另类基金走红通胀时代 "过山车"走势考验择时能力
2011-09-19 16:36:16 易天富基金网
此起彼伏的全球金融危机，压低了经济成长预期；资金流动的不平衡，又推涨新兴市场的通货膨胀水平。在这种特殊的时代背景下，以黄金、资源类投资为特色的另类基金脱颖而出，成为今年的基金排行榜上少有的一抹亮色。
油气基金注重择时能力
当国际原油价格从２００８年的历史高点１４６．８６美元，跌到现在的８０－９０美元一线时，基金公司纷纷推出油气类基金，力图把握这种体量最大的资源品的阶段性投资机会。
石油价格从本世纪初开始就不断上涨，从２０多美元一直上涨到２００８年的１４６．８６美元历史高点，涨幅近７倍。随后由于金融危机爆发，世界经济陷入短暂的衰退，对石油的需求减少，油价也较最高点跌去７０％。２００９年之后，油价逐步企稳并随着世界经济复苏上涨了近一倍，目前的价格在８０到９０美元之间，处在近５年的平均价格水平。
由于原油价格一般以美元计价，因此美元和原油价格是负相关的，近十年的相关系数为－０．４。目前市场普遍预计未来美元长期继续走弱，而且美联储可能推出新一轮的量化宽松政策，这些都成长助涨未来油价的关键因素。
实际上，受美国信用评级下调及其他因素短期影响，油价前期出现过较大幅度的下跌，纽约轻质原油油价在创下１１３美元的高点后，一度下探到８０多美元，最大调整幅度超过２０％。但华宝兴业石油天然气上游指数基金的拟任基金经理尤柏年认为，油价继续大幅下探的空间有限。因为从全球原油项目的盈亏平衡点来看，３０％的项目在６５－７５美元附近，一旦原油价格跌破６５美元，原油供给就会明显减少，对油价基本面形成较强支撑，因此当前是投资石油的较好时机。
投资分析
把握产业链不同环节
目前市场上有三家公司推出油气类ＱＤＩＩ，分别是诺安油气能源基金、华宝兴业标普石油天然气上游指数基金和华安标普全球石油指数基金。
虽然都是以油气为主题的ＱＤＩＩ基金，但从风险和收益的角度看略有不同∶买基金研究中心的研究员陆慧天认为，油气产业一般被分为上游、中游和下游三个部分。上游的任务主要将地下的油气资源开采出来，分为勘探、开发、生产三个环节，中游的任务主要进行石油的储运，下游的任务是石油的加工和销售，具体包括炼油、化工、销售三个环节。
从产业链的环节分析，整合了上下游的公司盈利能力最强，全球大型的能源公司都有着完整的产业链体系，产、炼、销结构大体处于１２３的水平，投资和盈利结构基本保持在上游勘探开发占７０％、下游炼油销售占２０％、化工和其他占１０％的水平。
当前市场上的油气类基金中，华宝兴业标普石油天然气上游指数基金和华安标普全球石油指数基金实行的是被动投资，投资标的为指数成分股。其中，一只是投资油气全产业链的，另一只是投资油气上游的，因此都投资在本行业中盈利较好的公司。诺安油气能源基金投资标的是基金，是一只主动管理型的ＦＯＦ基金，投资标的是相应的基金，从包含的行业范围来说，它的范围更广。
投资建议
“过山车”走势考验择时能力
油气类投资具有显著的高风险、大波动的特征∶买基金统计，如果在２００６年中向标普相关类指数投资１元，那么在２００８年最高点时，标普石油天然气上游指数、标普全球石油指数、标普能源行业指数和原油价格指数可以将这１元变为１．８０元、１．４６元、１．５５元和１．９６元，而在２００９年初最低点时又分别变为０．６７元、０．６７元、０．７８元和０．７４元。
该指数之所以呈现出高风险高收益的特征，主要原因是行业的集中度高，只涉及油气的上游行业，与公司的景气程度完全相同，在盈利好时大幅上涨，而在盈利差时又大幅下跌。
