债市回暖 债券型基金抢滩发行

　　记者 高丽霞

　　[进入四季度，随着股市债市的回暖，发行不断遇冷的基金市场又开始热闹起来。同花顺(300033,股吧)统计显示，10月份开始认购的基金多达26只，其中进入11月不到半个月的时间里，目前正在发行的基金就有12只，而债券型基金就占去了7只。]

　　本报讯 债券型基金抢滩发行，显然是缘于10月份以来债券市场的回暖。基金人士表示，相信未来5年中国经济仍然能够保证稳定增长，可转债基金将成为投资者在较低风险下分享股市上涨收益的最佳选择。

　　债性筑底 股性增强

　　“可转债10月以来的一波上涨，债性起了较大的作用。”申万菱信可转债基金拟任基金经理周鸣分析，“受前期超调所致，很多转债已经接近债底，这也是为什么在这一波上涨过程中，领跑的是债性很强的转债。”周鸣进一步指出，目前转债的转股溢价率仍低于历史平均水平，这意味着转债价格跟随正股向上的弹性比较大。同时，目前沪深300的PE大约在11倍左右，股市的估值也处于底部区域。随着宏观经济和外围经济逐步触底反弹，股市有望在明年迎来一个相对较好的走势，届时，对应的可转债品种也会蕴藏上涨潜能。

　　不过近期转债市场连续四周保持上涨态势。周鸣判断，连续大幅度上涨已经修正了可转债前期大跌的估值水平，预计短期内可转债市场可能会出现一波调整。但是从中长期看，当前可转债处于上涨周期的起点。

　　回顾三季度转债市场的大幅下挫，中国石化(600028,股吧)三个月内连续发债，是引发市场恐慌的罪魁祸首。周鸣解释说，这是因为它打破了过去转债转股的常规，从而刺激市场恐慌情绪进一步蔓延。而目前，中石化“将功折罪”发布公告称将下调A股可转债转股价格，对可转债估值修复形成利好。虽然具体下调的比例还存在变数，但至少这一表态让市场意识到石化转债转股的意愿，修复了转债转股的投资逻辑，使市场信心得到恢复，对转债估值有所帮助。同时，周鸣预测，“未来，如果石化转股价下调比例够大，势必会给转债市场带来一个正面刺激。”

　　明年上半年债市上涨机率大

　　针对下一阶段宏观政策走势，周鸣预计，债券市场机会大于风险。从最新的PMI数据、工业企业利润增速等宏观数据显示，宏观经济整体仍处于增速回落的态势。刚刚公布的10月CPI同比上涨5.5%亦显示，通胀压力正在市场的预期中逐步下行。在宏观经济软着陆以及通货膨胀逐步下行的背景下，对于债券市场来说，债券收益率继续向下，或者债券价格继续上涨的情况依然存在。尤其是在目前时点上，信用债的绝对收益率和相对信用利差的水平仍处在历史高位，所以其投资价值不可小觑。

　　同时，周鸣表示，在接下来的四季度，GDP的增速有望继续下滑，基本面将有利于债券市场。而从通货膨胀角度来看，CPI高点已过，未来向下的趋势基本确立。预计到明年二季度，随着基数的提高，猪肉价格下降和其他综合因素影响，CPI将有可能出现一个大幅度的下降，这同样利好于转债市场。

　　总体来看，尽管目前债券市场已经出现一定幅度的上涨，但是站在当前时点，各个方面有利于债市的因素并没有改变。比如：宏观经济处于增速下滑阶段、通货膨胀高点继续回落。此外，货币政策由前期紧货币紧信贷，转变为陆续的定向放松、结构性放松的态势。再加上资金面状况逐步好转，债券收益率也处在高位。周鸣强调，无论是宏观基本面还是资金供求，对债市都是相对有利的，往后看四季度和明年上半年，债券市场继续上涨的可能性较大。