南方基金杨德龙：下半年是熊市的尾巴 牛市的前奏
2011-09-15 19:30:59 易天富基金网
南方基金首席策略分析师、基金经理 杨德龙
嘉宾介绍
杨德龙，北京大学的经济硕士、清华大学工学学士。2006年加入南方基金，现任南方基金首席策略分析师、基金经理、小康ETF基金经理，南方上证380ETF及联接基金拟任基金经理，CCTV—2财经频道的特约评论员。
南方基金“彩虹之旅”2011年巡讲活动暨“2011年中国基金者服务巡讲大型公益活动”9月3日在武汉举行，和讯网作为财经网络支持参加本次活动。南方基金首席策略分析师、基金经理杨德龙到会并发表演讲，演讲主题为“当前市场解析及下阶段投资思路”。
杨德龙各位领导、各位嘉宾，大家上午好！
刚才主持人介绍了，我现在除了做我们公司的分析师，也是央视财经频道的特约评论员，我们公司基金作为市场上最重要的投资者，也有自己的特约评论员，帮助广大的基金投资分析这个市场。今天有这个机会跟大家面对面交流，希望对大家的投资能有一定的帮助。
刚才祝主任给大家详细地分析了国内的宏观经济形势，应该说分析地非常全面了，我重点在这个经济形势下，分析一下有哪些投资的机会，在这个时期应该怎么看待市场和做投资。另外我会简单地介绍一下我们现在发行的基金，这是由我作基金经理的，会给大家详细地分析。
应该说过去的四年，A股的表现是差强人意的，其实在过去的四年，中国的经济恢复地非趁，我们的经济增速都超过了29%，现在整个上市公司的盈利水平已经超过了07年高点的两倍了，为什么股市在过去四年的这么差，为什么没有赶上经济的发展，股市是经济的晴雨表，我们要首先认识这个问题，这样我们才知道，我们现在股市所处的一个位置。
我们把过去A股表现的原因归结为两点，一个是政策的流动对市场的影响，第一分析的原因，在过去四年，我们在国家的政策可以说是大起大落的，在09年，我们当时面临了全球金融危机的冲击，各样的指标出现了下跌，我们有资源恐惧症，一旦资源低于了28%就觉得要救市了，全球的经济在衰退的性质下，我们有一个“保八”的目标，要刺激经济。我们有一个4万亿的投资和9万亿的投放，这两项措施可以说是出现了反感，在这项措施前，所有的经济学家预测，有的认为这一次的复苏是一个“L型”的反弹，各种预测都有，但是没有人想到是一个“V型”的反弹。在经济反弹之后，股市出现了一个翻天覆地的行情，当时我们采取这些措施可以说是非常果断的，在当时的危机中，我们采取这种非常地措施，竞争效果是立竿见影的。当时欧盟也在向中国学习，欧洲也实行了宽松的货币政策，大量地发行货币，通过大量的市场注入钱，利用政府的影响把经济拉起来，这是典型的凯特斯主义。我记得有一篇文章就是“我们都是中国人”，因为当时全世界的人都在向中国学，中国政府的措施力度非常大。
现在四年过去了，我怀疑这些欧美的人不会再说“我们都是中国人”这句话了，因此他们发现4万亿加上9万亿的信贷起到了一定的作用，但是副作用是非常大的，而且这些副作用花费的成本会更高。第一就是房价更高，再就是物价的上涨。房价也是一个问题，刚才祝主任也讲了，就是现在CPI包含房价，房价的上涨大家也有体会，08年房价出现了25%的下跌的时候，地方政府慌了，如果房价下跌，就会出现一系列的问题，谁最担心房价的下跌，那一定是政府，如果地方的收入不够，政府就会慌了。
像杭州、上海都出台了措施来救市，比如说买房送户口，免税等各种措施。房价在出台这些措施或，我们又实施了信贷，这些信贷可以说是比平时的规模增加了一倍以上，一般情况下，信贷的情况是4万亿—5万亿，我们一下子投入了9.5万亿，在金融危机的面前，企业并没有太多的机会，这些钱就没有进入到企业和投资领域，而是进入到了房市，比方说一些小的农产品。这么多的钱流入到房产以后，房价就出现了飙升，甚至比07年的高点还要高50%，房价的上证直接影响到了社会的稳定，去年有一部电影《蜗居》就是谈房价的，包括结婚买房也说法，就是结婚买房就是耍流氓。现在基本上是靠一生的积蓄来买房的。
那么房价高了以后，引起了社会的怨言，中央也意识到了这个问题，利用出台了一系列的政策，但是有一些东西是老虎，一旦放虎归山之后，现在执行起来是非常难的，现在房价不但没有下跌，房价还在上涨。这样的调控可以说是非常差的结果，分家没有带，成交量跌了，大家还是买不到房。所以房价一旦涨上去了是很难下跌的。
