星石投资杨玲：主题投资走不长

　　温家宝总理日前表示，中国下调房价是国家坚定的政策，“对于房地产一系列的调控措施，决不可有丝毫动摇，我们的目标是要使房价回归到合理的价格。”这则新闻令大家对于政策放松的想象变得扑朔迷离，对未来行情也更不确定了。前两天圈内聚会，大家纷纷感慨现在做投资需要想象力，只要政策上有放松的迹象，马上找个政策利好行业冲进去，而且一定要第一时间杀进去，否则后面就不好说了。我想这种情况至少说明两个问题：

　　第一，市场的估值底确实出现了。按明年的业绩算，前期低点的平均市盈率经在9倍左右了，而2005年市场底部时平均市盈率在13倍左右，如果考虑到后来全流通的影响，现在的市场同那时的估值水平差不多了。

　　第二，市场目前确实找不出明确的投资方向。政策在温总理提到的“适时适度的预调微调”的导向下，最近确实稍微松了些，7天回购利率已经回落到3.5%左右的区间。大家心里都明白，放松了应该做一把，但该做什么大家都没数，因此才“看政策下菜碟”，一会儿文化创意产业，一会儿软件，甚至连白炽灯将停产也能拿来炒一把。但这样的做法显然短期很有效，但持续性和空间十分有限，节奏一旦踏错就是“伸头一刀，缩头也一刀”。尤其是对房地产政策的表态，让大家心里又没了底。

　　目前主题投资或许还能走一段，但这条路走不长。经济去房地产化的进程还在进行，以后也必将持续，只有大家都普遍承认中国目前经济已经进入类衰退的状态，选择在这个阶段真正有竞争力抗周期企业，在估值底已现的阶段逐步买入，才是目前真正可靠、持久的投资之路。

　　作者为北京星石投资管理有限公司总裁、首席策略师 杨玲