大摩华鑫：市场可能形成阶段性低点

    上周市场继续下跌，外围市场动荡成为影响国内投资者情绪的主导因素。尽管美国两党调高债务上限达成协议，但上周美股依然出现了大幅下跌，其中周四道琼斯、标普500、纳斯达克三大指数下跌幅度分别达到4.31%、4.78%和5.08%，而当天英国、德国、法国股市的下跌幅度分别达到3.43%、3.4%、3.74%。，主要是因为美国经济复苏前景不容乐观、欧债危机引发投资者对欧洲金融市场前景恶化的担忧。国内方面，上证综指周收益率为-2.79%，周成交量继续萎缩；中小板指和创业板周收益率分别为-0.70%和0.65%。行业方面，建材、传媒、煤炭、农林牧渔、食品饮料五个行业涨跌幅排名居前，且仅建材、传媒、煤炭三个行业周收益率为正，排名居首的建材达到1.42%；而钢铁、非银行金融、银行、家电、石油石化五个行业在上周则收益率靠后，其中钢铁行业周收益率垫底，达到-4.17%。风格方面，市场相对偏好中小盘成长类板块，其中新股指数跌幅最小。

    短期来看，利空消息较多，可能打破市场的窄幅震荡格局，形成向下契机：外盘的利空消息；7 月份数据中的通胀数据仍不会太低；政策的利空消息，包括可能的调准；地产销售和投资大幅下滑。

   中期仍然可能会转向乐观：股价越低安全边际越高；大宗商品价格下跌，进一步确认通胀见顶，明年通胀压力也相应下降；政策因为外围担忧而更能确认环比真正改善；产成品库存等指标显示经济在三季度末可能见底。因此，我们从二季度开始对经济类滞胀的判断，可能在三季度末发生改变，经济正在经历最艰难的时刻，通胀预期恶化和外围叠加，市场也正经历最黑暗的时刻。然而， 去库存进入末期，通胀适度回落和预期改善，加上市场大幅释放做空动能，这些都可能形成市场的阶段性低点。