风暴中的基金

    险资抄底传言调查：暂未现大幅加仓 等待低吸机会

　　社保百亿抄底，其余险资表现淡定，对未来仍不乐观

　　理财周报记者 朱昌斌/文

　　“目前仓位不高，存的"弹药"是不少，但不会立即加仓。”北京某大型保险资产管理公司高级投资经理告诉理财周报记者。

　　前期A股反弹后，近期市场快速下跌，在美债危机影响下，上周沪指更是一度跌破2500点。面对恐慌性下跌，保险资金仓位情况值得关注，赎回基金杀跌还是申购加仓？

　　从ETF出现大量申购来看，险资等机构投资者已经有抄底动作，但是记者采访多位险资人士，发现其中持有谨慎态度的险资不在少数。

　　机构大笔申购ETF为抄底？

　　自7月中旬A股反弹至阶段高点后，市场不断震荡下行，上周美债危机更是让A股市场雪上加霜，半个月的时间沪指已经出现两个单日下跌80点以上的交易日。

　　面对连续暴跌，A股市场恐慌情绪笼罩，但是大跌过程中已经有机构在暗中吸筹。

　　Wind数据显示，仅深证100(159901)ETF在8月份以来净申购就达12.9亿份，而在8月8日“黑色星期一”深证100ETF净申购份额更是达到约8.3亿份。基金公司内部人士表示，不少前期赎回的投资者在近日这波下跌行情中又抄回来了。

　　2600点、2500点、2400点……市场不断走低的同时，机构抄底唱多的声音也不断传来，ETF净申购份额在市场暴跌中反倒放量增加，是否说明机构要进场抄底？

　　“从现在的机构的资金规模来看，十几亿份的申购并不算惊人的数量。”某保险资产管理公司基金投资部门不愿透露姓名人士告诉理财周报记者。

　　他认为深证100的净申购增加，只能说明机构看好该板块这一阶段的投资机会，不能因此推断保险公司已全面入场进行抄底。

　　对于近期机构是否出现大规模申购基金的动向，另一基金公司内部人士认为，从他得到的交易数据来看，指数基金并不是暴跌过程中险资的唯一选择，“我们公司近期股票型基金申购赎回变化不大，相反两只债券型基金都有较大份额的净申购，其中大部分申购来自于保险公司。”

　　股基试探性加仓，债基申购的少

　　利空不断，投资者人心惶惶。然而在市场暴跌过程中险资等机构到底在做什么呢？机构在基金上的申购赎回动作一定程度上表明了他们的态度。

　　据媒体报道，8月9日市场低开直接跌至2500点以下，社保资金开始加仓，涉及资金估计达百亿。虽然该消息真实性有待确认，但是联想到社保资金之前多次成功抄底，这一消息多少给了惊魂未定的投资者些许安慰。

　　与社保资金不同的是，数位险资方面人士向理财周报记者表示，在大跌过程中他们在偏股型基金在申购方面并没有太大变化，仓位只是做了一些小幅调整。

　　“"黑色星期一"的暴跌，市场明显反应过头了，这段时间我们在试探性加仓。”本文开头所述险资投资经理告诉理财周报记者。

　　他认为在外有美债危机、内有经济发展不确定等诸多不利因素影响下，市场很容易产生剧烈波动，但是近期暴跌则由于市场过度恐慌所致。

　　他透露，“跌到2400、2500的时候，我们仓位有所上调，但是动作不大，主要是结构调整。”

　　此外在债券型基金方面，某保险公司债券投资经理告诉理财周报记者，“保险最近申购债基很少，因为债基的投资品种比较激进一些，砍掉城投债之后可能会实现净值上的亏损。”

　　对于近期部分基金公司债基出现机构申购增加的现象，该债券投资经理表示，“目前策略转变比较快的也有，能走在大家前面把亏钱的抛掉，再重整旗鼓，拿些防御性好的品种那肯定是有说服力的，因此很有可能有保险在这几天重新开始认购。”

