货币政策难以放松但没必要悲观

　　近期股市持续低迷，基金公司纠结于内忧外患，多数对政策放松不抱希望。不少基金公司认为，下半年货币政策不会放松。而在对后市走向的看法上，基金公司普遍认为短期或许会陷入弱势震荡，但是目前没必要过度悲观。

　　货币政策难以放松

　　大摩华鑫基金这样说：“中国物流与采购联合会公布8 月PMI 为50.9%，较7 月微升0.2 个百分点，结束连续四个月回落的走势，汇丰PMI 指数49.9%，为连续3 个月回落以来的首次反弹。尽管两个指数都出现了一定程度的上升，然而从历史情况来看，历年8 月份PMI 指数较上月平均回升0.7 个百分点，今年的回升幅度明显小于历史均值，显示经济增长回升力度偏弱。从分项指标来看，出口订单指数下降明显，经季度调整后原材料库存指数趋势值继续向下，预示着由于需求仍较为疲弱，或将促使库存仍继续下探一段时间。

　　房地产市场仍未见明显下跌趋势，可见紧缩政策的目的尚未达到，若外围环境不出现剧烈变化，紧缩政策可能将持续到房价下跌为止，对经济而言则存在政策超调的危险， 也就存在经济进一步放缓的可能。”

　　“目前看来，欧债问题接近无解，因为任何解决办法都会带来剧痛。美国方面，2008年金融危机后美国通过提高政府部门的债务比例来降低其他部门的杠杆率，资产负债表并没有真正得到改善，美国金融危机其实也并没有真正解决。”大成基金这样说。“虽然2010年净出口对经济的贡献率已经下降至10%，但是欧盟与美国分别是中国第一与第二大出口国，该地区的经济下降对中国出口一定会带来巨大的负面影响。过去10年来，中国经济的两次危机都是内部宏观调控与外部经济危机(1998年的亚洲金融危机与2008年的美国次贷危机)叠加的效果，此次欧美债务危机对中国经济的影响不容忽视。”

　　国泰基金张玮表示：“第一，外部经济环境比较动荡，特别是欧洲债务危机，以及美国的经济刺激政策出台也是举步维艰，那么反映到国内市场，也影响到国内经济政策的调整。比如市场前期出现的上涨，一定程度包含市场对于外界环境导致国内经济政策出现的一个放松，可能是这样一种预期的体现。经济政策未来的演化，我觉得可能不会出现更紧的国内宏观经济政策调控。未来政策放松的可能性还是存在的，但是这有一个过程。”

　　“具体分析来看，首先，经济环境方面：上半年经济增速总体平稳，景气程度从二季度开始下滑，但是下滑的程度较为缓和。目前经济景气处于底部区域当中，四季度随着保障房、水利投资的实施以及库存周期调整的结束，经济景气或将稳中有升。其次，CPI方面：自去年10月以来，经历了多次上调存款准备金率和加息后，通货膨胀继续高企的势头有望减弱。我们预计，从8月开始CPI 同比数据有望逐级下行，但是下行的力度目前难以清晰判断，仍需观察货币政策的变化。基于对通货膨胀的严峻性，预计三、四季度货币政策不会出现明显放松。”申万菱信表示。

　　短期仍将震荡 但没必要悲观

　　在对经济形势和政策走向的判断上，基金公司分歧较大。不过，在对后市的展望上，认为短期仍将弱势震荡，但基金公司普遍认为没有必要悲观。

　　“总体来看，经济的底部有可能向后推延，政策放松预期短期难以兑现，加上外围冲击的时间窗口即将临近，预计短期市场仍将继续弱势震荡，需要强调的是，目前已处于估值底部区域，只要中国经济不出现大的系统性风险，过度悲观已无必要。”大摩华鑫基金这样说。

　　“由于估值已经处于底部区域、在预期经济景气触底回升以及CPI 下行的背景下，市场资金面整体紧张仍将是接下来一段时间抑制市场的核心因素，加上大小非减持以及扩容压力犹存，以及外围环境不确定性继续存在，货币政策偏紧的可能性较大。因此，A 股下阶段由于制约因素较多，整体呈现区间震荡的态势。”申万菱信基金认为。

　　“尽管估值便宜不能作为买入的理由，但如果用很苛刻的条件去选股，还是能够选到一大批便宜货的，足够的估值边际可以作为买入的理由。目前市场信心没有恢复，但企业的变化是实实在在的，一旦市场认识到，我相信整个估值水平会快速抬升。”长信基金首席策略分析师安昀表示。

　　博时特许基金基金经理汤义峰表示，对下一阶段的市场不应悲观，外围因素更多的是心理影响。虽然资金面仍然比较紧张，但核心企业的盈利水平较好，继续恶化的可能性不大。以6个月至1年的时间长度而言，目前市场的点位比较合理。

　　“目前A股的震荡下跌更多的是市场不理性的表现，并不妨碍后市向好的大趋势。”东吴新产业精选基金拟任基金经理任壮认为。

　　选股分歧较大

　　银河基金成胜表示，市场短期上下的空间都不大。考虑到短期流动性难言显著放松的背景，周期股盈利弹性较大，存在一定的下行风险，而新经济(310358)和消费类股票是未来经济发展的方向，并且经过一轮调整后，部分品种的估值已经较为合理。

　　“关键在于通过自上而下精选个股，可重点关注：产业景气回升的低估值板块、调整到位具有真正高成长潜力的新兴产业相关个股、需求端稳定而供给端受到不断控制的传统产业板块、产业集中度不断提升的龙头公司等。”申万菱信表示。

　　从市场估值结构来看，中小盘股的估值不是很贵，对高成长的股票来说，最重要的是选股，估值是次要因素。安昀也认为，大盘蓝筹股估值更便宜，汽车、地产、水泥、机械、钢铁等周期行业也值得期待。而涨幅较大的白酒、家电等则要谨慎。”长信基金安昀表示。

　　大成基金指出，在行业配置上应回避出口占比较高的行业，对黄金以外的大宗商品保持谨慎。而稳定消费行业的则可维持较高配置，同时逢低增持内需导向的汽车、银行、地产、家电、新兴产业等板块。

　　博时基金汤义峰表示，在未来3个月到6个月内，CPI同比涨幅将呈现下降的态势。股票是较好的抗通胀选择之一，建议远离市场追捧热度过高的成长股，偏向价值股投资，先做好防守，再伺机寻找进攻的机会。

　　记者 陶炜