易天富基金10月报：关注政策面的变化

 一、证券市场综述与分析

    9月份两市加速下跌，沪指击穿2400点整数关口，在30日报收于2359.22点，并于当天创出2348.22新低点。而深成指则逼近了一万点，在29日创出10224.72低点。整个月市场无视国内外各种利好，弱势特征明显，股指缩量震荡下行。9月21日的大反弹并没有树立反转的趋势，反而成了投资者减仓的良机。月末中小市值个股出现暴跌，股指虽然跌幅有限，但个股则是大幅且大面积的下挫。截止30日，上证综指报2359、22点，9月涨幅为-8.11%；深证成指报10292.33点，9月涨幅为-9.70%。从成交量上看，9月份较8月份能量出现大幅的萎缩。由于资金面再次收紧，这将对股市、债市都会形成负面的冲击，加上市场扩容加速，新股不断。所以在市场资金有限的情况下，我们建议，投资者在市场相对弱势的环境中应该以轻仓为主，甚至是空仓。另外，市场板块的上涨并不能持续，而这也加剧了选择基金困难度，所以建议在市场低迷时期，待市场明朗后再重仓操作。债券市场方面，9月债市受地方债券影响延续弱势震荡，国债指数整月缩量上涨0.30%，并且上涨的趋势仍未有改变；企债指数则继续下跌，月中几乎没有出现反弹，9月份下跌0.75%。

表1：2011 年9 月主要指数表现

名称（代码）	涨跌幅	名称（代码）	涨跌幅
上证综指（999999）	-8.11%	深证成指（399001）	-9.70%
沪深300 （399300）	-9.32%	中证500 （399905）	-12.95%
深证100 （399004）	-10.75%	中小板指（399005）	-12.06%
基金指数（000011）	-8.42%	基金指数（399305）	-8.32%
国债指数（000012）	0.30%	企债指数（000013）	-0.75%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

二、基金市场回顾

表2：2011 年9 月各类型基金表现

名称	月涨幅
上证指数	-8.11%
深证成指	-9.70%
封闭式基金(9.2—9.30)	-4.87%
股票型基金	-9.60%
混合型基金	-8.83%
债券型基金	-2.75%
保本型基金	-0.85%
QDII基金(8.31—9.29)	-10.92%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

图1：2011 年9 月各类基金对比图

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、开放式基金

1.1 偏股型基金（股票型、混合型）

    股票型基金本月大幅下跌，全月涨幅为-9.60%，393只股票型基金仅有无一实现上涨。跌幅较小的基金多为近期成立的基金，跌幅小于沪指-8.11%的基金仅有72只，跌幅超过10%的基金达到了153只，且多为小盘风格的基金，主要原因为本月中小盘股票出现了补跌。跌幅最大的为金鹰行业优势，期间跌幅达到了-15.12%，同时金鹰稳健成长、金鹰主题优势也跌幅超过了14%，分别达到-14.41%%和-14.27%。

表3：2011 年9 月股票型基金前五、后五表现

代码	名称	期间涨幅	成立日期
206009	鹏华新兴产业	-2.37%	2011-06-15
519678	银河消费驱动	-4.70%	2011-07-29
688888	浙商聚潮产业成长	-5.05%	2011-05-17
070022	嘉实领先成长	-5.12%	2011-05-31
540010	汇丰晋信科技先锋	-5.54%	2011-07-27
610004	信达澳银中小盘	-13.94%	2009-12-01
210005	金鹰主题优势	-14.27%	2010-12-20
210004	金鹰稳健成长	-14.41%	2010-04-14
150013	国联安双禧中证100B	-14.67%	2010-04-16
210003	金鹰行业优势	-15.12%	2009-07-01

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

混合型基金在9月份中表现略好于股票型基金，但也是大幅的下跌，全月涨幅达到了-8.23%。153只混合型基金中仅有44只基金表现好于沪指的跌幅，其中仅有4只基金跌幅小于5%，分别为申万菱信盛利强化配置、泰达宏利风险预算、汇丰晋信2016、国联安德盛安心成长。另外，跌幅超过10%的基金有34只之多，其中，中海能源策略、金鹰中小盘精选跌幅均超过了13%。