　　她认为债券市场目前仍存在较好机会。虽然收益率是在历史高点，但是信用利差上行的空间还是很大的，低评级品种的信用风险还没有完全释放。

　　此轮市场暴跌中，多数险资表现得十分平稳。而目前基金仓位普遍不低，险资等机构未来的动向则显得至关重要。

　　筹码足，市场进一步下跌才会出手

　　基金仓位高企，险资等机构投资者如果赎回杀跌，基金不得不被动减仓，市场将进一步下探；如果险资没有赎回动作，甚至开始加仓申购，对于当前“风声鹤唳”的A股市场来说无疑是个好消息。

　　“如果市场上调或者保持现在的水平，我们的仓位应该不会有太大变化，除非市场继续下跌。”上述保险资产管理公司基金投资部门人士向理财周报记者透露接下来的策略。

　　他表示，今年的A股行情下很难获得很好的投资收益，只有在大跌后才能出现结构性机会，“如果市场再跌，我们肯定会加仓。”

　　对于接下来更有可能申购哪一类型的基金，他表示具体申购什么基金将视情况而定，“指数基金不是唯一选择。”同时他认为虽然目前股指点位已经下降很多，但是仍有高估值板块并没有跌到合理位置。

　　另外一位险资投资经理持有类似的看法，他对全球经济甚至是国内经济形势仍保持一定的担忧，“接下来会抢反弹，但是只会试探性买一些，要想真正加仓除非我看到了政府政策方面有实质性进展。目前显然还没出现。”

　　该投资经理表示，自己的仓位在5月、6月份市场开始下调之后一直保持在较低位置，“之后如果要加仓，我们还有很大的空间。”

　　多数基金公司仍然看空短期市场。不少基金公司选择保守策略，降低仓位，及时止损

　　理财周报见习记者 刘梦/文

　　7月1日至8月10日，大盘跌幅超过7.70%。市场黑脸，高仓位基金首当其冲。根据2011年中报，仍然有233只基金仓位在80%以上。8月以来，美国债券信任危机，欧市暴跌，基金市场阴霾不散。记者与数家基金公司投研人员沟通了解到，多数基金公司对市场仍然持谨慎态度，高仓位基金纷纷减仓避险。

　　高仓位基金受挫，出现平缓赎回

　　2011年上半年，大盘仅下跌1.64%。7月至今，大盘跌幅超过7.70%，高仓位基金市值出现负增长。

　　“市场下跌时，高仓位基金受挫的面积更大。”深圳一家基金公司研究人员说。

　　新华优选成长是2011年中报里仓位最高的股票型基金，其仓位达到95.05%。但是，新华优选成长在上半年并没有遭遇大额损失，其市值不降反升。中报显示，新华优选成长的市值增长率达到8.02%，浮盈1.72亿元。

　　东吴新经济(310358)仓位仅次于新华优选成长，达到94.95%。中报显示，东吴新经济上半年市值增长率为-14.72%，浮亏0.53亿元。

　　鹏华基金也有四只产品的仓位在90%以上，分别是鹏华价值、鹏华盛世创新(160613)、鹏华消费优选、鹏华优质治理(160611)，其仓位分别为94.47%、94.14%、93.94%、90.19%，上半年市值增长率为1.39%、-5.69%、-5.55%、-12.04%。其市值累计亏损5.49亿元。

　　“上半年市场低迷，高仓位基金乏善可陈，但未出现大面积、大额赎回。”前述研究人员说，“但是，近一个月来，受海外市场拖累，A股跌幅比较大。从8月开始，高仓位基金受到的影响可能更大。”

　　据和讯数据，6月30日至8月8日，新华优选成长的单位净值由1.7130元微跌至1.7063元。东吴新经济的单位净值则由1.0850元跌到1.0560元。鹏华基金4只高仓位基金的净值也略有下降。

　　尽管基金公司不愿透露申购赎回的情况，但记者了解到，个别基金公司所持有的高仓位基金已经出现了赎回情况，但较为平缓。

　　顶着压力减仓止损

　　“市场连续受挫的时候，高仓位基金会面临尴尬局面。”前述研究人员说，“如果不降仓，有可能面临更大的亏损，甚至出现大额赎回。如果降仓，止损没止到位，容易两边挨打。”

