博时策略：周期性行业面临向下的压力
2011-08-29 15:45:15 易天富基金网
博时策略灵活配置混合型证券基金报告期内基金投资策略和运作分析
上半年上证指数下跌1.64%，中小板指数下跌14.83%，创业板指数下跌25.64%，大盘股跑赢中小盘股。从分行业指数看，上半年表现最好的板块为家电、钢铁、房地产，表现较差的为电子元器件、信息设备、医药。
在持续紧缩的货币政策影响下，市场表现出来的整体特征为:估值中枢系统性下移。在这个过程中，绝对估值较高的股票收益表现较差。
本基金在上半年仓位维持在相对较高的水平上，在地产股上的超配给组合带来了较大的正面业绩贡献。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
整个世界经济已经驶入一片未知的领域。一方面，短期内看不到全要素生产率提高带来的经济快速增长 另一方面，为了迈出金融危机的泥沼，全球政府大量超发的货币带来了较强的通货膨胀压力。在这种背景下，股权市场的回报率整体会受到较大的限制。
站在目前时点，下半年对A股最大的挑战在于需求的下滑带来的盈利增速下滑。从微观企业的情况看，一方面， 家电地产等最终消费需求面临较大的向下的压力，另一方面，原材料成本上升、劳动力成本上升、环保成本上升、资金短缺、汇率升值等多个因素对企业利润率有一定负面的影响≤多周期性行业的净资产收益率在2010年4季度到2011年1季度已经达到了历史新高，未来在需求下滑时将面临较大的向下压力。市场目前已经对上市公司的盈利增速下滑有所预期，但对下滑幅度的判断取决于国际与国内货币政策是否“超调”。如果出现“超调”，股市向下调整的时间将会拉长。
但从另一方面看，在整个经济转型的大背景下，经营形势的恶化是有利于很多行业竞争结构向好的方面演化的。最终优势企业的长期盈利能力和增长能力是被增强而非削弱的。此外，货币政策紧缩持续很长时间了，其边际上更紧的概率在下降。一旦经济增速明显下滑，通胀压力有所缓解，政策稍有松动，将会出现估值回升的行情。
目前我们主要的投资策略为在防范系统性风险的前提下，通过精选个股力争获取收益。较为看好的行业和板块包括资源、地产以及消费内需股。
上半年上证指数下跌1.64%，中小板指数下跌14.83%，创业板指数下跌25.64%，大盘股跑赢中小盘股。从分行业指数看，上半年表现最好的板块为家电、钢铁、房地产，表现较差的为电子元器件、信息设备、医药。
在持续紧缩的货币政策影响下，市场表现出来的整体特征为:估值中枢系统性下移。在这个过程中，绝对估值较高的股票收益表现较差。
本基金在上半年仓位维持在相对较高的水平上，在地产股上的超配给组合带来了较大的正面业绩贡献。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
整个世界经济已经驶入一片未知的领域。一方面，短期内看不到全要素生产率提高带来的经济快速增长 另一方面，为了迈出金融危机的泥沼，全球政府大量超发的货币带来了较强的通货膨胀压力。在这种背景下，股权市场的回报率整体会受到较大的限制。
站在目前时点，下半年对A股最大的挑战在于需求的下滑带来的盈利增速下滑。从微观企业的情况看，一方面， 家电地产等最终消费需求面临较大的向下的压力，另一方面，原材料成本上升、劳动力成本上升、环保成本上升、资金短缺、汇率升值等多个因素对企业利润率有一定负面的影响≤多周期性行业的净资产收益率在2010年4季度到2011年1季度已经达到了历史新高，未来在需求下滑时将面临较大的向下压力。市场目前已经对上市公司的盈利增速下滑有所预期，但对下滑幅度的判断取决于国际与国内货币政策是否“超调”。如果出现“超调”，股市向下调整的时间将会拉长。
但从另一方面看，在整个经济转型的大背景下，经营形势的恶化是有利于很多行业竞争结构向好的方面演化的。最终优势企业的长期盈利能力和增长能力是被增强而非削弱的。此外，货币政策紧缩持续很长时间了，其边际上更紧的概率在下降。一旦经济增速明显下滑，通胀压力有所缓解，政策稍有松动，将会出现估值回升的行情。
目前我们主要的投资策略为在防范系统性风险的前提下，通过精选个股力争获取收益。较为看好的行业和板块包括资源、地产以及消费内需股。