周报：扩容压制市场反弹

一、基础市场综述与分析

本周两市震荡盘跌，前期热门版块教育传媒、LED、环保概念继续活跃，银行股表现乏力。从量能上看，两市全周量能萎缩，在市场公布10月份CPI数据后，市场反应平静，成交量无法有效放大，预示下周市场变盘。截止周五，沪指报2481.08点，全周下跌1.87%。；深成指10419点，全周下跌2.62%。国债指数继续上扬，涨幅为0.10%，报130.53点；企债指数本周再创新高，全周涨幅为0.75%，报146.88点。

表 1：A股各指数上周表现

名称（代码）	全周涨跌幅	名称（代码）	全周涨跌幅
上证综指（999999）	-1.87%	深证成指（399001）	-2.62%
沪深300 （399300）	-2.49%	中证500 （399905）	-1.67%
深证100 （399004）	-2.18%	中小板指（399005）	-1.62%
基金指数（000011）	-1.96%	基金指数（399305）	-2.02%
国债指数（000012）	-0.10%	企债指数（000013）	-0.75%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

二、基金市场表现

图 1：各类型基金与两市上周涨幅比较

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周股票型基金平均涨幅为-0.98%。其中，易方达创业板ETF表现最佳，上涨0.50%；随后是东吴新创业，上涨0.31%；景顺长城中小盘上涨0.23% 整体上看，跟踪指数波动和投资于中小盘个股的基金表现最佳，跌幅最大的是申万菱信深圳成指分级进取，该基金下跌了7.87%。

表 2：股票型基金前5名

代码	名称	周涨幅
159915	易方达创业板ETF	0.50%
580007	东吴新创业	0.31%
260115	景顺长城中小盘	0.23%
110026	易方达创业板ETF联接	0.23%
481015	工银瑞信主题策略	0.20%

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本周混合型基金平均涨幅为-0.75%。整体表现要略好于股票型基金。涨幅第一的是东吴进取策略，周涨幅达到了0.79%。整体上看，涨幅居前和涨幅居后的基金风格较为散乱。显示市场总体处于蓄势状态。

表 3：混合型基金前5名

代码	名称	周涨幅
580005	东吴进取策略	0.79%
310318	申万菱信盛利强化配置	0.69%
162207	泰达宏利效率优选	0.25%
150103	银河银泰理财分红	0.21%
110001	易方达平稳增长	0.16%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

 1.2 固定收益类基金表现

本周债券基金涨幅为0.47%。2涨幅最大的杠杆型债券基金，其中博时裕祥分级B9.53%，随后的万家添利分级B仅为6.90%。整体上看，受股票市场震荡盘整的影响，持有较多可转债的债券基金涨幅居前。

表 4：债券型基金前5名

代码	名称	周涨幅
150043	博时裕祥分级B	9.53%
150038	万家添利分级B	6.90%
150021	富国汇理分级进取	4.12%
150027	天弘添利分级B	2.84%
150041	富国天盈分级B	2.63%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周保本型基金涨幅为0.35%。20只保本基金中，实现上涨的基金达到16只，仅1 只为零收益。涨幅最大的为招商安达保本，周涨幅达到了1.43%，另外，广发聚祥、东方保本排名紧随其后，但涨幅都未超过1%。零收益的基金为国泰保本，表现最差的为兴全保本。跌幅0.32%。

表 5： 保本型基金前5名

代码	名称	周涨幅
217020	招商安达保本	1.43%
270024	广发聚祥	0.69%
400013	东方保本	0.60%
519676	银河保本	0.60%
320015	诺安保本	0.39%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、QDII基金表现

截止周三（2011.11.09），本周49只QDII仅8只实现了上涨，有41只基金下跌。主要原因为，外围市场动荡不安，市场担忧意大利债务危机随着国债收益率超7%而蔓延，全球市场出现较大震荡，同品种基金分化也较大。嘉实恒生中国企业涨幅第一，涨幅1.07% 银华抗通胀主题、博时抗通胀增强回报涨幅居前。跌幅较大的为易方达亚洲精选-3.18%、国投瑞银新兴市场-2.87%，中银全球策略-2.33%

表 6： QDII本周（11.07-11.09）前五名

代码	名称	期间涨幅
160717	嘉实恒生中国企业	1.07%
161815	银华抗通胀主题	0.45%
050020	博时抗通胀增强回报	0.23%
160125	南方中国中小盘	0.13%
100050	富国全球债券	0.10%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、封闭式基金表现

本周所有封闭式基金的平均涨幅为-0.52%。其中表现最好的依次是博时裕祥B、万家添利B、富国汇利B、天弘添利B、富国天盈B，其复权单位净值回报率分别为9.53%、6.9%、4.12%、2.83%和2.63%；较差的则有申万进取、银华鑫利、长盛同庆B等，其复权单位净值回报率分别为-7.87%、-6.77%、-5.51%。

表 7：封闭式基金上周涨幅前五名

代码	名称	期间涨幅
150043	博时裕祥B	9.53%
150038	万家添利B	6.90%
150021	富国汇利B	4.12%
150027	天弘添利B	2.83%
150041	富国天盈B	2.63%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

