大摩华鑫每周基金经理论市：过度悲观已无必要

　　上周市场普跌，成交量继续萎缩。影响上周市场的主要因素包括：1、温总理表示：中国经济的放缓程度没有超过预期，不能改变宏观政策的方向；2、8 月份PMI 数据为50.9%，环比回升0.2 个百分点。3、中报披露完毕，全部A 股上市公司2011 年中报(可比公司口径)，归属母公司所有者净利润增长22.78%。国内方面，上证综指周收益率为-3.21%；中小板指和创业板周收益率分别为-3.76和-4.51%。行业方面，食品饮料、通信、餐饮旅游、银行、家电五个行业涨跌幅排名居前(中信一级行业)，排名居首的食品饮料周收益率达到-2.17%；而国防军工、综合、交通运输、建材、计算机五个行业在上周则收益率靠后，其中国防军工行业周收益率垫底，达到-6.49%。市场风格方面，新股指数和高市盈率指数跌幅居前，大盘股指数、低价股指数和低市净率指数则相对抗跌。

　　8月份PMI如期出现回升，但季调数据表现走平。当前PMI所处的位置较2010年中期PMI的水平明显下了一个台阶，说明当前的经济活力要弱于2010年经济回落的低点。从库存指标来看，库存主动去化过程尚未结束，但正在进入后期。总体来看，PMI数据符合我们之前的判断，但低于市场预期。

　　展望即将公布的宏观数据，结合8月上中旬钢铁、水泥、发电数据来看，中游生产增速出现放缓，8月份工业增加值增速不容乐观。另外，关于通胀，由于基数效应，8月份CPI同比可能出现回落，但是管理层的最新表态意味着在通胀压力未有明显缓解之前，政策放松将难以看到。因此，对于市场而言，即使CPI同比回落，还要看回落的幅度以及环比涨幅情况，如果回落幅度较小以及环比继续上涨，对于投资者情绪也难有大的积极作用。

　　总体来看，经济的底部有可能向后推延，政策放松预期短期难以兑现，加上外围冲击的时间窗口即将临近，预计短期市场仍将继续弱势震荡，需要强调的是，目前已处于估值底部区域，只要中国经济不出现大的系统性风险，过度悲观已无必要。