再就是物价的上涨，物价上涨可以说有各种原因，有需求拉动型，也有推动的，但是最根本的原因就是货币出发，就是说央行09年发行的货币太多，钱不值钱了，物价就涨了。根据货币以外的说法，通货膨胀何种形势，最根本的原因就是货币太多了，可以说在09年我们当时采用的这些措施，虽然是针对经济有一定的效果，但是房价失控了，物价上涨了，这两个副作用在这两年来并没有出现太大的效果。
第三个副作为就是对经济转型也是一种退步，我们讲经济转型，但是在09年面对金融危机，我们走了退步路，对一些落产可以说是大开绿灯，这些项目可以说是很低，现在又产生了地方平台的问题，可能这些项目100年都收不回来这些投资，有些地方没钱，只有向银行贷款，银行有的贷款达到了10万亿，这有的多少坏账是没有办法轨迹的。
当时这种救市政策产生了货币量。我们知道物价和房价一上涨后，政府要打压房价，刺激产品紧缩，央行紧缩的目标，目前是为了打压房价和物价，但是客观上，先把这个板子拍到了企业的身上，就是在09年，企业并没有投资机会，再多的贷款也没有用，给他钱他没有办法受益，但是在这一年来，我们金融货币紧缩。今年为了调控物价，我们全球的调控规模在7.5万亿，解决对银行来说，现在每个月的信贷规模都是被严格限制的，银行对一些大企业进行了贷款，而对一些中小企业就顾不上了，所以现在的中小企业贷款是非常难的≤多的中小企业资金链出现了断裂，不得不专项一些民营资本对待，就导致浙江地区民营贷款大幅飙升，在浙江民营资本贷款达到了78%，现在甚至上升了20%多，可以说30%的利率，对哪个企业来说都是无法承受的。
所以从央行的角度，主要的目标是调控链，从中央的角度他是担心经济封锁，我们知道发展是解决一切问题的关键，一旦经济增速下来了，什么问题都出来了，所以现在，央行就本着GPI可以回落，不断专项保增长，这样股市才有机会，市场才会出现一个发展的趋势。因为在过去四年中，我们的政策大起大落，从过渡地收敛到放松再到收敛，企业的受伤是最大的≤多企业的现金额都是负的，反映了企业的资金链是非常紧张的，也反映了企业未来的发展状态，现在企业的四年的过程中是受害的，所以股市的表现是赶不上经济发展的。
嘉宾介绍
杨德龙，北京大学的经济硕士、清华大学工学学士。2006年加入南方基金，现任南方基金首席策略分析师、基金经理、小康ETF基金经理，南方上证380ETF及联接基金拟任基金经理，CCTV—2财经频道的特约评论员。
南方基金“彩虹之旅”2011年巡讲活动暨“2011年中国基金者服务巡讲大型公益活动”9月3日在武汉举行，和讯网作为财经网络支持参加本次活动。南方基金首席策略分析师、基金经理杨德龙到会并发表演讲，演讲主题为“当前市场解析及下阶段投资思路”。
杨德龙各位领导、各位嘉宾，大家上午好！
刚才主持人介绍了，我现在除了做我们公司的分析师，也是央视财经频道的特约评论员，我们公司基金作为市场上最重要的投资者，也有自己的特约评论员，帮助广大的基金投资分析这个市场。今天有这个机会跟大家面对面交流，希望对大家的投资能有一定的帮助。
刚才祝主任给大家详细地分析了国内的宏观经济形势，应该说分析地非常全面了，我重点在这个经济形势下，分析一下有哪些投资的机会，在这个时期应该怎么看待市场和做投资。另外我会简单地介绍一下我们现在发行的基金，这是由我作基金经理的，会给大家详细地分析。
应该说过去的四年，A股的表现是差强人意的，其实在过去的四年，中国的经济恢复地非趁，我们的经济增速都超过了29%，现在整个上市公司的盈利水平已经超过了07年高点的两倍了，为什么股市在过去四年的这么差，为什么没有赶上经济的发展，股市是经济的晴雨表，我们要首先认识这个问题，这样我们才知道，我们现在股市所处的一个位置。
