徐幼华：量化投资技术能适合中国市场

    ——访富国天鼎、拟任富国中证500指数增强基金经理徐幼华

　　“目前我们的量化投资技术主要运用在指数增强方面，将投资专家的思想、经验和直觉进行数量化定义和交易规则化，同时利用电脑处理大量的数据和信息，构建量化模型。通过超配预期收益高的股票，同时低配预期收益低的股票，从而获得稳定的超额收益。”8月28日，富国天鼎基金、拟任富国中证500指数增强基金经理徐幼华接受《大众证券报》记者专访。凭借其抢眼的业绩表现，这位知性、优雅的美女基金经理可以自豪地宣称，量化系统可以适合中国市场。

　　“量化增强”管不管用？

　　“量化增强”这个词对于绝大多数投资者来说，既熟悉又陌生。不管是“量化”或是“增强”，最近几年在报纸上的曝光率都不少了；但是由于“量化增强”这个东西太专业，绝大多数人都弄不懂。一直以来，对于量化增强的争议并不少。就拿增强来说，今年早些时候，就有研究机构出具报告，指责基金的增强指数产品多数未能体现出优势来，最后成为四不像。徐幼华怎么看待这样的指责呢？

　　“其实，指数增强一般有两种方式，一种是靠调研，对股票深入研究来获得超额利润，股票数量不多，但获得超额收益幅度较高，是靠深度赚钱。另外一种是量化投资技术，构建量化投资模型，对股票池所有样本股进行打分，综合衡量预期收益和成本得到最优投资组合，超配一批预期收益较高的股票，同时低配一批预期收益较低的股票，每天赚取的超额收益有限，但赚钱的概率相对较高，长期来看收益也很可观，赚的是广度和概率的钱。”徐幼华向记者解释。“传统主动增强和量化增强这两种方法没有明显的优劣，关键还是在于使用人的经验。以量化投资为例，增强模型最后管不管用，关键看你的量化到底是怎么做的。”

　　“人怎么在量化中起作用，我举个具体的例子来说明。在我们的系统中，有一个估值因子，从2006年到2009年，估值因子都是一个很强的阿尔法因子，但是到了2010年，估值因子的作用突然发生了变化。在2010年，估值并不能起到明显推动的作用。发现哪些因子在最近的市场有效，并保持一定的前瞻性去调试系统，就是我的工作。”

　　实践证明，富国天鼎的量化增强理论行之有效。根据银河证券基金研究中心数据统计显示，截至8月26日，中证红利指数今年以来下跌了8.13%，而富国天鼎只下跌了0.49%。富国基金(博客,微博)采用量化增强策略的另一只产品富国沪深300指数增强基金今年以来上涨0.21%，而同期沪深300指数下跌7.26%。

　　“实际上，除了针对中证红利和沪深300的量化增强模型，我们还建立了很多其他指数的增强模型，一直在试运行，只是没有发产品。比如说，中证500指数等指数，在我们的量化系统里一直运行得很好。”徐幼华说。

　　目前该买什么基

　　“目前市场经过充分的调整，已经具备较好的安全边际，我们认为下跌的风险基本释放。目前指数基金已经到了一个比较好的投资时期了，从策略上来看，通过定投或者分段买入，既可以摊薄风险，又可以做到积极布局，一旦未来市场向上趋势确立，那么指数基金将会成为最直接的受益者。如果选具体的指数，建议中证500。经验表明，每一次市场见底反弹中小盘股票反弹的时间一般较早，而且反弹的幅度也较大。从历史表现来看，中证500指数2007年1月发布以来，其收益接近140%，大幅超越了沪深股市主要指数的收益率。当然，如果投资人喜欢大中盘风格，那么沪深300指数基金是不错的选择。”访谈的最后，徐幼华给出了这样的结论。

　　记者 陶炜