南方基金：知易行难

　　南方基金专户投资经理

　　张志梅

　　职业投资最大的烦恼是排名，最大的乐趣是判断经济形态和趋势并落实到具体的投资标的上。即使抛开具体的操作策略，在一个投资时段中，判断正确的概率大于60%，投资业绩本身就会比较出彩；如果能够大于70%，应该算得上是一个优秀的投资人了；如果再把绝大多数筹码放在正确的判断上，当年的投资业绩简直就堪称完美了。但是，这里还有一个前提，就是需要正确的操作策略相配合，往往由于我们面临的诱惑太多，市场风格切换带来的短期业绩压力，以及公司盈利、估值本身变化带来的自我怀疑和否定，导致策略和判断扭曲或脱节，所谓“知易行难”。

　　每个投资时段开始，我们习惯于对全年经济状况做个框架性测算，先自上而下做个判断。在中国这样一个快速成长的经济体中，速度的重要性弱于加速度，经济结构的变迁体现在股票估值上，几年下来，累积收益的差异会非常非常大。这就是投资的最大魅力。我们大多数人喜欢看后视镜开车，即使是受过良好培训的职业投资人，也很难逃出近期投资经验的影响。因此，如何前瞻性的看待经济中潜藏的变化，是投资人永恒的课题。这是眼光的问题。

　　还有策略的问题。比如今年。股票市场在2010年先预演了“否定旧经济、憧憬新模式”，但是经济规律告诉我们，经济转型很难在莺歌燕舞中顺利完成，往往是痛定思痛的结果。如果这个判断成立，市场也一定会为2010年形成的局部泡沫买单，只是时间早晚的问题。但是买单的过程也是去伪存真、优胜劣汰的过程，这就导致投资过程跌宕曲折，再加上国际市场闹腾不休，国内通胀惹人心烦，成长收益兑现的过程就显得尤为漫长和艰辛。

　　不过，股票投资者最可贵的素质就是乐观。尽管我们有那么多的问题，但是看看老欧洲的那些问题，我们不过是发展中的问题，尽管富二代已经在挥霍并消耗父辈积累的财富，但是我们依然还有努力创富的人群。

　　如果往前看，我们可能正处在最好的时期：财富积累到一定程度，虽然算不上富裕，但是就业压力相比过去10年已经大大减轻，由出口拉动向内需拉动的经济基础是具备的，再加上内陆广阔的腹地对传统产业的承接，中国的出口产业总量似乎并未受到升值和外需减弱的影响。

　　稍微悲观一点的是技术进步的速度，就好比素质和知识相比财富积累一样，更需要时间，需要几代人的努力，急不得。