　　据了解，高仓位基金存在较好时机有两个。第一是业内普遍看多市场，大势上扬的时候。基金公司会选择增仓，“搭顺风车”提升业绩。第二是基金经理个人看好某些行业和板块，愿意通过调整结构，而不降低仓位，去博取收益的情况。

　　但是，海外市场不确定性仍然存在，上周以来，欧美股市暴跌，多数基金公司仍然看空短期市场。不少基金公司选择保守策略，降低仓位，及时止损。

　　“现在的仓位情况，不太方便透露。”北京一家基金公司回应记者。该公司投资总监管理的一只股票型基金在近三年所有股票型基金业绩排名中拔得头筹，尽管如此，谈到高仓位基金的下一步策略，他仍然选择缄默。

　　对未来投资策略的看法，“以控制仓位为主，把握股票结构性机会。”招商基金研究部副总监、专户投资经理彭艳说，“从研究部近期的研究结论来说，我们确实看不到近来有大涨的条件，因而会建议投资部门以控制仓位为主，把握股票结构性机会。”

　　据彭艳介绍，招商基金研究部通过以主动研究为主、量化研究为辅的方法，从资产配置、行业配置、个股配置三个层面挑选未来收益风险比高的投资标的。但是，上个月的评估结果并不乐观，招商基金研究部门也在提醒基金经理们规避风险。

　　2011年中报显示，招商基金共有3只基金仓位在90%以上，分别是招商大盘蓝筹(217010)、招商行业、招商核心价值(217009)，其仓位分别达到94.87%、92.06%、92.04%。根据Wind数据，截至8月10日，招商行业领先的仓位已经降至74.60%。

　　“招商基金的一对多专户在2800点的时候，已经逐步在减仓了。现在专户的仓位维持在两三成，属于比较低的一个位置。”彭艳说。

　　专户仓位一般会维持在50%左右，高的时候会增加到80%。市场下跌时，对冲型的专户基金反而可能因个股拉动，业绩有所表现，跑赢普通公募产品。

　　“很明显，既然专户基金产品都在减仓的话，普通的股票型基金就更不用说了。”前述研究人员对记者说。

　　除招商基金以外，天弘、国联安、农银汇理等都对高仓位基金采取了减仓策略。根据wind数据，截至8月10日，天弘周期策略的仓位为65.13%，与7月1日相比降低29.87个百分点。国联安精选、国联安红利仓位均下调18个百分点，农银汇理平衡双利(660003)、农银汇理行业成长(660001)的仓位则由80%降至66%。

　　二季报显示，嘉实主题精选(070010)股票仓位36.46%，在偏股混合型基金中仓位最低

　　理财周报记者 陈强/文

　　在市场大跌中，低仓位基金不仅抗跌而且拥有把握后市机会的主动优势。理财周报记者对市场上一些仓位较低的基金公司及其基金进行了采访，比如摩根士丹利华鑫、汇添富社会责任基金、南方优选等。南方优选成长的基金经理谈建强表示：“市场还未见底，未来仍将维持较低仓位，以结构性调整为主，适当进行波段操作。”

　　大摩偏股型基金整体仓位

　　仅59.88%最低

　　理财周报记者根据wind数据，对375只偏股型基金二季报仓位进行统计发现，截至6月30日，这375只偏股型基金股票平均仓位是81.1%。

　　旗下拥有5只偏股型基金的摩根士丹利华鑫平均仓位最轻，只有59.88%。

　　对于如此低的仓位，摩根士丹利华鑫基金向理财周报记者解释说：“今年国际国内形势较为复杂，国内面临经济转型和通货膨胀的问题，国际经济复苏乏力，外围环境较为恶劣，因此年初以来我们就制定了"轻大盘，重个股"的策略，将仓位降到一个中性的水平，重点在于个股的挖掘。二季度以来，通胀接连超出市场的预期，货币政策保持持续调控的态势，经济增速也出现下滑，我们对市场的看法相当谨慎，看不到有中期向上的趋势，反而有"滞涨"的风险，因此将仓位降到一个较低的水平。”

