管理层降温分级基金控风险

　　晨报记者 陈重博

　　最近，新上市的债券型分级基金，开盘后屡屡暴跌；而股票型的杠杆基金整体溢价率则创出近两年来新高。面对分级基金风险逐步加大的现状，管理层终于“出手”。近日，证监会对各家基金公司下发了《分级基金产品审核指引》，一方面规范分级基金的健康发展，另一方面也对这类风险产品进行降温。

　　杠杆债基：暴跌后遗症

　　近期新上市的分级债基，让不少投资者揪心。近期跌势最猛的分级债基当属万家添利B和博时裕祥B。万家添利B上市后持续暴跌，按照其上市前一日的参考净值计算，万家添利B目前的累计跌幅已高达29.95%；同样，裕祥B的累计跌幅也达到19.29%。

　　通常而言，杠杆倍数越高的分级基金风险也相对更大。目前看来，分级债基中的嘉实多利、博时裕祥和海富通增利杠杆倍数均高达5倍。每当债市一有风吹草动，这些分级债基的跌幅便会成倍放大。

　　对此，证监会此次出台的《分级基金产品审核指引》，对杠杆比例的大小作出规定，债券型分级基金的初始杠杆不得超过3.33倍。“从杠杆大小来看，《指引》此次规定的比例，既符合高风险投资者的投资偏好，又使得杠杆不至于过大从而造成不良影响。”好买基金研究中心的陆慧天表示，高风险份额的杠杆会随着母基金净值的减少而逐渐变大，而且这个过程是一个加速的过程，即杠杆变大的速度越来越快。如果一味追求过高的杠杆，很可能出现激进份额净值在下跌过程中归零的情况。

　　另外，分级债基的激进份额由于杠杆作用，本身风险收益特征和债券型基金已经相差甚远。从2003年至今，股票型基金的日波动率为1.41%，债券型基金的日波动率为0.20%。当债券基金有3.33倍杠杆，波动率变为0.66%，接近股票型的一半。如果达到最大的8倍杠杆，该债券分级基金的波动率为1.60%，已经超过股票型基金。因此，此次《指引》对于杠杆大小的规定，旨在将风险控制在一定的范围，以保护投资者的利益。

　　杠杆股基：溢价创新高

　　与债基的疲软相比，杠杆股基的溢价率创出新高。不少分析人士认为，此次《指引》的出台，或许也将令杠杆股基的溢价率回归理性水平。

　　统计数据显示，截至9月27日，股票型杠杆基金整体溢价率创出年内新高。究其原因，市场下跌、杠杆基金上涨也加大了分级基金的整体溢价率，近期这一溢价率屡创新高。以信诚中证500分级基金为例，Wind资讯显示，信诚中证500分级基金9月22日整体溢价1.85%，9月23日溢价率上升至2.77%，至9月26日，这一溢价率进一步刷新至4.71%。至此，该溢价率刷新了信诚500上市以来最高整体溢价。

　　针对杠杆股基不断升温的现状，证监会此次出台的《分级基金产品审核指引》明确规定，分级基金的名称中需包含“分级”字样，不得包含“高收益”、“双赢”等有误导性词语。

　　一位沪上基金公司的产品设计总监，昨日亦向记者表示，之前公司正在积极申报的一只分级产品，近期不得不对该产品方案进行重新修正，以符合《指引》中的相关规定。