华夏兴华：看好消费和新兴行业

　　2011年上半年，国内通货膨胀压力依然较大，为抑制通胀，央行持续通过加息并多次提高存款准备金率来收缩流动性，同时，政府还推出了一系列行政措施对终端价格实施管制，但是由于本轮通胀成因较为复杂，控制通胀的难度较大。上半年CPI同比上涨了5.4%，仍超出政策调控目标。持续紧缩的货币政策造成实体经济资金面紧张，引发了投资者对于经济下滑的担忧。

　　市场方面，由于投资者对经济前景难以形成一致预期，A股市场呈现冲高回落、区间震荡的走势，具体而言：由于大盘蓝筹股估值修复的推动，上证指数在4月初冲高至3067点，其后持续下跌，到6月中下旬低见2611点。其中，以创业板指数为代表的高估值小盘股大幅下跌，而低估值的大盘蓝筹股防御性较强。

　　报告期内，本基金保持了较高的股票仓位，超配了代表经济转型方向的大消费行业。然而，重仓的医药、商贸等行业虽然长期前景良好，但由于短期估值水平较高，在市场波动中表现不佳，给基金净值造成一定的影响。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望下半年，我们认为CPI在创出阶段性高点后或将逐步回落，通胀失控的可能性较小，紧缩性的货币政策可能会有所缓和，但通胀的隐忧仍会在较长时间内困扰投资者。从长期来看，中国经济可能处于一个温和减速的通道中，产业转型是国家的既定方针，也是市场投资者需要高度重视的方向。我们认为，消费和新兴行业在消化了前期的估值泡沫后，仍有可能是投资者寻找成长性的主要领域。

　　本基金将继续实施“自下而上”的投资策略，将投资的眼光放得更长远，力图挑选出能够跨越周期成长的个股，把握结构性的投资机会。