表4：2011 年9 月混合型基金前五、后五表现

代码	名称	期间涨幅	成立日期
310318	申万菱信盛利强化配置	-2.10%	2004-11-29
162205	泰达宏利风险预算	-3.19%	2005-04-05
540001	汇丰晋信2016	-3.23%	2006-05-23
253010	国联安德盛安心成长	-4.40%	2005-07-13
620002	金元比联成长动力	-5.28%	2008-09-03
270007	广发大盘	-12.32%	2007-06-13
161606	融通行业景气	-12.39%	2004-04-29
630005	华商动态阿尔法	-12.81%	2009-11-24
162102	金鹰中小盘精选	-13.21%	2004-05-27
398021	中海能源策略	-13.29%	2007-03-13

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1.2、固定收益基金（债券型、保本型）

    债券型基金9月份继续下跌，平均收益为-2.75%。184只债基中有17只实现正收益，是所有基金品种为表现最好的品种，其中华夏亚债中国A/C、南方中证50A/C涨幅高于1%，同时这两只基金成立时间均在今年5月。另外，跌幅超过6%的基金有14只，跌幅居前的三只基金跌幅均超过了7.8%，分别为华商稳健双利、万家稳健增利、嘉实多利分级进取。

表5：2011 年9 月债券型基金前五、后五表现

代码	名称	期间涨幅	成立日期
001023	华夏亚债中国C	1.41%	2011-05-25
001021	华夏亚债中国A	1.41%	2011-05-25
160123	南方中证50A	1.05%	2011-05-17
160124	南方中证50C	1.01%	2011-05-17
217003	招商安泰债券A	0.77%	2003-04-28
630007	华商稳健双利A	-7.84%	2010-08-09
630107	华商稳健双利B	-7.87%	2010-08-09
519186	万家稳健增利A	-8.87%	2009-08-12
519187	万家稳健增利C	-8.90%	2009-08-12
150033	嘉实多利分级进取	-11.25%	2011-03-23

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

目前市场上保本基金继续增加，目前共有18只，整体表现一般，全月平均上涨-0.85%，是所有基金中表现最为抗跌的品种，其中有三只基金实现了正收益。表现最好的为招商安达保本，该基金本月涨幅达到了0.80%，该基金成立时间为9月1日。位于第二的为诺安保本，本月涨幅达到了0.20%。其他的保本基金整体表现稳定，涨跌幅均较小，跌幅超过1%的有5只，其中南方避险增值、南方恒元保本跌幅均超过了2%。

表6：2011 年9 月保本型基金前五、后五名表现

代码	名称	期间涨幅	成立日期
217020	招商安达保本	0.80%	2011-09-01
090013	大成保本	0.20%	2011-04-20
320015	诺安保本	0.10%	2011-05-13
210006	金鹰保本	0.00%	2011-05-17
080007	长盛同鑫保本	0.00%	2011-05-24
020022	国泰保本	-1.30%	2011-04-19
519697	交银保本	-1.40%	2009-01-21
530012	建信保本	-1.43%	2011-01-18
202202	南方避险增值	-2.84%	2003-06-27
202211	南方恒元保本	-5.61%	2008-11-12

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

 2、封闭式基金

    由于8月31日，传统封基并没有公布净值，因此取9月2日的净值，期间封基平均涨幅为-4.87%。实现上涨的均为分级A类品种，达到了13只之多。跌幅超过了10%的基金达到6只，且均为分级基金进取份额，其中国泰进取跌幅达到了19.33%。截止9月30日，传统型封基的折价率仅为8.5%，其中折价率超过10%的基金有7只。

