曙光乍现债市咸鱼翻身? 收益高企长线布局

　　股债双杀的资本市场出现了分化。10月份以来，通胀拐头、资金宽松的背景下，连跌4个月的企债市场10月份来出现企稳上行的格局，债市长期投资机会或许已悄然出现。

　　通胀下行 债市企稳

　　6月份以来，企债市场出现了一波凌厉的跌势，往年"股债跷跷板"效应和"资金避风港"全部失灵。不过，从9月30日开始，敏感的投资者却发现，债市悄然出现变化。地方债纷纷出现大幅反弹，信用债不再不堪一击，触底的信号频频显露。

　　作为债市先行指标，利率产品已先后出现反弹。"利率产品的反弹往往是债市反转的信号"，天治稳定收益债券基金拟任基金经理秦娟指出，十年期国债收益率已从前期的4.15%下降到3.9%，反弹近3%。"中长期的利率产品，具有较好的流动性，属于高安全类的券种，不会受到整体市面因素的影响。因此，债券作为一个大类资产，止跌企稳的起点必定是利率产品。"

　　债市反弹源于基本面和资金面得到改善。秦娟指出，"虽然目前通胀水平仍处高位，但已进入拐点下滑阶段，未来同比回落水平相当乐观；而就流动性而言，经前期连续多次上调存款准备金率，目前市场资金面已经偏紧，进一步收紧的空间不大，甚至在11、12月份有望下调存款准备金率，届时债券市场的反弹趋势将得以持续。"

　　收益高企 长线布局

　　虽然债市下跌的时间跨度仅四个月，但是造成的创伤却极为惨痛，推动债市收益率急剧攀升。越来越多投资者认为，通胀下行成趋势后，债市的长期投资机会开始凸显。

　　"债市整体超调非常严重"。秦娟表示，所有类型的债券品种收益率都处于历史高位。其中，AA级的企业债收益率已达7%左右，已经具备较高的投资价值。

　　兴全可转债、兴全保本基金经理杨云认为，"转债市场正迎来2008年以来最好的投资机会，现阶段，投资者可以表现得相对贪婪一点。市场有时候会明显反应过度，但从历史上看，这都是机会"。

　　杨云认为，目前很多转债已经具备了"两低一高"--低转债价格、低转股溢价率以及高纯债收益率，在这种情况下，转债已经非常具备投资价值了。转债前期大幅下跌中有恐慌性抛盘的因素，目前下跌已经过度，在这种情况下，基本的价值判断应该坚持。可转债的债性为投资者提供了安全边际，绝大部分转债已经跌破面值，大部分转债的纯债收益率已经达到3%以上，最高的达到6.11%，加之可转债具有回售以及修正转股价条款的保护，其投资价值已经开始显现。需要注意到的是，过半转债的转股溢价率都在20%以内，未来股市只要有上下对半波动的机会，转债就有收益。

　　实际上，10月份以来，转债的反弹尤为明显，工行、中行、石化这些大盘转债涨幅已达到5%。

　　对于普通投资者而言，进入债市可以借道分级基金各取所需。以即将发行的天弘丰利分级债券基金为例，天弘丰利分级债券型基金划分为丰利A、丰利B两级份额，其中，丰利A的开放间隔为6个月，其约定年化收益率为1.35倍的一年期定存利率，适合低风险承受者抵抗通胀的保值增值需求；丰利B的封闭期为3年，A、B两级的份额配比为3/1，相当于丰利B可获得4倍的初始杠杆，适合债券回升行情中获得最大收益。

　　申银万国首席债券分析师屈庆测算，考虑丰利B为期3年的封闭期投资，即使在买入持有策略下，买入3年期高等级信用债构建组合，扣除基金的各项运营费用后，其年收益预期将在6%左右，在此情况下，具有4倍杠杆的丰利B将获得近10%的年收益。如果考虑债市反转所带来的收益增强作用，丰利B获得一个较为满意的高收益是大概率事件。□ .杨.剑　 .杭.州.日.报