博时基金韩茂华：“欣喜”与“棒喝”交织，A股演绎独立行情

　　上周国际市场风云变幻，美债闹剧、标普下调美债评级，欧债危机加剧，欧洲四国限制沽空，中国A股随之神经紧张上蹿下跳。上周沪指跌33.25点，跌幅1.27%；深成指跌50.47点，跌幅0.43%。A股受外围市场调整影响较大，主权债务违约对于中国持有的外币债券会有直接影响，欧美经济衰退则会造成对中国商品的需求减缓。但是，我们看到A股从去年11月份以来已经调整了大半年的时间，而欧美市场今年7月份还在前期高点附近。A股未来有机会突破外围影响走出独立行情。

　　上周A股市场涨幅最高的是农林牧渔业和传播与文化产业，跌幅最深的是电力煤气水生产供应业。未来和抗通胀相关的行业仍是热点，金融地产行业也会有更多表现，我们在操作上将灵活审慎地控制建仓节奏。

　　7月份宏观经济数据显示，CPI同比上涨6.5%，涨幅创下37个月以来的新高；其中食品价格是主力军，上涨14.8%，猪肉以56.7%的涨幅继续领跑。老百姓最关注的猪肉价格居高不下让人们对未来通胀水平忧心忡忡，我们观察到，全国范围在四五月份有一批新增仔猪数量可观，但要等5-6个月才能逐步上市，猪肉价格持续高涨幅并不会延续太长时间。而且综合判断，通胀水平在6%以上确实是过高了，基本判断7月份CPI或将见顶，未来将呈现逐步回落的态势。

　　根据央行8月12日公布的统计数据，7月份广义货币(M2)同比增长14.7％，增速创下2005年5月以来的新低。同时公布的数据中显示，7月份人民币贷款增加4926亿元，同比少增252亿元。对于以上数据，我们可以清楚的看到通胀调控的货币政策紧缩效果已充分显现。从近期回购利率变化来看，市场收紧的拐点将现，未来放松的可能性在提升，或者说短期继续紧缩的可能性在减少。外围经济不景气的大背景，也支持中国货币政策未来逐步宽松成为现实。

　　在国家房地产调控不断升级的大环境下，地方土地财政收入缩水严重，能否及时还债成为一个疑问。有关机构调查显示，今年以来，地方政府及国资委密集减持麾下国有上市公司的股票。我们认为，地方政府减持国有股是避免债务违约的必然选择，对股市有负面影响。但是，单纯依靠减持股票不是地方财政正常的造血机制，不能从根本上解决问题。接下来经济转型、控制政府支出将具有更大的迫切性，但都是长效机制，短期来看恢复地方政府的土地收入不失为一种选择。