表7：2011 年9 月封闭式基金前五、后五名表现

代码	名称	涨幅	成立日期
150044	海富通稳进增利A	0.50%	2011-09-01
150006	长盛同庆A	0.44%	2009-05-12
160514	博时裕祥分级A	0.40%	2011-06-10
150010	国泰优先	0.37%	2010-02-10
163004	长信利鑫分级A	0.34%	2011-06-24
150026	大成景丰分级B	-12.27%	2010-10-15
150038	万家添利分级B	-13.41%	2011-06-02
150007	长盛同庆B	-14.76%	2009-05-12
150001	国投瑞银瑞福进取	-15.68%	2007-07-17
150011	国泰进取	-19.33%	2010-02-10

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、QDII基金

    9月份QDII平均涨幅为-10.92%。其主要原因欧债问题以及美国经济不确定影响，所以导致了国外欧美市场暴跌。37只基金中，无一实现了上涨，跌幅最小的为泰达宏利全球新格局，全月下跌仅为0.80%，主要原因成立时间不久，所以相对抗跌。跌幅超过10%的基金达到了25只，其中有5只基金跌幅超过了16%，且多为投资香港市场。

表8：2011 年9 月(8月31日—9月29日)QDII基金前五、后五表现

代码	名称	期间涨幅	成立日期
229001	泰达宏利全球新格局	-0.80%	2011-07-20
160213	国泰纳斯达克100	-2.38%	2010-04-29
519981	长信标普100	-5.00%	2011-03-30
241002	华宝兴业成熟市场动量优选	-5.05%	2011-03-15
206006	鹏华环球发现	-5.54%	2010-10-12
040018	华安香港精选	-16.40%	2010-09-19
040021	华安大中华升级	-16.86%	2011-05-17
519601	海富通中国海外精选	-17.47%	2008-06-27
241001	华宝兴业海外中国	-18.62%	2008-05-07
519602	海富通大中华精选	-18.76%	2011-01-27

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

三、上月基金动态

1、9月基金分红

表9：2011 年9 月基金分红情况

代码	名称	单位分红	股权登记日	除息日	派息日
100029	富国天成红利	0.01	2011/9/1	2011/9/2	2011/9/6
160610	鹏华动力增长	0.025	2011/9/2	2011/9/2	2011/9/6
310368	申万菱信竞争优势	0.27	2011/9/19	2011/9/19	2011/9/20
160605	鹏华中国50	0.31	2011/9/20	2011/9/20	2011/9/22
610002	信达澳银灵活配置	0.22	2011/9/26	2011/9/26	2011/9/27

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、9月发行的基金

表10：2011 年9 月发行的基金

基金代码	基金名称	类型	发行时间	基金经理
150047	银华瑞吉	股票型	2011-09-05至 2011-09-22	杨靖
161818	银华消费主题分级	股票型	2011-09-05至 2011-09-22	杨靖
150048	银华瑞祥	股票型	2011-09-05至 2011-09-22	杨靖
162411	华宝兴业标普油气上游	QDII	2011-09-05至 2011-09-23	尤柏年
519979	长信内需成长	股票型	2011-09-05至 2011-10-14	安昀
161017	富国中证500	股票型	2011-09-09至 2011-09-28	李笑薇 徐幼华
290011	泰信中小盘精选	股票型	2011-09-13至 2011-10-21	柳菁
481015	工银瑞信主题策略	股票型	2011-09-19至 2011-10-20	曹冠业
080008	长盛同祥泛资源主题	股票型	2011-09-19至 2011-10-21	李庆林
590007	中邮上证380	股票型	2011-09-28至 2011-10-31	方何

