财通基金黄瑞庆：配置地产股正是好时机

　　晚报记者 孟录燕 制图 任萍

　　地产股已处价值洼地已经成为市场共识。正是基于这样的共识。在此轮股市反弹中，地产板块成了绝地反击的板块之一。地产板块自10月24日起，连续上涨6日，整体涨幅达11%。昨天，A股出现的拉升行情，地产板块亦是功不可没。

　　有关统计数据显示，一方面是基金看空，减持各大地产股，另一方面却是社保基金在三季度期间增持地产股。对此分歧，财通基金副总经理兼投资总监黄瑞庆在接受记者专访时给出了一个和大多数基金公司相反的看法：目前房地产板块显然具有长期价值投资潜力，这正是我们寻找的投资对象。

　　货币“定向宽松”可预见

　　近期机构普遍预测10月CPI可能会在5.5左右，同时4季度信贷有放松的迹象，未来一段时间货币政策可能会出现转向。

　　黄瑞庆认为，转向是可能的。近期央票发行利率、票据贴现利率下降等信号释放，坚定了市场对货币政策不会更加紧缩的判断，信贷在总体紧缩下“定向宽松”可以预期。货币政策从去年以来开始持续收紧，调控的效果也初步显现，同时也对经济产生了一定的负面影响。这对A股整体信心恢复有很大的心理影响。

　　对于当前的市场环境，他分析道，从资金面来看，四季度资金面较平稳的态势有望得以持续，回购利率波动减小；从政策面来看，在实体经济下滑明显的背景下，政府出台严厉政策来限制市场发展的可能性微乎其微。随着CPI的见顶回落，国家政策重心或将从控通胀向促增长转移，前期叫停或延缓的投资项目有望启动。

　　跨年度行情已经展开

　　本次市场调整很深，投资者对政策和经济都比较悲观，但在他看来，现实情况可能没有想象的那么悲观，“我们认为目前中国经济增长的内需还是非常坚实的。发电量对应的是客观真实的需求。我们计算了一个发电量弹性系数。 2009年以来，这个系数明显高于1，在1990年以来这二十多年里面，发电量系数大于1的只有在2003年、2004年高速增长阶段以及2009年、2010年、2011年以来的阶段。在中国经济转型的过程中，我们认为内需正在逐渐取代出口成为经济增长的驱动力。 ”。

　　从市场层面来看，2001年和2002年间，A股平均市盈率分别达到61倍、44倍，随后经历数年下跌后于2007年大牛市中再度攀升至40倍，随着2008年、2010年大熊市的到来，A股平均市盈率大幅回落至16.94倍、17.41倍，而今年更是降至14.15倍，可以说进入十年底部。因此，相对房地产、黄金等价格高高在上的资产，长时间停留在低位且规模庞大的优质蓝筹股票投资价值凸显。

　　眼下A股的整体动态市盈率已接近 2008年 10月的 1664点和2005年1000点的水平；而且股市波动在底部加剧，股价指数和净资产指数偏离幅度较大，这对新的基金公司、新发基金是比较有利的，因为可以以更低的价格买到好的股票。按照价值投资理念，在低估值的背后隐藏着巨大回报的机会。

　　房产指强于沪深300指

　　就当前房地产板块的估值和盈利能力来讲，国务院重申坚定不移调控楼市，调控究竟还会给该板块带来多大的负面影响？他说，其实可能很多人没有关注到，自从去年4月26日出台第一轮调控以来，房地产指数一直走势强于沪深300指数。主要原因是就是政策出台之前，房地产股票的估值已经回落到低点。如此严厉的连续调控史无前例，但是房地产指数的表现大大好于预期说明什么呢，任何公司都是有一个基本价值的，当股价跌到长期合理价值之下时，股价对于政策的敏感性就会减弱。未来国家将继续调控楼市，而且调控的主要目标是房价。

　　即使不考虑贫富差距，从总量上看，房地产对于中国老百姓来说还是有很多需求没有得到满足的。因此，这个行业还有很大的生存空间。作为价值理念投资者，所有为社会创造效益、为股东创造利润的上市公司，只要价格相对于其长期合理价值没有高估，都是我们的投资对象，包括房地产上市公司。

　　“除了房地产板块，我们将在以下方面寻找投资机会：一是政策转向后先期受益行业，如具有金融属性的行业；二是经济启稳后国内经济的新增长点带来的中期投资机会，如“十二五”规划提到的新经济(310358)。当前，我们可关注低估值且具有成长性的投资领域。 ”黄说。