招商基金：熊市中绝对收益产品优势显现

　　熊市方显绝对收益产品优势。记者日前从招商银行（600036 估值,测评,行情,资讯,主力买卖）渠道了解到，招商基金旗下某只绝对收益产品，自今年3月份成立以来，截至9月2日，在上证指数下跌近15%的情况下，依然取得正收益，备受投资者好评。

　　管理这只产品的投资经理——招商基金研究部副总监彭艳日前接受本报记者采访时表示，从历史上看中国股市牛短熊长，使绝对收益产品能够满足不少投资者希望获取绝对收益并跑赢通胀的投资需求。通常绝对收益产品管理的核心思想是，将股票组合的α收益剥离出来，实现产品的正收益。“这类产品的业绩表现不应该跟大盘的涨跌有直接关系，而我每年要做的事情是表现相对优秀。”

　　彭艳研究发现，2000年以来，A股市场股票投资的总风险中，系统性风险占比在40%以上。如何减少系统性风险对组合业绩的冲击？彭艳认为，股指期货是一个很好的工具。她举例说，一只预期风险收益偏中性的产品，其中一部分资金会被投资于精选出的、预计能够跑赢指数的个股，寻求超越沪深300指数的稳定的α收益；另外一部分资金则用于卖空沪深300股指期货，以此来对冲市场风险。

　　彭艳表示，与没有对冲的产品相比，一个对冲的产品可能最大的优势在于其波动性会减小。普通主动型产品的收益通常会跟随指数波动，而对冲产品则波动幅度非常小。比如，前面提到的那只绝对收益产品的风险暴露很少超过10%，这就意味着，这只产品的下行风险很少会超过1%。

　　据彭艳介绍，招商基金绝对收益产品股票组合的建构采取量化和主动相结合的方式。具体而言，根据多因子模型来做行业配置，即，根据各行业前一个月的各种指标，由模型计算未来一段时间各行业的预计风险收益。投资经理结合对未来市场的判断在其中挑选风险可能大于收益的行业，并根据研究员的调研，精选优质个股形成股票组合。如何精确剥离α收益，则更多地需要依赖投资经理的专业知识和经验。

　　(黄金滔 安仲文)