杠杆基金异动 暗示政策有变？
2011-09-27 17:15:57 易天富基金网
一、国外救市预期下，近期杠杆基金溢价上升
在欧债危机不断恶化的情况下，欧债的救市措施也在酝酿。按照进程，德国将于29日就4400亿欧洲救助计划（EFSF）投票，若通过则有利于欧债危机的稳定。此外，也有传闻表示欧洲下月6日可能降息，以及2万亿救助计划正在酝酿。
在欧洲陆续出台救市措施的情况下，市场对于国内救市的预期也有抬头。具体表现为，股票型杠杆基金（包括指数型）整体溢价率创出近两年来新高，说明有部分资金对政策维稳、股指超跌反弹有所预期，从而提前介入具有杠杆效应的分级基金。
二、如何理解当前股市政策的意图
早前在十二五规划中，证监会提出了401K计划，被市场解读为资金扩容的长期利好，而近期基金第三方销售将开闸，证监会草拟分级基金审核指引鼓励基金创新，有关100亿社保准备入市的消息，更有政策护盘的意思。但是，在市场疲弱的情况下，中国水电、中交建等巨额融资获批，令市场的维稳预期受挫。那么，如何理解当前股市政策意图呢？
通过蛛网博弈推演平台，我们可以从08年的救市轨迹中寻找一些思路。大致来看，在08年的大熊市中，政策救市大致可分成三个阶段，第一个阶段是资金供给维稳，主要特点是通过舆论，以及增加发行基金等增加机构投资者的方式，以确保市场的稳定。但是，由于力度不大，效果相对有限。例如08年3月日，证监会便加快了新基金的审批，同时扩大了券商直投业务试点。
第二个阶段是制度性维稳1期。市场的连续下跌，已经对融资功能、经济社会造成一定的影响，需要从印花税、融资机制、股东增减持行为、分红税等制度层面，做出适度的调整，以减弱市场继续下行的力度。例如，08年4-6月期间，证监会下调印花税率，并出台限售存量股份转让指导意见。
第三个阶段是制度性维稳2期。与第1期相似的是，2期也主要从制度层面入手，但力度明显加大且可能暂停融资功能。如08年9月除印花税再次下调外IPO也暂停。值得注意的是，第三阶段区别于第二阶段的另一重要特点，是货币政策往往也开始出现放松的信号。主要原因在于，货币政策经过第一阶段的转紧，第二阶段的持续偏紧，已经对经济增长产生一定的冲击，从而为第三阶段的政策放松提供条件。事实上，在08年9月后，除了积极股市政策外，货币政策开始放松，并在随后的11月推出四万亿救经济政策。
从近期证监会的一系列政策来看（包括鼓励基金创新与发展等政策等），目前极可能处于维稳的第一阶段，即目前高层维稳股市的意图并不强烈，需要市场舆论的进一步倒逼。
不过，考虑到货币政策已从转紧阶段，走到持续偏紧阶段的尾声；因此，只要未来制度性维稳的信号出现，如分红税减免、转融通试点推出等等，市场在维稳第二阶段便止跌回升的可能性较大。
三、未来市场走势分析
近期市场的疲弱走势，已经较大程度上体现海外债务危机不断发酵与国内政策持续偏的预期，根据行为分析，考虑到欧债危机的救助政策有望在近期出台，将对市场的悲观预期有修正作用，有利于市场的止跌回稳。而近期杠杆基金的频频异动与高溢价，也说明人心思涨的情况。如果市场舆论倒逼政策更快进入第二阶段的制度性维稳，则市场有望走出较大幅度的反弹行情。 广州万隆
在欧债危机不断恶化的情况下，欧债的救市措施也在酝酿。按照进程，德国将于29日就4400亿欧洲救助计划（EFSF）投票，若通过则有利于欧债危机的稳定。此外，也有传闻表示欧洲下月6日可能降息，以及2万亿救助计划正在酝酿。
在欧洲陆续出台救市措施的情况下，市场对于国内救市的预期也有抬头。具体表现为，股票型杠杆基金（包括指数型）整体溢价率创出近两年来新高，说明有部分资金对政策维稳、股指超跌反弹有所预期，从而提前介入具有杠杆效应的分级基金。
二、如何理解当前股市政策的意图
早前在十二五规划中，证监会提出了401K计划，被市场解读为资金扩容的长期利好，而近期基金第三方销售将开闸，证监会草拟分级基金审核指引鼓励基金创新，有关100亿社保准备入市的消息，更有政策护盘的意思。但是，在市场疲弱的情况下，中国水电、中交建等巨额融资获批，令市场的维稳预期受挫。那么，如何理解当前股市政策意图呢？
通过蛛网博弈推演平台，我们可以从08年的救市轨迹中寻找一些思路。大致来看，在08年的大熊市中，政策救市大致可分成三个阶段，第一个阶段是资金供给维稳，主要特点是通过舆论，以及增加发行基金等增加机构投资者的方式，以确保市场的稳定。但是，由于力度不大，效果相对有限。例如08年3月日，证监会便加快了新基金的审批，同时扩大了券商直投业务试点。
第二个阶段是制度性维稳1期。市场的连续下跌，已经对融资功能、经济社会造成一定的影响，需要从印花税、融资机制、股东增减持行为、分红税等制度层面，做出适度的调整，以减弱市场继续下行的力度。例如，08年4-6月期间，证监会下调印花税率，并出台限售存量股份转让指导意见。
第三个阶段是制度性维稳2期。与第1期相似的是，2期也主要从制度层面入手，但力度明显加大且可能暂停融资功能。如08年9月除印花税再次下调外IPO也暂停。值得注意的是，第三阶段区别于第二阶段的另一重要特点，是货币政策往往也开始出现放松的信号。主要原因在于，货币政策经过第一阶段的转紧，第二阶段的持续偏紧，已经对经济增长产生一定的冲击，从而为第三阶段的政策放松提供条件。事实上，在08年9月后，除了积极股市政策外，货币政策开始放松，并在随后的11月推出四万亿救经济政策。
从近期证监会的一系列政策来看（包括鼓励基金创新与发展等政策等），目前极可能处于维稳的第一阶段，即目前高层维稳股市的意图并不强烈，需要市场舆论的进一步倒逼。
不过，考虑到货币政策已从转紧阶段，走到持续偏紧阶段的尾声；因此，只要未来制度性维稳的信号出现，如分红税减免、转融通试点推出等等，市场在维稳第二阶段便止跌回升的可能性较大。
三、未来市场走势分析
近期市场的疲弱走势，已经较大程度上体现海外债务危机不断发酵与国内政策持续偏的预期，根据行为分析，考虑到欧债危机的救助政策有望在近期出台，将对市场的悲观预期有修正作用，有利于市场的止跌回稳。而近期杠杆基金的频频异动与高溢价，也说明人心思涨的情况。如果市场舆论倒逼政策更快进入第二阶段的制度性维稳，则市场有望走出较大幅度的反弹行情。 广州万隆