指数为中小企业板(38.33%)、上证综合(23.04%)、中小板300(21.67%)、中证中央企业100(17.81%)。

　　看行情选指基

　　根据2000-2011年上证综合指数的走势将市场分为3个上涨区间、3个下跌区间、2个震荡区间，然后对47个指数在不同行情区间的表现进行统计。以下列出在各种行情区间里表现相对较优的前5名指数，投资者可以根据自己对后市行情的判断，选择在相应市场中表现较优的指数型基金。上涨行情：中证上游资源产业、上证大宗商品股票、上证新兴产业、深证100、中证200；震荡行情：深证成长40价格、深证红利价格、深证成份、深证基本面200、上证社会责任；下跌行情：中证下游消费与服务产业、中小板300、上证央企50指数、上证180价值。

　　如果投资者无法判断后市是上涨行情还是震荡行情，仅认为后市为下跌行情的概率不大，那么你可以选择在上涨和震荡行情中表现均不错的深圳成份指数、深证基本面200等，以下列出在两种行情中均表现较优的指数。上涨+震荡行情：深证成指、深证基本面200、深证100、深证红利价格、上证民企50；上涨+下跌行情：中小板300、上证新兴产业、中证新兴产业、技术领先；震荡+下跌行情：中小企业板价格、沪深300价值、上证社会责任、上证非周期行业100；

　　看跟踪误差选指基

　　目前市场上跟踪同一个指数的基金很多，例如跟踪沪深300指数的基金共有21只、跟踪中证100指数的基金有8只，面对数目众多的同质基金，建议根据跟踪误差确定最后要投资的基金，表2中仅列出同一指数多只基金跟踪情况下跟踪误差最小的基金。

行业投资比例在指数中排名		第一	第二	第三	第四	第五
进攻型行业	采掘	中证上游资源产业	上证大宗商品	上证周期行业	上证社会责任	上证新兴产业
	权重(%)	64.28	64.01	52.64	44.22	39.9
	黑色金属	深证红利价格	深证成份	深证100	深证基本面200	中证南方小康产业
	权重(%)	13.09	7	5.31	5.29	5.23
	有色金属	中证上游资源产业	上证大宗商品股票	上证周期行业50	中证南方小康产业	中证200
	权重(%)	16.96	14.33	13.29	13.1	9.23
	化工	上证大宗商品股票	中证上游资源产业	上证红利	上证超级大盘	中证500
	权重(%)	18.77	16.3	13.11	12.18	10.96
	建筑建材	上证非周期行业100	上证中盘	中证南方小康产业	上证中小盘	中小板300
	权重(%)	12.82	11.64	10.85	9.29	7.54
	电子元器件	深证TMT50	技术领先	中小企业板价格	中小板300	中证500
	权重(%)	25.12	9.74	7.7	7.11	6.04
	机械设备	技术领先	上证民营企业50	上证非周期行业100	中小企业板价格	中小板300
	权重(%)	25.52	23.87	18.48	15.57	13.8
	交运设备	上证消费80	上证新兴产业	技术领先	上证非周期行业100	中证下游消费与服务产业
	权重(%)	22.34	16.17	15.79	14.25	9.73
	信息设备	深证TMT50	深证成长40价格	深证红利价格	技术领先	中小板300
	权重(%)	30.79	13.81	8.19	7.8	5.62
	交通运输	中证下游消费与服务产业	中证新兴产业	上证中小盘	中证南方小康产业	上证中盘
	权重(%)	20.14	15.37	10.78	8.89	8.1
	房地产	深证红利价格	上证中盘	深证基本面200	深证成份	深证100
	权重(%)	14.24	11.58	11.43	11.18	10.29
	金融服务	上证180金融股	沪深300金融地产	上证180价值	中证锐联基本面50	上证50
	权重(%)	100	89.9	48.61	46.38	46.36
	信息服务	深证TMT50	技术领先	中证下游消费与服务产业	上证非周期行业100	深证红利价格
	权重(%)	11.21	10.67	10.26	8.36	7.79
进攻型行业汇总	汇总	沪深300金融地产	上证180金融股	中证上游资源产业	上证央企50	上证50
	权重(%)	100	100	99.96	98.11	97.9
防御型行业	农林牧渔	上证消费80	中证下游消费与服务产业	中小板300	中小企业板价格	中证500
	权重(%)	4.72	4.43	3.78	3.71	2.87
	轻工制造	上证中盘	中小企业板价格	中证500	上证民营企业50	中小板300
	权重(%)	4.06	3.5	3.18	2.99	2.67
	纺织服装	上证民营企业50	上证消费80	中小企业板价格	深证成长40价格	中小板300
	权重(%)	4.16	3.87	3.62	3.51	2.77
	商业贸易	上证消费80	中证下游消费与服务产业	中小板300	中证500	上证非周期行业100
	权重(%)	8.26	7.69	6.49	6.21	6.08
	食品饮料	深证成长40价格	上证消费80	中证下游消费与服务产业	深证成份	深证基本面200
	权重(%)	24.96	20.47	14.64	10.82	8.64
	家用电器	深证TMT50	深证成长40价格	深证成份	中证下游消费与服务产业	深证100
	权重(%)	28.16	8.91	6.51	6.06	5.35
	医药生物	上证消费80	技术领先	中证下游消费与服务产业	深证成长40价格	上证民营企业50
	权重(%)	25.51	25.51	18.22	15.49	14.42
	公用事业	上证非周期行业100	上证中小盘	深证红利价格	上证中盘	中证500
	权重(%)	8.81	7.36	5.43	5.31	4.13
	餐饮旅游	上证消费80	中证500	上证中小盘	中证下游消费与服务产业	中小板300
	权重(%)	1.84	1.24	0.65	0.58	0.57
	综合	上证中小盘	中证500	技术领先	中证200	上证民营企业50
	权重(%)	1.39	1.39	0.97	0.9	0.86
防御型行业汇总	汇总	上证消费80	深证成长40价格	中证下游消费与服务产业	上证非周期行业100	中小板300