　　另外从单只基金来看，在375只偏股型基金中二季度仓位最低的是汇添富社会责任，这是今年3月29日成立的次新股基，二季报显示，到6月30日，该基金股票仓位是35.14%。汇添富社会责任目前还剩一个多月的建仓期，对于下阶段的建仓策略，其基金经理欧阳沁春向理财周报记者表示：“策略上，下阶段将通过控制仓位、集中配置稳定成长类资产来控制风险，未来视国家的宏观政策以及全球经济政策的态势等市场变化来调整周期品配置。同时还需对美债问题等关键性问题做深入研究和紧密观察。”

　　未来市场维持震荡格局

　　“下半年A股市场可能仍将以震荡盘整的格局为主，市场关注的焦点将从通胀转变为经济增长。”欧阳沁春向财周报记者说。

　　对于未来市场，这些仓位较低的基金经理普遍认为，下半年不确定性因素多，不存在趋势性行情，市场将维持震荡格局，以把握结构性机会为主。

　　南方优选成长的基金经理谈建强对后市非常谨慎，“目前低仓位还要维持一段时间。”

　　二季报显示，南方优选成长的股票仓位是51.08%，在375只偏股型基金中处于倒数第七。尽管仓位已经保持较低水平，但谈建强告诉理财周报记者，7月份他还进行了小幅度减仓。他表示，“目前基本面没有好转，政策上也没有实质性的放松，再加之美债、欧债危机的持续发酵，因此我对未来市场比较谨慎。我认为未来市场最好的情况也就是区间震荡，不排除再往下探2300点。”

　　招商基金研究部副总监彭艳也同样非常谨慎，她说，“海外市场的不确定性大，目前还没有解决危机的具体办法，欧债危机不解决，会影响美、中经济。所以，后半段市场，我们比较谨慎。”招商旗下的招商先锋(217005)基金的股票仓位只有53.73%，在375只偏股型基金中处于后十位。

　　对于未来市场，偏股型基金平均仓位最低的摩根士丹利华鑫基金公司告诫投资者：“经济结构的调整和转型正在进行当中，不能指望目前的政策整体上放松，只可能会在一些领域微调。因此我们不认为会有一个能够持续的中期上涨趋势，同时，宏观经济的系统性风险也没有显现；另外，我们也不认为存在中期下行的趋势，更多可能还是处于震荡的状态，随着市场环境和政策预期波动。”

　　南方保持低仓位波段操作

　　“目前是抄底良机吗？”

　　“在基本面没有改善之前，保持观望可能是比较好的投资策略。”面对理财周报记者的提问，南方优选成长的基金经理谈建强表示，“市场很可能还会往下走，底部到底在哪，这谁也不知道，我认为目前市场的下跌是有一定的合理性的，投资在考虑当前估值问题的时候，还应该考虑到每个时期的资金成本，目前资金成本比较高，现在民间借贷利息都已经很高了，市场是比较缺钱的，因此当前的市盈率是有其合理性的。”

　　谈建强表示，下阶段还会维持较低仓位，以结构性调整为主，增加消费行业的配置比例，适当进行波段操作。

　　摩根士丹利华鑫也表示，未来整体仓位还会保持在一个中性水平，他们认为，“短期如果市场超跌，将存在反弹的投资机会，如果从反弹的角度出发，估值低的品种都可以去配置；而中长期从行业的选择来看，我们认为防御类的配置仍然是目前动荡市场环境下较好的选择。”

　　同时，摩根士丹利华鑫强调，“较低的仓位能够提供在震荡市场中投资操作的余地，使得我们在个股配置上更加具有灵活性，另外一旦我们认为有未来市场整体向上的信号出现，投资策略再次调整为看好经济周期性上涨的话，较低的仓位能够给予我们以较低的价格建仓的主动优势。”

