农银汇理：关注宏观和行业数据及中央经济工作会议
2011-10-31 19:36:05 易天富基金网
农银汇理观点
此次反弹来自于管理层对地方债、高利贷和出口三大“利空”因素的积极表态，稳定之前的悲观预期。从资产周期看，通胀和票据直贴利率的下降也有助于股票估值的提升。但这种估值的提升应该还只是反弹，不是反转，反转还需要确立经济的底部。
关注“蜜月”行情结束的信号1)11月中旬公布的宏观和行业数据若超预期下行，可能使市场预期再度转向悲观；2)11月EFSF的融资进展如果融资进度和额度低于预期，或将再度引发海外市场动荡并影响A股市场；3)12月上旬召开的中央经济工作会议如果继续将控通胀作为明年首要工作目标，将令者失望。
基金经理手记
中国消费崛起的步伐在加快
农银行业成长股票基金基金经理助理 付娟
今年10月25日，商务部、财政部和中国人民银行联合下发《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》(以下简称“意见”)。明确扩大消费是“十二五”期间商务工作的重要任务。商务部还计划从明年开始，每年确定一个月为“消费促进月”，在全国范围内统一开展以“扩消费、促发展、惠民生”为主题的促销活动。
作为持续关注中国经济转型以及消费增长趋势的投资者，我们认为这一意见的出台再次凸显了消费作为中国经济持续增长的核心驱动力地位。
过去20年，中国居民消费率不断下降，GDP的复合增长率为16%，而居民消费的复合增长率仅为14%，居民消费占GDP比重从2000年的46%降低到34%。经济增长过度依赖投资和出口，投资占GDP的比重已经高达50%，增长放缓已成必然。尤其是在过去数年拉动经济高速增长的“铁公基”投资已经从高位明显回落，其中铁路投资甚至出现了负增长。与之形成对比的是与消费相关的投资增速却在拉升，例如医药、食品饮料、商业等。投资方向的变化既反映了下游需求结构从基建投资倾向终端消费，也预示了经济结构调整的必然性。
调整收入分配结构、调整产业结构将是中国经济发展纠偏的主要方向。比之新兴产业，消费是经济结构转型在中短期内更现实的选择。不需要依赖技术的革命性变革，不需要创造全新的下游需求，消费有着现实的客户基础和产能基础。而且，消费崛起推动消费品相关制造业的投资开始增加，这又在一定程度上弥补了基建等投资的下降，平缓了对经济整体的冲击。消费主题投资的重要性不断上升，2010年，更是让整个市场见识了“消费也能进攻”的魅力，医药、食品饮料、纺织服装等消费品板块取得了20%-40%的超额收益。
中国城镇居民的人均消费水平是农村的三倍以上，但是在服装、日化、小家电等大众消费品领域，却也只有欧美、日本等发达国家的1/5，甚至更低。巨大的提升空间使得消费品公司具备长期持续增长的潜质。同时，随着品牌消费趋势的深化，国产品牌的成熟度与影响力也将不断提升，世界级品牌巨头的产生也并非不可能。最后，从估值的角度来看，虽然从去年中期以来消费品尤其是必需消费品的相对估值一直处于较高水平(当然这种溢价也体现了市场对消费品的偏好)，但是从绝对PE估值的角度，消费品已经处于历史均值以下，甚至零售等部分行业已经达到历史最低估值，继续布局正当时。
此次反弹来自于管理层对地方债、高利贷和出口三大“利空”因素的积极表态，稳定之前的悲观预期。从资产周期看，通胀和票据直贴利率的下降也有助于股票估值的提升。但这种估值的提升应该还只是反弹，不是反转，反转还需要确立经济的底部。
关注“蜜月”行情结束的信号1)11月中旬公布的宏观和行业数据若超预期下行，可能使市场预期再度转向悲观；2)11月EFSF的融资进展如果融资进度和额度低于预期，或将再度引发海外市场动荡并影响A股市场；3)12月上旬召开的中央经济工作会议如果继续将控通胀作为明年首要工作目标，将令者失望。
基金经理手记
中国消费崛起的步伐在加快
农银行业成长股票基金基金经理助理 付娟
今年10月25日，商务部、财政部和中国人民银行联合下发《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》(以下简称“意见”)。明确扩大消费是“十二五”期间商务工作的重要任务。商务部还计划从明年开始，每年确定一个月为“消费促进月”，在全国范围内统一开展以“扩消费、促发展、惠民生”为主题的促销活动。
作为持续关注中国经济转型以及消费增长趋势的投资者，我们认为这一意见的出台再次凸显了消费作为中国经济持续增长的核心驱动力地位。
过去20年，中国居民消费率不断下降，GDP的复合增长率为16%，而居民消费的复合增长率仅为14%，居民消费占GDP比重从2000年的46%降低到34%。经济增长过度依赖投资和出口，投资占GDP的比重已经高达50%，增长放缓已成必然。尤其是在过去数年拉动经济高速增长的“铁公基”投资已经从高位明显回落，其中铁路投资甚至出现了负增长。与之形成对比的是与消费相关的投资增速却在拉升，例如医药、食品饮料、商业等。投资方向的变化既反映了下游需求结构从基建投资倾向终端消费，也预示了经济结构调整的必然性。
调整收入分配结构、调整产业结构将是中国经济发展纠偏的主要方向。比之新兴产业，消费是经济结构转型在中短期内更现实的选择。不需要依赖技术的革命性变革，不需要创造全新的下游需求，消费有着现实的客户基础和产能基础。而且，消费崛起推动消费品相关制造业的投资开始增加，这又在一定程度上弥补了基建等投资的下降，平缓了对经济整体的冲击。消费主题投资的重要性不断上升，2010年，更是让整个市场见识了“消费也能进攻”的魅力，医药、食品饮料、纺织服装等消费品板块取得了20%-40%的超额收益。
中国城镇居民的人均消费水平是农村的三倍以上，但是在服装、日化、小家电等大众消费品领域，却也只有欧美、日本等发达国家的1/5，甚至更低。巨大的提升空间使得消费品公司具备长期持续增长的潜质。同时，随着品牌消费趋势的深化，国产品牌的成熟度与影响力也将不断提升，世界级品牌巨头的产生也并非不可能。最后，从估值的角度来看，虽然从去年中期以来消费品尤其是必需消费品的相对估值一直处于较高水平(当然这种溢价也体现了市场对消费品的偏好)，但是从绝对PE估值的角度，消费品已经处于历史均值以下，甚至零售等部分行业已经达到历史最低估值，继续布局正当时。