华泰柏瑞投资总监汪晖：寻找能穿越周期和危机的10%
2011-09-28 17:34:22 易天富基金网
讯 华泰柏瑞总监汪晖表示，尽管现在A股市场面临诸多困境，但从历史统计上看，不论是短期、中期还是长期，A股中有约10%左右的优秀公司能够有望为投资者带来高回报；在充满困难和挑战的投资环境中，投资的出路在于以P和VC的视角挖掘公司的长期价值，以巴菲特式的理念在无限中寻找有限的投资目标。
汪晖认为，今天A股市场估值与2005年和2008年基本相同，但是所面临的市场环境却复杂得多。如果说2008的次贷危机是危机的第一阶段，那么今天的欧债危机可能是危机的第二阶段。此次危机是否会和08年一样对实体经济产生强烈冲击，要看欧洲在政治上是否有解决危机的决断力，时间上9月份可能看到结果。
他进一步表示，如果欧债危机爆发，再次对全球经济带来不利影响，中国将没有足够的应对空间。为应对2008年次贷危机，中国推出4万亿刺激计划，投放10万亿信贷，在成功抵御金融危机影响的同时，也带来了居民和政府部门杠杆率大幅提高的不利影响。居民杠杆率提高表现在房地产价格飙升，负债增加；政府部门高杠杆表现在地方政府融资平台问题逐步凸显。今天，即使有新的危机出现，在原有地方政府融资平台问题解决之前，已经没有能力和空间继续加大杠杆率。这意味着财政政策已经没有继续扩张能力，能做的仅仅是结构调整。货币政策方面，经过一年多的持续紧缩，货币信贷已经回归常态，增速大幅度回落。但是调控效果很不理想，通胀水平居高不下。如果政策在目前条件下放松，通胀可能在高位继续上升，将危及整个社会和经济平稳发展。
汪晖同时指出，从股票市场供求关系看，我们面临的是无限的供给和相对有限的需求。中国股票市场总市值从2000年末5万亿元上升到今天30万亿元，流通市值更是从当时1.5万亿元扩张至今天约20万亿元，增长12倍多。中国证券化率已经达到75%，未来仍将快速增长。需求的有限从流通市值与储蓄余额之比来度量，2000年末该比值仅0.24，2005年末为0.07，今天该比值上升至0.60。供给相对于需求快速膨胀使估值中枢系统性向下，这是市场面对的又一困境。
他认为，在诸多困境下，并不意味着没有投资机会。从历史统计看，从1995年到今年中期，历经约17年，扣除重组股，大约有15%的公司带来了年均15%以上的复合收益率。2001年到今年中期，历经11年，扣除重组股，有约8%公司带来了15%以上复合收益率。2008年到今年中期，历经4年，扣除重组股，有约7%公司带来了19%以上复合收益率。优秀企业将仍可穿越经济周期和各种危机，带来较高的投资收益。
汪晖认为，今天A股市场估值与2005年和2008年基本相同，但是所面临的市场环境却复杂得多。如果说2008的次贷危机是危机的第一阶段，那么今天的欧债危机可能是危机的第二阶段。此次危机是否会和08年一样对实体经济产生强烈冲击，要看欧洲在政治上是否有解决危机的决断力，时间上9月份可能看到结果。
他进一步表示，如果欧债危机爆发，再次对全球经济带来不利影响，中国将没有足够的应对空间。为应对2008年次贷危机，中国推出4万亿刺激计划，投放10万亿信贷，在成功抵御金融危机影响的同时，也带来了居民和政府部门杠杆率大幅提高的不利影响。居民杠杆率提高表现在房地产价格飙升，负债增加；政府部门高杠杆表现在地方政府融资平台问题逐步凸显。今天，即使有新的危机出现，在原有地方政府融资平台问题解决之前，已经没有能力和空间继续加大杠杆率。这意味着财政政策已经没有继续扩张能力，能做的仅仅是结构调整。货币政策方面，经过一年多的持续紧缩，货币信贷已经回归常态，增速大幅度回落。但是调控效果很不理想，通胀水平居高不下。如果政策在目前条件下放松，通胀可能在高位继续上升，将危及整个社会和经济平稳发展。
汪晖同时指出，从股票市场供求关系看，我们面临的是无限的供给和相对有限的需求。中国股票市场总市值从2000年末5万亿元上升到今天30万亿元，流通市值更是从当时1.5万亿元扩张至今天约20万亿元，增长12倍多。中国证券化率已经达到75%，未来仍将快速增长。需求的有限从流通市值与储蓄余额之比来度量，2000年末该比值仅0.24，2005年末为0.07，今天该比值上升至0.60。供给相对于需求快速膨胀使估值中枢系统性向下，这是市场面对的又一困境。
他认为，在诸多困境下，并不意味着没有投资机会。从历史统计看，从1995年到今年中期，历经约17年，扣除重组股，大约有15%的公司带来了年均15%以上的复合收益率。2001年到今年中期，历经11年，扣除重组股，有约8%公司带来了15%以上复合收益率。2008年到今年中期，历经4年，扣除重组股，有约7%公司带来了19%以上复合收益率。优秀企业将仍可穿越经济周期和各种危机，带来较高的投资收益。