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，避险需求推动，国际金价中期仍有空间

　　理财周报记者 翟乐/文

　　37只基金，3只取得正收益，其余34只全部告负。

　　没错，这是近三个月来QDII基金的业绩表现。投资者对欧债危机的担忧加剧导致海外市场受挫严重，QDII基金遭遇全线低迷。与此同时，证监会对QDII的审批并没有因此放缓，8月9日，鹏华和诺安旗下两只主投海外房地产信托凭证的QDII基金获批。证监会官网7月29日公布的数据显示，目前仍有10只新QDII基金待批。

　　多位业内分析人士对QDII基金的现状观点一致：这种低迷并没有见底，还会持续。

　　黄金QDII最抗跌，

　　未来金价仍有上涨空间

　　8月9日，国际金价创新高。投资于国际黄金ETF的诺安黄金和易方达黄金主题QDII基金无疑搭上了顺风车。

　　Wind数据显示，2011年5月9日至8月9日，在可统计的37只QDII基金中，仅诺安全球黄金、易方达黄金主题、富国全球这3只基金复权单位净值增长率为正，分别是9.16%、0.7%和0.099%。

　　 “金价走高主要得益于近期欧美债务危机接连上演，国际投资市场恐慌情绪蔓延，避险需求促使资金流向黄金市场。此外，美元走弱也使金价上涨得到进一步的有力支撑。”好买基金分析师陆慧天向理财周报记者表示。

　　对于未来金价走势，业内多位人士表达了颇为一致的观点，即金价仍有上涨空间。

　　诺安黄金基金经理梅律吾认为，有三方面原因支撑黄金价格的持续上涨。第一，欧美经济复苏是缓慢而艰难的过程。由于债务危机严重，欧美国家必须紧缩财政政策。未来只有依赖宽松货币政策，促进经济复苏。美联储声明，低利率政策至少维持到2013年中期。第二，2011年通胀从新兴市场国家逐渐蔓延至欧美国家，未来几年全球通胀形势仍然严峻，全球范围内的负利率环境没有改变。第三，美国主权信用评级调低以后，美元未来继续贬值。

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春也表示，避险需求推动，国际金价中期仍有空间。

　　相比权益类QDII基金的全军覆没，坚挺的QDII除黄金主题外，债券类和抗通胀类的表现也值得肯定。

　　前文提到，富国全球债券是仅有的复权单位净值增长率为正的3只基金中的一只，而博时抗通胀和银华抗通胀主题QDII则紧随其后，以-2.10%和-4.55%的复权单位净值增长率位列第四、第五。好买基金陆慧天分析，此类基金的主要特点就是投资的范围非常广，不局限在某一类资产上，因此可以很好地避免单一资产的系统性风险。

　　低迷市并未见底，仍需等待抄底机会

　　从wind数据可以看出，有19只QDII基金复权单位净值增长率跌破10%。几乎全部为权益类产品。

　　惨重的跌幅并没有为QDII迎来抄底机会，因为，此时并不是底，底具体在哪，现在还不得而知。

　　江赛春告诉理财周报记者，8月9日以来的反弹只是修复性的，并没有从根本上解决问题，因此，国际市场走势仍不确定，中期来看不明朗，对于海外市场投资，仍需谨慎对待，现在根本谈不上抄底。

　　无独有偶，梅律吾也认为这种低迷市况不会马上结束，2011年8月的这轮全球股市和商品价格大幅度下跌，基本释放了过去两年积累的系统风险。

　　“低迷持续的原因在于欧美国家沉重的债务负担，拖累了经济复苏进程。2011年上半年全球经济增速明显低于预期。如果2011年第三季度乃至第四季度，美国经济和就业形势能否较上半年有所改善的话，那么这种低迷的状态将得到缓解。因此对于投资者来说，还需要等待抄底机会。”梅律吾表示。

