“硬着陆”风险小 通胀总体可控

　　8月27日，由交银施罗德基金公司主办的“交银施罗德六周年庆典暨2011财富论坛”在上海顺利举行。交银施罗德总经理战龙、交银施罗德投资总监项廷锋、交通银行(601328,股吧)首席经济学家连平以及国泰君安首席经济学家李迅雷等与会嘉宾就目前基金行业的现状、下半年的经济环境以及投资策略进行了深入的讨论。

　　针对目前国内经济，交通银行首席经济学家连平认为，“硬着陆”风险小，通胀总体可控。

　　“硬着陆”风险小 通胀总体可控

　　2011年上半年世界经济复苏态势趋缓，对此，交通银行首席经济学家连平在活动中表示，下半年欧美的复苏压力仍会较大。连平表示，预计四季度国内经济就将企稳回升，从上半年来看，我国固定资产投资仍保持较快增长、2011年上半年我国汽车销量增速回落明显、我国农村居民收入增速明显加快，“三驾马车”对经济增长的贡献率显示出中国经济不会“硬着陆”。

　　连平还认为，2011年下半年物价涨幅将缓步回落。他表示，通胀率年底或回落至4%左右，未来通胀总体可控，“通胀压力在下半年调整之后仍将处于相对较高的水平。预计至年底CPI涨幅仍将在4%左右，全年通胀率均值在5.2%左右。”

　　连平称，由于短期物价绝对涨幅依然较高、通胀预期依然较强、实际负利率仍存且水平较高等原因，不排除继续加息的可能性。但是也应该看到，目前利率水平已达到过去10年的中性水平以上；美债危机后，美联储将维持超低利率（零利率）政策，中美利差已达历史最高水平，继续加息将吸引更多热钱流入国内；欧美发达经济体的主权债务问题和复苏前景不明朗，出口动力减弱，加息可能影响未来经济增长；继续加息会进一步提高中小企业融资成本，不利于扩大就业与中小企业发展；未来物价回落态势可能趋于明朗，预计明年中期CPI涨幅进一步回落到3%左右；货币政策应注意滞后效应，避免超调。

　　基建投资增长放缓 制造业举足轻重

　　国泰君安首席经济学家李迅雷在活动中谈到下半年的投资机会时认为，积极财政政策带来股市的结构性机会，财政政策的另外一个角度是通过投资来影响经济，与政府相关的投资主要集中在基建投资。2011年，投资的高增长由地产与制造业拉动，基建投资明显放缓。

　　受2009年以来两年4万亿投资的拉动，2009年基建投资增长最快，由于2009年的高基数效应，2010年基建投资增长放缓。而2011年以来，由于政府支出增长主要在民生领域，基建投资整体增长进一步放缓。在货币紧缩环境下，总量增速很难提升，但从支出结构上看，细分领域仍有机会，其中教育、社会保障、城乡社区、医疗卫生等民生领域最为受益，其次为基建投资中的环保、水利等行业。

　　李迅雷表示，随着中国制造业的高速增长，估计2010年中国制造业增加值约为1.97万亿美元，成为全球第一大制造业国。在此背景下，中国的资源消耗量已经直接影响到全球资源品的供应与价格。

　　下半年债市 机会随时降临

　　交银施罗德投资总监项廷锋在参加活动时表示，预期稳健的货币政策将会在未来得以持续，但是在执行上还是存在松紧的差异,其取决于中央政府对经济增长中枢下移、通胀中枢上移的认识与容忍度。

　　项廷锋表示，从纵向看,目前的估值创下了2000年以来的新低，静态PE已降至16倍左右,绝大部分行业估值向下偏离历史估值中枢。另外他称，AH溢价指数102，市场总体上已基本与国际接轨，但中小板、创业板作为整体，仍存在结构性高估值，“随着流通受限股可流通、IPO、增发，股票供给在持续增加，虽然近期趋势有所减缓。尽管对于盈利增长的一致预期仍在下调，但目前仍维持在20%以上。”

　　对于下半年的债券市场，项廷锋表示，利率市场化在本质上是存款利率趋势性上升，存贷利差收窄。虽然目前影响中国债券市场定价的因素很多，但存款利率水平是决定性因素。除了通胀中枢上移外，目前中央与地方政府资产负债表严重错配的期限结构意味着未来中长期债券的供给将大幅增加，收益率曲线将陡峭化，趋势性告别扁平化。

　　“由于短期利率风险已较为有限，而流通风险实质爆发的时点还未到，收益率已具吸引力，再加上目前的流动性风险较大，随时可能生变。因此，对于下半年的债市，我们认为机会有望随时降临。”项廷锋说。文/记者 高阳 王磊