集中持股基金值得投资吗？

　　国内的基金持股数，有的基金仅同时持有30多只股票，而有的基金则同时投资了200多只股票。一般来说，基金通过投资于众多的股票，来充分地分散个股的风险，减少组合的波动。从直观上来说，30只股票构成的组合比200只股票构成的组合风险更高。但事实是否就是如此，集中持股的基金业绩表现如何，是否值得投资？

　　■ 集中持股并未带来高收益

　　上海证券选取了2007年底前成立的98只股票型基金，对它们在2007-2010年的持股数量进行了研究，并对其业绩进行了统计。

　　根据数据显示，所有基金在2007-2010年四年的平均持有股票数量为74只，把2008-2010年平均持股数量不超过70只的基金界定为集中持股的基金，这样的基金共有47只，占统计基金数的一半左右。在实际的操作中，部分基金有自信通过挖掘个股、集中持有，来获取更大的收益。但是，与一般的直觉不同的是，研究发现这些集中持股的基金并没有获得显著好于其他基金的业绩。

　　从总体来看，集中持股的基金并没有获得比相对分散投资更好的业绩。从三年累计收益来看，集中持股的47只基金在2008-2010三年的累计收益率为-16.44%，而分散持股的51只基金的三年累计收益率为-16.07%。可以看出，集中持股和分散持股的基金在收益率上并没有太大差异。

　　从个体来看，集中持股的基金在业绩上分化严重。从三年风险调整后收益（夏普比率）评级来看，集中持股的47只基金中，极好和极差基金的比例相对较少，处于中等水准的基金占比相对较大。从个别基金来看，在这些集中持股的基金中，既有三年业绩很好的兴全全球、大成景阳(519019)、嘉实优质等基金，也有三年业绩较差的长信增利(519993)、宝盈沿海、融通动力等基金。

　　■ 集中持股未必存在高波动

　　对于组合中集中持股的基金，人们往往会认为其波动性大、风险会很高。从研究的结果来看，事实并非如此，厌恶风险的投资者们没有必要特别回避集中投资的基金。

　　集中持股基金的波动幅度相比所有基金并不特别高或者特别低。集中持股基金的波动程度均匀的分散在整体基金中，约20%基金处于最低的1/4，约30%处于第二个1/4，约23%的基金处于第三个1/4，约28%的基金处于第四个1/4，并没有出现所谓的集中持股意味着高波动。从个别基金来看，那些高集中持股、高波动性的基金包括国联安精选、广发小盘(162703)、长城品牌等，高集中持股、低波动性的基金包括国富弹性(450002)市值、东吴价值成长、南方隆元产业主题等基金。

　　■ 不同操作风格业绩无明显差异

　　国内基金的总体上换手率比较高，但是不同基金之间换手率也存在很大的差别。进一步考察持股集中的基金里“长期持有群体”和“相对灵活群体”在业绩和波动性方面的差别。根据换手率的高低把47只集中持股的基金划分成为两类不同的操作风格，以股票基金2008-2010年三年平均换手率的中位数191%为划分标准，分为年换手率小于或等于191%的“长期持有群体”（共有20只基金）和年换手率大于191%的“相对灵活群体”（共有27只基金）。

　　长期持有的高集中度基金，在业绩上大多数处于中等水准，极好与极差的基金都是少数，在波动性方面，风险并不特别高或者特别低。从业绩方面来看，从三年风险调整后收益（夏普比率）来看，采纳长期持有策略的高集中度的大多数基金业绩处于一般水平，极好和极差的基金都相对较少，这类基金的业绩分化严重。在所有股票基金三年业绩波动幅度的四分位排序中，这类基金比较均匀的分布在各个区间，处于高波动期间和低波动期间的比例接近。

　　在集中持股的基金中，换手率较高的相对灵活群体业绩分布比较均匀，在波动性方面，风险也并不特别高或者特别低。在相对灵活群体27只基金中，从风险调整后收益来看，在不同业绩水平上的基金所占比例大致相同。在所有股票基金三年业绩波动幅度的四分位排序中，这类基金比较均匀的分布在各个区间，处于高波动期间和低波动期间的比例接近。

　　集中持股仅仅是基金操作中的一个方面，并没有体现出高收益或者高波动的特征，在不同操作风格的集中持股的基金中也没有体现出明显的业绩特征，所以投资者在选择基金的时候，无需紧盯基金持股集中度看，而更需要考察市场环境、基金公司稳定性、基金经理投资风格和能力。