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、基金经理变更

表11：2011 年9 月离职基金经理列表

代码	基金名称	离职日期	基金经理	性别
163802	中银货币	2011/9/1	奚鹏洲	女
121008	国投瑞银成长优选	2011/9/3	袁野	男
161211	国投瑞银金融地产指数	2011/9/3	马少章	男
350007	天治趋势精选	2011/9/9	吴涛	男
163503	天治核心成长	2011/9/9	吴涛	女
180010	银华优质增长	2011/9/13	况群峰	男
519983	长信量化先锋	2011/9/19	卢曼	女
233006	摩根士丹利华鑫领先优势	2011/9/19	陈晓	男
163001	长信中证央企100	2011/9/19	卢曼	女
70012	嘉实海外中国	2011/9/21	江隆隆	男
630002	华商盛世成长	2011/9/24	庄涛	男
560005	益民多利	2011/9/26	田敬	男
560003	益民创新优势	2011/9/26	高广新	男
163807	中银行业优选	2011/9/26	俞岱曦	男
163803	中银持续增长	2011/9/26	俞岱曦	男
610103	信达澳银稳定价值B	2011/9/29	陈绪新	男
610003	信达澳银稳定价值A	2011/9/29	陈绪新	男
112002	易方达策略成长2号	2011/9/30	伍卫	男
110002	易方达策略成长	2011/9/30	伍卫	男

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

四、基金投资策略

1、开放式基金投资策略

1.1、偏股基金投资策略（股票型、混合型）

    A股在绵绵不休的阴跌中又走过了半年。自2011年4月中旬上证综指创下3050点年内高点后便一路下行，至今已跌去了600余点，跌幅达20%。至三季度末，看空的声音已经弥漫了市场。随着未来CPI同比增幅的回落与经济增速放缓预期升温，在保经济增长与抗通胀之间，调控政策似乎走到了“十字路口”。 10月即将召开的十七届六中全会，会议召开的时期是15日到18日，那么在14日9月份CPI数据将公布，在18日三季度的主要经济数据也将公布，而这些数据都是此前我们宏观调控效果的一种体现。现在来看，预计出口数据会出现恶化，在外围市场不稳定的背景下，预期此次会议会有积极的变化。从过去20多年的历史规律显示，8到10月中旬都是容易爆发金融市场大波动的敏感时点。目前看来，引发这种系统性风险的基本面因素仍在积累，A股市场面临负面外部冲击的可能性仍较高。

    进入9月以来，资本市场的融资压力并未因为持续低迷的市场而有所减缓，在市场资金本已紧张的状况下，巨量融资进一步造成市场严重失血，投资者信心深受打击。数据显示，目前中国水电、陕西煤业、中交股份等待IPO发行，募资总额超过500亿元；北京银行、中国铝业、山煤国际等增发A股获得通过，募资总额超360亿元。所以预计未来市场仍以弱势震荡为主，但月中如果出现政策面回暖，那么股市将有可能出现反转。从走势上看，两市股指无止跌的迹象，空关排列明显，预计10月份沪指将在2200至2700之间震荡。所以，整体上来说，市场短期的预期将形成一定的偏空因素。市场整体的趋势将在短期构成一定的走势压力。在操作上建议偏向于谨慎，持币观望，静待市场进一步明朗化，建议关注市场成交量的变化。个基金方面，建议投资者控制好仓位。本月推荐：银河消费驱动、泰达宏利成长、南方优选价值、摩根士丹利华鑫资源优选等。

1.2、固定收益基金投资策略（债券型、保本型）

    信用产品受制于自身影响，短期走势不容乐观，尤其评级在AA级以下的企业债，行情走低已是大概率事件。还有绿城信用事件也再次将城投债推向了风口浪尖，月末、季末效应造成的市场不稳定性将推高市场利率。在国家调控房地产力度持续偏紧的背景下，房地产行业信用风险尚未释放完毕，与房地产行业息息相关的城投债也必然受到涉及，因此高收益信用债收益率难言见顶。