我们把过去A股表现的原因归结为两点，一个是政策的流动对市场的影响，第一分析的原因，在过去四年，我们在国家的政策可以说是大起大落的，在09年，我们当时面临了全球金融危机的冲击，各样的指标出现了下跌，我们有资源恐惧症，一旦资源低于了28%就觉得要救市了，全球的经济在衰退的性质下，我们有一个“保八”的目标，要刺激经济。我们有一个4万亿的投资和9万亿的投放，这两项措施可以说是出现了反感，在这项措施前，所有的经济学家预测，有的认为这一次的复苏是一个“L型”的反弹，各种预测都有，但是没有人想到是一个“V型”的反弹。在经济反弹之后，股市出现了一个翻天覆地的行情，当时我们采取这些措施可以说是非常果断的，在当时的危机中，我们采取这种非常地措施，竞争效果是立竿见影的。当时欧盟也在向中国学习，欧洲也实行了宽松的货币政策，大量地发行货币，通过大量的市场注入钱，利用政府的影响把经济拉起来，这是典型的凯特斯主义。我记得有一篇文章就是“我们都是中国人”，因为当时全世界的人都在向中国学，中国政府的措施力度非常大。
现在四年过去了，我怀疑这些欧美的人不会再说“我们都是中国人”这句话了，因此他们发现4万亿加上9万亿的信贷起到了一定的作用，但是副作用是非常大的，而且这些副作用花费的成本会更高。第一就是房价更高，再就是物价的上涨。房价也是一个问题，刚才祝主任也讲了，就是现在CPI包含房价，房价的上涨大家也有体会，08年房价出现了25%的下跌的时候，地方政府慌了，如果房价下跌，就会出现一系列的问题，谁最担心房价的下跌，那一定是政府，如果地方的收入不够，政府就会慌了。
像杭州、上海都出台了措施来救市，比如说买房送户口，免税等各种措施。房价在出台这些措施或，我们又实施了信贷，这些信贷可以说是比平时的规模增加了一倍以上，一般情况下，信贷的情况是4万亿—5万亿，我们一下子投入了9.5万亿，在金融危机的面前，企业并没有太多的机会，这些钱就没有进入到企业和投资领域，而是进入到了房市，比方说一些小的农产品。这么多的钱流入到房产以后，房价就出现了飙升，甚至比07年的高点还要高50%，房价的上证直接影响到了社会的稳定，去年有一部电影《蜗居》就是谈房价的，包括结婚买房也说法，就是结婚买房就是耍流氓。现在基本上是靠一生的积蓄来买房的。
那么房价高了以后，引起了社会的怨言，中央也意识到了这个问题，利用出台了一系列的政策，但是有一些东西是老虎，一旦放虎归山之后，现在执行起来是非常难的，现在房价不但没有下跌，房价还在上涨。这样的调控可以说是非常差的结果，分家没有带，成交量跌了，大家还是买不到房。所以房价一旦涨上去了是很难下跌的。
再就是物价的上涨，物价上涨可以说有各种原因，有需求拉动型，也有推动的，但是最根本的原因就是货币出发，就是说央行09年发行的货币太多，钱不值钱了，物价就涨了。根据货币以外的说法，通货膨胀何种形势，最根本的原因就是货币太多了，可以说在09年我们当时采用的这些措施，虽然是针对经济有一定的效果，但是房价失控了，物价上涨了，这两个副作用在这两年来并没有出现太大的效果。
第三个副作为就是对经济转型也是一种退步，我们讲经济转型，但是在09年面对金融危机，我们走了退步路，对一些落产可以说是大开绿灯，这些项目可以说是很低，现在又产生了地方平台的问题，可能这些项目100年都收不回来这些投资，有些地方没钱，只有向银行贷款，银行有的贷款达到了10万亿，这有的多少坏账是没有办法轨迹的。
当时这种救市政策产生了货币量。我们知道物价和房价一上涨后，政府要打压房价，刺激产品紧缩，央行紧缩的目标，目前是为了打压房价和物价，但是客观上，先把这个板子拍到了企业的身上，就是在09年，企业并没有投资机会，再多的贷款也没有用，给他钱他没有办法受益，但是在这一年来，我们金融货币紧缩。今年为了调控物价，我们全球的调控规模在7.5万亿，解决对银行来说，现在每个月的信贷规模都是被严格限制的，银行对一些大企业进行了贷款，而对一些中小企业就顾不上了，所以现在的中小企业贷款是非常难的≤多的中小企业资金链出现了断裂，不得不专项一些民营资本对待，就导致浙江地区民营贷款大幅飙升，在浙江民营资本贷款达到了78%，现在甚至上升了20%多，可以说30%的利率，对哪个企业来说都是无法承受的。
所以从央行的角度，主要的目标是调控链，从中央的角度他是担心经济封锁，我们知道发展是解决一切问题的关键，一旦经济增速下来了，什么问题都出来了，所以现在，央行就本着GPI可以回落，不断专项保增长，这样股市才有机会，市场才会出现一个发展的趋势。因为在过去四年中，我们的政策大起大落，从过渡地收敛到放松再到收敛，企业的受伤是最大的≤多企业的现金额都是负的，反映了企业的资金链是非常紧张的，也反映了企业未来的发展状态，现在企业的四年的过程中是受害的，所以股市的表现是赶不上经济发展的。