　　2011年初，市场预期今年美国GDP增长将在3%左右，然而现在普遍预期下降到2%以下。美国经济增长放缓明显，由于经济总体情况并不乐观。博时大中华亚太精选股票基金基金经理张溪冈认为，短期内美国要解决债务问题可能只能靠增加货币发行量，欧洲、日本为了挽救经济，也都要印钱。因此，在这种全球货币超发持续的情况下，通胀在未来很长一段时间内，都会维持高位，很难下调。

　　谨慎发达市场，

　　避险抗通胀类QDII可配

　　一系列不容乐观的消息频现，对于QDII基金的投资究竟该何去何从？

　　其实，市场已经告诉了我们答案。在本轮下跌中坚挺的黄金主题类QDII、顶级消费品和抗通胀类的QDII依然值得关注。

　　诺安黄金基金经理梅律吾分析，全球股市将出现分化，新兴经济体如亚太、南美等股市会有较好的表现，欧美股市仍需要等待机会。对于这一观点，德圣基金首席分析师江赛春给予了赞同。但同时江赛春认为，未来两年QDII基金的投资机会将缩小，不会像现在这么大。

　　“在经历暴跌之后，全球股票市场有望在近期止跌企稳，但市场上的不确定因素仍然较多。欧美债务危机都未彻底解决，美国经济依旧疲弱。新兴经济体发展虽然好于发达经济体，但很多国家面临较高的通胀压力。有利的一面是，在连续大幅下跌之后从估值看全球很多市场已经具有一定的吸引力。”好买基金分析师陆慧天告诉记者。

　　他还建议，在下一阶段，投资者选择时要做到两个均衡。首先是做到大类资产的均衡配置，在权益类、固定收益类、黄金及商品类之间按照自己的风险承受能力进行合理配置，近期各类QDII之间业绩的严重分化充分说明了这一均衡配置的重要性。

　　其次，在权益类资产中要做到新兴经济体QDII和发达经济体QDII的均衡配置，在选择时可以考虑那些历史业绩较好，主动管理能力较强的基金，在经历大跌之后往往会有比较好的表现。

　　分级指基中B级基金的反弹力度，和标的指数、杠杆、场内基金的折溢价率以及流动性有密切关系

　　理财周报记者 熊婷婷/文

　　近期，中国股市在内外因素夹杂的影响下，一改前期横盘为主的平稳态势，进入急升急跌的时间区间。

　　和备受考验的一般股票型基金不同，每逢短期剧烈行情，分级基金便一飞冲天。最为大众关注的是分级基金中B级份额的反弹速度。更值得注意的是，国内的分级基金特别是分级指基，借着市场的高幅震荡，份额一路走高。

　　分级指数基金成反弹先锋，

　　历次深度震荡养大分级基金

　　8月9日上午，王群航(博客,微博)便在微博中公开表示：“从技术的角度来看，反弹随时会来。关注场内基金，也是一种投基的方式。建议关注的顺序依次为：杠杆指基、杠杆股基、ETF。”

　　市场表现也的确如此。经历黑色星期一的大跌，在8月9日的低开高走中，银华锐进、国联安双禧B、申万进取、信诚500B等分别取得了单日3.63%、2.84%、2.78%、2.87%的收益，大幅跑赢市场。

　　接下来的8月11日，上述4只基金分别取得了3.30%、3.57%、3.87%、3.49%的单日涨幅。

　　据了解，此次市场的剧烈动荡中，信诚500每天仍然保持净申购，而申万深成的申购量也明显加大。国联安亦表示，近期由于股市下跌较大，一些投资者判断短期内可能会有所反弹，双禧B在低位的成交量有所增加。

　　国联安双禧B，2010年4月成立时，基金份额不足4亿，规模到三季度末甚至出现了缩水，而凭借10月市场反弹一战成名，到2010年年末，基金份额一举超过16亿份。到今年6月底，基金份额已超过22亿份。

　　信诚500跟踪的中证500指数是典型的中小盘风格指数，在前期6月20日至7月15日的反弹中，信诚中证500B以超25%的涨幅领先于其他杠杆基金的表现。而借助反弹，信诚500B的份额也从3月基金上市时的1520万份上升至6月底的3041万份。