因此，短期投资油气能源类产品，对投资者的择时能力要求较高。陆慧天认为，如果将经济增长定义为扩张阶段，将经济衰退定义为收缩阶段，那么从历史数据分析可以得出一个结论，油气能源产品在扩张后期和收缩前期是各类资产中表现最好的，在经济衰退后期的表现是最差的。
油气基金注重择时能力
当国际原油价格从２００８年的历史高点１４６．８６美元，跌到现在的８０－９０美元一线时，基金公司纷纷推出油气类基金，力图把握这种体量最大的资源品的阶段性投资机会。
石油价格从本世纪初开始就不断上涨，从２０多美元一直上涨到２００８年的１４６．８６美元历史高点，涨幅近７倍。随后由于金融危机爆发，世界经济陷入短暂的衰退，对石油的需求减少，油价也较最高点跌去７０％。２００９年之后，油价逐步企稳并随着世界经济复苏上涨了近一倍，目前的价格在８０到９０美元之间，处在近５年的平均价格水平。
由于原油价格一般以美元计价，因此美元和原油价格是负相关的，近十年的相关系数为－０．４。目前市场普遍预计未来美元长期继续走弱，而且美联储可能推出新一轮的量化宽松政策，这些都成长助涨未来油价的关键因素。
实际上，受美国信用评级下调及其他因素短期影响，油价前期出现过较大幅度的下跌，纽约轻质原油油价在创下１１３美元的高点后，一度下探到８０多美元，最大调整幅度超过２０％。但华宝兴业石油天然气上游指数基金的拟任基金经理尤柏年认为，油价继续大幅下探的空间有限。因为从全球原油项目的盈亏平衡点来看，３０％的项目在６５－７５美元附近，一旦原油价格跌破６５美元，原油供给就会明显减少，对油价基本面形成较强支撑，因此当前是投资石油的较好时机。
投资分析
把握产业链不同环节
目前市场上有三家公司推出油气类ＱＤＩＩ，分别是诺安油气能源基金、华宝兴业标普石油天然气上游指数基金和华安标普全球石油指数基金。
虽然都是以油气为主题的ＱＤＩＩ基金，但从风险和收益的角度看略有不同∶买基金研究中心的研究员陆慧天认为，油气产业一般被分为上游、中游和下游三个部分。上游的任务主要将地下的油气资源开采出来，分为勘探、开发、生产三个环节，中游的任务主要进行石油的储运，下游的任务是石油的加工和销售，具体包括炼油、化工、销售三个环节。
从产业链的环节分析，整合了上下游的公司盈利能力最强，全球大型的能源公司都有着完整的产业链体系，产、炼、销结构大体处于１２３的水平，投资和盈利结构基本保持在上游勘探开发占７０％、下游炼油销售占２０％、化工和其他占１０％的水平。
当前市场上的油气类基金中，华宝兴业标普石油天然气上游指数基金和华安标普全球石油指数基金实行的是被动投资，投资标的为指数成分股。其中，一只是投资油气全产业链的，另一只是投资油气上游的，因此都投资在本行业中盈利较好的公司。诺安油气能源基金投资标的是基金，是一只主动管理型的ＦＯＦ基金，投资标的是相应的基金，从包含的行业范围来说，它的范围更广。
投资建议
“过山车”走势考验择时能力
油气类投资具有显著的高风险、大波动的特征∶买基金统计，如果在２００６年中向标普相关类指数投资１元，那么在２００８年最高点时，标普石油天然气上游指数、标普全球石油指数、标普能源行业指数和原油价格指数可以将这１元变为１．８０元、１．４６元、１．５５元和１．９６元，而在２００９年初最低点时又分别变为０．６７元、０．６７元、０．７８元和０．７４元。
该指数之所以呈现出高风险高收益的特征，主要原因是行业的集中度高，只涉及油气的上游行业，与公司的景气程度完全相同，在盈利好时大幅上涨，而在盈利差时又大幅下跌。
因此，短期投资油气能源类产品，对投资者的择时能力要求较高。陆慧天认为，如果将经济增长定义为扩张阶段，将经济衰退定义为收缩阶段，那么从历史数据分析可以得出一个结论，油气能源产品在扩张后期和收缩前期是各类资产中表现最好的，在经济衰退后期的表现是最差的。