可转债再冲击，债基投资现分歧

　　城投债的阴影尚未完全褪去，上周，中石化拟再度发行转债，引发市场对其打破转债市场游戏“潜规则”的担忧，直接导致多个转债暴跌，而重仓转债的某些债券基金表现也惨不忍睹，其中多只杠杆债基的交易价格更是创下了新低。

　　石化转债2.0引发债市恐慌

　　债市今年可谓多事之秋，先是城投债信用危机，后又有可转债巨幅调整。上周由于中石化拟再发行300亿元可转债，引发债市大幅震荡，3个交易日，可转债指数大跌4.63%，成交量显著放大，震荡幅度超过7月初。

　　8月28日，中国石化(600028,股吧)公告称，将再次发行可转债，由于此前中国石化发行的可转债并未转股或还本付息，使得中国石化或成为第一家新旧可转债同时运行的上市公司。

　　受此影响，8月29日石化转债走出单边放量下跌走势，跌幅接近6%，其他转债也遭到抛售，其中川投转债跌幅为4.42%。截至上周五收盘，石化转债5个交易日累计下跌超10%。上周五，石化转债最低达90.39元，一度考验90元的支撑力度。

　　另外，中行转债跌破面值100元，上周跌7.25%。9月2日，国电转债上市首日即破发，收盘在99.48元。

　　国金证券(600109,股吧)表示，石化转债2.0带来的不仅仅是扩容压力，更重要的是它引发市场担忧：大公司会不会将转债视为再融资的常规工具？长久以来，转债投资的超额收益都来自于转股，但石化转债再发可能导致转债投资理念的重塑，即对于不差钱的公司而言，转债可能只是低成本的债务融资工具，公司并不在乎到期是否能促使转股。

　　另外，转债市场不久以后还将迎来200亿民生银行(600016,股吧)转债。民生银行9月2日公告称，公开发行A股可转换公司债券及增发H股已接到银监会批复。

　　中信证券(600030,股吧)认为，民生、石化转债拟发行规模之和为转债市场当前存量的45%，市场未来是否会加速扩容的不确定性对当前个券形成压力。

　　国电转债（110018）上市首日破发，截至上周五收盘，跌0.50元，跌幅为0.50%，收报99.50元。国电转债是国电电力(600795,股吧)发展股份有限公司（600795）发行的可转换公司债。发行金额为人民币55亿元，发行价为人民币100元。

　　国电转债于8月19日发行完毕，其机构认购情况尚可。根据配售结果，网下向机构投资者配售比例为58.03%，中签率为1.089%，不少券商表示此中签率高于预期。参与认购的基金接近80只，其中不乏大型基金，还有近20只全国社保基金组合参与。

　　上周债基暴跌 投资现分歧

　　可转债市场的这波下跌令刚从城投债风波中回稳的债基再受冲击，重仓转债的某些债券基金表现也惨不忍睹，其中多只杠杆债基的交易价格更是创下了新低。

　　上周，13只开放式债券型基金净值周跌幅超4%，其中华宝兴业可转债(340001)、博时转债C、博时转债A三只品种跌幅甚至超过5%。

　　上周，杠杆债基表现更是惨不忍睹。上周一，万家利B在深交所挂牌上市，遭遇一字跌停，收盘价0.842元，跌幅9.95%。这是去年9月份分级债基诞生以来，杠杆债基上市首日第一次遭遇跌停。之后，万家利B持续走低，至上周五收盘，该基金上市首周的价格就已达0.765元，周跌幅超过18%。

　　另外，从一周表现来看，大成景丰B一周跌幅高达11.53%、泰达宏利聚利B一周跌7.66%。

　　随着净值的大幅下挫，杠杆债基的折价率也进一步扩大。泰达宏利聚利B目前折价率已经高达17.19%，万家利B的折价率达到16.36%，天弘添利分级B目前折价率达到14.04%。

　　分析人士认为，目前上市债基这样的折价率已经足够诱人。经过快速和强力的估值泡沫挤压，目前部分转债已具备不错的买点，而高折价的上市债基更是隐含了很好的投资机会。

　　不过也有业内人士指出，未来转债市场不确定因素依然存在，人气恢复还尚待时日。

　　国泰君安分析师姜超认为，与03 年9月万科在旧债未转完毕即宣布发新债的情况相比，中国石化此次宣布发新债的冲击更大，短期内市场恐慌情绪难以平复，不排除转债市场再创新低的可能，交易性机会相对有限。然而，从估值角度看，转债暴跌已将原有的估值泡沫完全挤净，工行、中行等转债无论从绝对价格、绝对、相对估值来看，都算得上便宜，建议配置型资金可抓住时机。