　　“市场剧烈动荡的时候，对分级基金来说，杠杆在上涨和下跌中都存在，有风险也有机会。但是的确每次市场的大幅波动，都会带来分级基金份额的大幅增长。”申万深成基金经理张少华表示。

　　分级基金的三大投资机会

　　针对目前的市场，国联安双禧基金经理黄欣表示，就A股市场而言，股票型分级基金的低风险份额就是不错的避险选择。此外，随着各国宣布采取一些可能的措施维护金融市场稳定，股市出现阶段性反弹的可能性增加，进取型的投资人还可以通过对杠杆类份额的操作，博取反弹收益。当然，任何一项收益都是伴随着风险的，全球经济形势尚未明朗，外围市场的大幅波动也将对国内市场造成一定影响，投资人需注意其中风险。

　　信诚基金(博客,微博)介绍，在目前市场状况中，分级基金主要存在下列三大投资机会：

　　首先，优先份额的高折价，到期结算的套利收益。目前市场上分级基金的A份额普遍都维持高折价率。而借鉴过去几只分级基金的折算情况来看，在折算日还不到半年的情况下，折价空间有望大幅缩小，甚至溢价。

　　其次，杠杆份额在博反弹时的放大收益效果。杠杆份额交易价格大涨有两个主要的原因。首先是因为净值大幅上涨。其次，被市场看好的品种会出现溢价，即价格的涨幅超过净值的涨幅。

　　再次，场外基金和场内基金折溢价的套利机会。如截至8月9日，信诚中证500分级基金整体溢价为2.56%，在目前市场的分级基金中溢价最高。这就表示投资者如果在场外市场申购信诚500，然后拆分再二级市场卖出，可以获得溢价套利受益。而折价率大的话，同样存在套利机会。

　　亦有分析人士指出，分级基金最大的风险就是市场行情出现单边大幅下跌。“如果现在这批分级基金是在2008年之前成立的，经过一轮大熊市洗礼，估计全都死掉清盘了。”

　　今年业内申报的分级基金产品很多，逼近三十只，直到日前才有两只获得通过。据业内人士透露, 证监会已经充分注意到了基金公司申报分级产品的热潮，对分级产品的风险控制比较担心，故之前产品审批遭遇阻碍。而8月12日，证监会已组织业内数家基金公司前往云南开会，共同商讨制定分级基金指引，对排队的分级基金来说，这是一个好消息。

　　选分级指基：指数、杠杆、

　　流动性都要考虑

　　申万深成基金经理张少华强调，分级指数基金只是一种投资工具，不是主动提供财富管理服务。投资机会，是由投资者自己来判断和把握的。杠杆，意味着放大收益，也意味着放大损失，投资者需要考虑自己的承受能力。

　　“其实2500点的时候，B级基金二级市场交易价格已经跌不下去了。因为那个时候场内交易的各方对市场继续下跌的预期变少，买单已经比卖单多了。”

　　据张少华介绍，分级指基中B级基金的反弹力度，和标的指数、杠杆、场内基金的折溢价率以及流动性有密切关系。

　　首先，标的指数很重要。指数应该有知名度，使得获取指数信息容易，方便。另外，波动率越大的指数，能给投资者创造的波段长，由此造成的利润空间也大。

　　银华锐进和申万进取所跟踪的指数行业配置比较均衡，兼顾了周期性行业和成长性行业的上涨，其中深成指的周期性行业占比略高于深100指数。双禧B所跟踪的指数行业配置相对集中，金融业占比较大，显现出明显的周期性特征。

　　其次便是杠杆率。杠杆率各个产品设计的不同，由此产生的收益或者损失的放大效果不同。但通用的一点是，B级份额跌得越多，杠杆越大，如果遇到反弹，便能获得更多的收益。

　　另外需要考虑的便是折溢价率，类似的产品，场内投资者寻求机会的时候，更偏向于低溢价的或者高折价的，寻求更多的套利空间。而产品容量，流动性也是非常重要的因素，盘子大，对手盘多，才能吸引更多的投资者来进行交易。