基金视点：市场将继续寻底 节前投资谨慎为宜

　　本周A股变动跌宕起伏，截至收盘上证综指和深证成指分别收于2433.16点和10538.40点，较前一周分别下跌1.98%和3.12%，成交量较上周略有回升。申万一级行业全线下跌，跌幅较小的行业为农林牧渔，采掘，化工，黑色金属。

　　上周最重要的经济事件是美联储议息会议，会议中对美国经济进行回顾，并提出了"operationtwist"操作。联储整体对于经济看法的悲观程度大大超出前几次会议，并且认为有显著的经济下行风险，即使在QE2推出前的议息会议纪要中，也没有如此强烈悲观描述。从政策目的上，联储在维持其资产负债表不变的情况下，压低并维持当前长期限债券较低的利率水平，鼓励抵押贷款再融资的活动，希望能够刺激活动；同时，延长债券的持有久期，也有利于降低财政部的还款压力。但从政策效果的展望上，美国经济仍处于流动性陷阱中，从QE2实行以来，流动性充裕但经济增长持续低于预期，OT的经济效果预计仍有限。在当前就业与房地产市场持续低迷的状态下，私人部门信心较弱，即使面临低利率环境，私人部门杠杆难以放大，私人部门投资和消费需求难以成为经济动力，经济增长仍需要公有部门投资进行拉动。然而今年以来，政府支出的环比负增长是拉低经济增长的一个主要原因，低利率环境需要与积极财政政策相配合才能对经济有持续拉动作用。同时，与QE不同的是，扭转操作没有向市场新增流动性，这也是市场对其认可度不高的原因之一。从历史情况看，1961年美联储也进行了OT操作，对于金融市场有一定作用，但对于经济与就业作用并不明显。

　　对于A股市场而言，国外经济存在失控恶化的可能，国内宏观经济前景不确定在增大，而政策受制于高房价和高物价，政策环境和流动性依然紧张。当前从策略上，宜以控制仓位为主。行业配置上，自上而下，建议寻找受宏观风险影响较小，和投资及进出口相关性较弱的行业为主；自下而上，建议寻找盈利模式清晰、增长确定，且估值相对合理的个股。具体配置行业包括食品饮料、纺织服装、商业零售和医药、信息服务等。