    从国内经济情况分析，支撑短期行情的则是资金面的紧张程度低于预期。本周到期资金为590亿元，同时恰逢年内最大的大盘股中国水电申购以及季度末这一传统资金紧缺时点；货币政策紧缩的基调也难以轻易放松。与此同时，保险机构和商业银行作为债券市场的两大主力，对债券的需求可能有所萎缩。数据显示，9月份剔除央票后债券市场融资总量为4477.4亿元（以发行起始日为准），环比8月下降30.2％。利率产品方面，除地方政府债缺席一级市场导致发行量净减922.6亿元外，国债、金融债发行额也出现季节性下降。其中，国债发行面值总额1405.6亿元，环比下降224.4亿元；金融债发行面值总额1608.1亿元，环比下降261.9亿元。信用产品方面，虽然发行人资金需求仍然急迫，但由于信用债市场表现低迷，新债发行利率持续走高，发行成本高企极大制约了企业的发债意愿。统计显示，9月份各类主要信用产品发行规模合计1463.7亿元，环比下降595亿元。具体来看，除可转债零发行外，短融、企业债、公司债发行金额分别较上月下降400.9亿元、3亿元、172.8亿元，跌至766.2亿元、43亿元和45.5亿元，中票发行规模略增76.2亿元至609亿元。预计资金面比较紧张，但在央行连续的净投放以及超预期外汇占款双重作用下，也不可过于悲观。

    综合来看，债市市场供求关系已被打破平衡，预计未来债券市场仍将呈现弱市震荡格局为主，因此建议投资者可关注股票增强型债基、或者新股增强型债基，具体可关注中银稳健增利、建信稳定增利、易方达增强回报等。

2、封闭式基金投资策略

    上证指数的历史支撑位于2300点附近，市场正在缓慢向这个位置试探。当前的市场不同于2010年10月，因为这是一个完全确立的下降趋势，所以反弹有几个压力位要克服。第一个最强的压力位位于2600点附近。上证指数有着明显的V形反弹行为的历史，所以激进的投资者可以市场有所异动时，进行建仓。从资金需求看，相对于新股、再融资以及基本面、政策面等等众多说辞，2010-2011年真正压制股指弱势表现的本质原因在于解禁市值的爆发性增长。而从统计数据显示，这一因素从2011年开始逐步减弱，且四季度尤其是10-11月是年内解禁规模最小的时段，资金压力相对较小。目前封基的折价率虽然有所上升，但仍然在历史低位，因此建议投资者在市场低迷时，以观望为主，加上目前二市场的封基好买难卖，主要原因是流动性差，所以操作能力强的投资者则可以在市场突变的时候选择杠杆基金进行操作，具体可关注：银华锐进、双禧B、申万进取。

3、ＱＤＩＩ基金投资策略

    惠誉10月7日宣布，鉴于欧洲主权债务危机的加剧，调降意大利及西班牙主权评级，评级展望均为负面。同时维持葡萄牙评级在负面观察名单之中。惠誉宣布，调降意大利主权评级一个级距，自“AA-”级调降至“A+”级，评级展望为负面，并称此举反映了欧元区主权债务危机的加剧，同时由于意大利政府在最初应对国债收益率大幅走高时反应犹豫，令市场信心受到侵蚀。该机构还表示，意大利还面临财政局势恶化、欧债危机进一步加剧的风险。在下调意大利评级短短几分钟后，惠誉还意外调降了西班牙主权评级。惠誉将西班牙主权评级自“AA+”级下调至“AA-”级，评级展望亦为负面，暗示该机构可能在未来几年中进一步下调西班牙评级。惠誉指出，此举同样反映了欧元区债务危机的加剧对整个欧元区产生了消极的影响。同时，由于西班牙经济增长前景趋于黯淡，该国巩固财政面临的风险也有所增加。

    美欧日等世界主要经济体经济低迷形势将长期存在：美联储议息会议结束，“QE2.5”政策出台，表明其政策基石是基于今后两年通胀温和判断而长期保持极度宽松的货币政策。由于美国经济矛盾远非货币政策所能解决，财政又因债务危机已无空间，美国经济长期低迷乃至二次衰退概率很大。欧盟经济都将遭受重创而元气大伤，恢复增长将旷日持久，而且不排除后续还会有一些“黑天鹅”事件出现。日本震后重建虽然将有利于刺激经济恢复，但仍难摆脱疲软状态。但目前看来欧美市场短期内将会有所回升，但大幅震荡仍存在，因此投资者可以选择少量的QDII进行配置，以分散A股带来的单一风险。具体基金可关注如：工银全球配置、国泰纳斯达克100等。

(易天富基金研究中心)

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