华夏回报二号：关注下半年周期性因素带来的反弹

　　2011年上半年，中国经济稳定增长，但由于CPI持续超出预期，政府继续实施偏紧的宏观调控政策，实体经济资金面出现紧张状况，地方政府的投资能力受到约束，房地产等投资虽然保持了较高增速但是前景不明，投资者开始担忧企业的盈利前景。市场方面，A股市场呈现结构性震荡行情，低市盈率股票表现相对较好。

　　报告期内，本基金整体风格偏向低估值类股票，但是受累于年初较多的医药和食品行业配置，本轮市场系统性的下跌仍对组合业绩造成一定影响。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望下半年，CPI将阶段性见顶，偏紧的宏观调控政策或将得到一定缓解，风险将主要来自商品房投资的逐步下滑。从中长期来看，较高的CPI数据与相对较低的经济增长率，可能预示着经济本身的潜在增长率已经下降，我们对未来经济增长的预期也应有所降低；在劳动力不再无限供给、要素价格逐步市场化等因素影响下，较高的物价水平可能会持续较长时间，政策基调虽会有所改善但整体可能仍将处于相对偏紧的状态；A股市场较长时间未给投资者带来持续盈利，且体现为存量博弈，在利率逐步市场化的大背景下，其他投资品种对A股的替代作用明显，虽然长期来看市场的自我恢复机制会吸引投资者回归，但是我们应探索更好的制度安排，以缩短市场自我恢复的时间。

　　基于以上判断，我们认为，短期内市场可能会关注下半年周期性因素带来的反弹，而长期来看则将逐步聚焦有长期投资价值的个股。本基金将坚持严格的选股策略，力争为投资者实现良好的收益。