汇丰晋信基金阎冀：通胀压力并未得到根本缓解

　　CPI数据虽较前一月有所回落，但仍落在市场预期的上限，且主要是受翘尾因素减小的影响。其中食品类价格仍是主因，同比上涨13.4％，影响价格总水平上涨约4.02个百分点；但非食品上涨势头值得警惕，环比0.2％是2005年以来月环比最高水平。我们认为，四季度CPI逐步下行是大概率事件，但下降幅度未必很大，整体水平中枢较高，中期通胀压力仍未完全解除。而由于通胀显示出常态特征，意味着期待中的货币政策放松信号难以成立。管理层主要担心的问题是一旦释放积极政策信号，通胀局面将再度无法收拾。

　　尽管CPI数据符合市场预期，但回落主因是由于翘尾因素下降所致，通胀压力并未得到根本缓解，虽然未来通胀有望从高位逐步回落，但在目前局面下，预计货币政策难有实质性放松。在维持较高存准率同时将保证金纳入上缴范围的政策，已经体现了调控基调不变。