可转债基金度过"黑色一周" 建议提前布局抄底
2011-09-06 12:18:11 易天富基金网
三季度以来，在接踵而至的"黑天鹅事件"影响下，被誉为"进可攻、退可守"、"下跌有界，上涨无限"的可转债经历了两轮下跌。继受城投债危机波及出现大跌后，上周，在"石化转债2.0"的冲击下，可转债市场再度出现大幅下挫，可转债基金净值也出现大面积折损，有些跌幅甚至超过股票型基金。业内人士指出，经历了"黑色一周"后，可转债或现三年来最佳买点。
"石化转债2.0"冲击波8月29日，中国石化发布公告，拟发行不超过300亿元人民币可转债，票面利率不超过3%。值得注意的是，今年2月23日，中石化刚刚发行了规模达230亿元人民币的可转债。如果"石化转债2.0"发行成功，而石化转债没有转股或提前赎回，转债市场将会出现两只同一公司发行的可转债，这在国内转债市场尚属首次。
值得一提的是，由于石化转债发行后，中石化股价大幅下跌，投资者不可能按照原定的转股价将债权转成股权，但截至目前中石化并无下调转股价之意。此番又计划推出二期转债，对一期转债的投资者利益将造成很大的侵害。
对此，一券商分析师指出，此举是个别企业把发行可转债看作廉价的融资方式，一旦被其他公司尤其是银行效仿，转债市场容量会迅速扩大，整个市场估值体系可能紊乱。
受此影响，转债市场当天就出现大幅波动，石化转债下跌5.61%，工行转债、中行转债亦分别下跌4.28%和2.7%。随后几个交易日，转债市场依旧跌跌不休，中信标普可转债指数一周跌幅达6.88%，石化转债更是重挫10.16%，并创下91.04元的上市以来新低；9月2日上市的国电转债亦生不逢时，首日即跌破面值。
在此背景下，可转债基金成为重灾区，净值全线下挫；其中，华宝兴业可转债、博时转债C、博时转债A三只品种跌幅甚至超过5%，不亚于同期也较为惨淡的股票型基金。
或现三年来最佳买点短短两个多月时间就经历了两轮下跌的可转债市场，后市将如何演绎？其投资价值又如何？
对此，兴全可转债基金经理杨云较为乐观，认为经历大幅下跌的可转债市场或现三年来最佳买点。"此番可转债市场的下跌是由恐慌性抛盘造成，我认为市场有些反应过度；而上一轮下跌则是因为流动性的原因。从溢价和收益率上来看，经历了两轮下跌的可转债已经非常便宜。如石化转债估值已经回到2002、2003年的水平，到期收益率为3.36%，而溢价已降至17%；而中行转债不仅跌破面值至94.1元，到期收益率更是达到3.6%，溢价则降至13.7%。此外，很多小盘转债的转股溢价率也已降至10%左右，且绝对价也不高，机会相较大盘转债更好。"
而对于后续待发的民生转债等大盘转债带来的供给增加，杨云则表示不用太过担心供需问题。"如果因为供给的原因导致转债便宜了，反而是好的机会，相信这次大跌，可能使国电转债的上市，以及民生转债的发行价格都会比较便宜。"
博时转债增强债券基金经理过钧也表示，由于很多根本性的问题还未解决，如供给增多、政策持续收紧下股市表现疲弱等，难言可转债市场已度过最困难的时期，但可转债已跌出价值。"单从可转债市场的估值体系来看，经历过连续的下跌后，个券吸引力显著上升，特别是部分跌破面值的个券，根据历史经验，其下跌空间较为有限。"
上述券商分析师也认为，与2003年9月万科在旧债未转完毕即宣布发新债的情况相比，"石化转债2.0"的冲击更大，短期内市场恐慌情绪难以平复，不排除再创新低的可能，交易性机会相对有限。然而，从估值角度看，转债暴跌已将原有的估值泡沫完全挤净，建议投资者可提前布局可转债基金，把握抄底时机。□ .吴.玥 .上.海.金.融.报
"石化转债2.0"冲击波8月29日，中国石化发布公告，拟发行不超过300亿元人民币可转债，票面利率不超过3%。值得注意的是，今年2月23日，中石化刚刚发行了规模达230亿元人民币的可转债。如果"石化转债2.0"发行成功，而石化转债没有转股或提前赎回，转债市场将会出现两只同一公司发行的可转债，这在国内转债市场尚属首次。
值得一提的是，由于石化转债发行后，中石化股价大幅下跌，投资者不可能按照原定的转股价将债权转成股权，但截至目前中石化并无下调转股价之意。此番又计划推出二期转债，对一期转债的投资者利益将造成很大的侵害。
对此，一券商分析师指出，此举是个别企业把发行可转债看作廉价的融资方式，一旦被其他公司尤其是银行效仿，转债市场容量会迅速扩大，整个市场估值体系可能紊乱。
受此影响，转债市场当天就出现大幅波动，石化转债下跌5.61%，工行转债、中行转债亦分别下跌4.28%和2.7%。随后几个交易日，转债市场依旧跌跌不休，中信标普可转债指数一周跌幅达6.88%，石化转债更是重挫10.16%，并创下91.04元的上市以来新低；9月2日上市的国电转债亦生不逢时，首日即跌破面值。
在此背景下，可转债基金成为重灾区，净值全线下挫；其中，华宝兴业可转债、博时转债C、博时转债A三只品种跌幅甚至超过5%，不亚于同期也较为惨淡的股票型基金。
或现三年来最佳买点短短两个多月时间就经历了两轮下跌的可转债市场，后市将如何演绎？其投资价值又如何？
对此，兴全可转债基金经理杨云较为乐观，认为经历大幅下跌的可转债市场或现三年来最佳买点。"此番可转债市场的下跌是由恐慌性抛盘造成，我认为市场有些反应过度；而上一轮下跌则是因为流动性的原因。从溢价和收益率上来看，经历了两轮下跌的可转债已经非常便宜。如石化转债估值已经回到2002、2003年的水平，到期收益率为3.36%，而溢价已降至17%；而中行转债不仅跌破面值至94.1元，到期收益率更是达到3.6%，溢价则降至13.7%。此外，很多小盘转债的转股溢价率也已降至10%左右，且绝对价也不高，机会相较大盘转债更好。"
而对于后续待发的民生转债等大盘转债带来的供给增加，杨云则表示不用太过担心供需问题。"如果因为供给的原因导致转债便宜了，反而是好的机会，相信这次大跌，可能使国电转债的上市，以及民生转债的发行价格都会比较便宜。"
博时转债增强债券基金经理过钧也表示，由于很多根本性的问题还未解决，如供给增多、政策持续收紧下股市表现疲弱等，难言可转债市场已度过最困难的时期，但可转债已跌出价值。"单从可转债市场的估值体系来看，经历过连续的下跌后，个券吸引力显著上升，特别是部分跌破面值的个券，根据历史经验，其下跌空间较为有限。"
上述券商分析师也认为，与2003年9月万科在旧债未转完毕即宣布发新债的情况相比，"石化转债2.0"的冲击更大，短期内市场恐慌情绪难以平复，不排除再创新低的可能，交易性机会相对有限。然而，从估值角度看，转债暴跌已将原有的估值泡沫完全挤净，建议投资者可提前布局可转债基金，把握抄底时机。□ .吴.玥 .上.海.金.融.报