三、基金投资策略

1、开放式基金

1.1 偏股型基金

周五(11月11日),A股市场呈现缩量窄幅震荡走势，主要股指涨跌互现。虽然有隔夜意大利成功标售国债，美股收高、油价大涨提振，但临近周末市场谨慎情绪升温，股指冲高过程中成交始终无法有效放出，导致午后冲高受阻回落。纵观盘面一市存在着一定的热点，但由于市值相对较小，对指数贡献有限，只能一定程度的维持人气，另外指标股显得力不从心，观望气氛回流。整体上看，虽然通胀压力如预期回落，但出口形势的不佳加剧了投资者对未来经济形势的担忧。此外，中国证监会走马换帅后新股发行节奏依旧，让“IPO审核趋严”的传闻不攻自破，同时有关中交等大盘股上市的消息不断，扩容压力仍在牵制投资者的神经。

全国社保基金理事会理事长、国际金融论坛常务副理事长戴相龙10日在国际金融论坛2011年全球年会期间接受中国证券报记者采访时表示，相关主管部门正积极研究养老金进入资本市场投资。目前社保基金正研究扩大对外投资的领域，可以从股票债券投资扩大到工商企业的股权投资等。截至去年底，由地方政府统筹的养老金历年滚存结余1.5万亿人民币，今年可能达到1.8万亿人民币，这笔资金过去主要存放在财政账户，扣除通货膨胀后，10年回报为负。而全国社保基金区别于地方养老金，目前总额约9000亿元人民币，可以投资资本市场。戴相龙称，10年来全国社保基金投资回报率达9%，扣除通货膨胀之后回报率约7%。扩大地方养老金投资股市的比例，将给证券市场带来大量新增资金，同时也能提高养老金的收益。不过中国版的"401K"计划除了建立管理体系之外，可能还需要税收优惠等皮套政策的支持。所以短期内仍然无法构成利好。整体上我们认为既然市场短期内仍然以震荡为主，所以当市场出现较大回调时，轻仓的投资者可稍微积极些。可关注中小盘基金为主，具体如：天私周期策略、泰达宏利周期、光大中小盘、金鹰行业优势、泰信优质生活等。

1.2 固定收益类基金

在宏观调控下，全国CPI持续下行。国家统计局日前发布数据显示，10月份CPI同比涨幅为5.5%，继5月后同比涨幅首次回落到6%以下。这也是自8月份创下6.5%新高后，连续3个月下跌。随着高烧不断的CPI逐渐降温，对于紧绷的货币政策出现放松的预期越来越强，至此，央行已经通过公开市场在短短四周时间内三度释放微调信号。分析人士认为，1年期央票利率意外下调，进一步印证了市场有关货币政策逐步松动的预期，春节前下调存款准备金率可能性增加。而8日的发行结果也令市场倾向于认为，这至少在暗示未来加息的可能性在降低。这将股市、债市而言都是一个好消息，不过债市的机会更加确定，基本可以认为债市将迎来慢牛行情。

从宏观经济周期的角度来看，债券市场上收益率的波动很大程度上反映了经济周期的不同阶段上借贷资金供需的特点：在经济景气上升的阶段，人们往往偏好于增加投资和消费、减少储蓄，从而使借贷市场资金紧张，收益率整体上升；相反，在经济不景气时，债券市场收益率往往呈整体下降。在目前欧债问题无法根本解决、美国经济复苏势头减弱、国内房地产和地方融资平台等调控措施短期内不可能放松等宏观背景下，我们认为今年以来的经济下行进程还远未结束。因此，我们仍然对未来债市持乐观态度。同时在股市出现转好的情况下，可转债市场将人出现上涨，所又投资者可又重点关注可转债基金又及信用债基金。如：易方达增强回报、博时信用债、华富收益增强、富国可转债、华商稳健双利等。

2、QDII基金

欧洲债务危机深几许，恐怕无人可知。希腊危机未了，意大利危机又浮出水面，不久前还在国际舞台上谈笑风生的意大利总理贝卢斯科尼也黯然宣布让路。意大利政府10日发行的1年期国债平均收益率高达6．087%，创下1997年9月份来最高，意大利10年期国债收益率9日一举突破7%大关。市场普遍担忧意大利可能步希腊后尘，全球市场10日再陷震荡。10日和11日，在华盛顿的国际货币基金组织（IMF）总部，来自世界各地的金融专家在IMF的年度研究会议上出谋划策，交流思想。今年，这一素以专业和技术性著称的学术会议以“货币与宏观审慎政策”为主题，而实际上，学者们交流的主要话题依然围绕着当前最紧迫的欧洲债务危机。目前来看，欧洲债务危机已经演进到了政治危机的阶段。希腊与意大利两国危机并发，如果不能解决，极有可能动摇欧盟地位，同时使欧元区走上解体之路。果真如此，不仅欧洲将面临更大的政治代价，世界格局也将重新洗牌。分析师们担心，希腊已开创了通过协商以期获得债务减记的先河，意大利等其他欧元区国家也将会出现有序或无序的违约。市场的不安情绪将继续持续数月。德意志银行全球利率研究部主管Dominic Konstam日前表示，如果欧元区陷入衰退恐将导致意大利和其他部分国家离开17国货币同盟。所以我们建议投资者在市场不明朗的情况下以观望为主。

3、封闭式基金

10月份CPI同比上涨5.5%，而1年期央票利率的意外下调进一步印证了货币政策逐步松动的预期，预计11月CPI将会进一步回落至5%下方，年内至少下调一次存准率，时间可能是在11月底到12月初。财政收入增速从一季度的33.1%回落至三季度的25.9%，到10月进一步剧降至16.9%，财政收入大降说明， GDP增速将有明显下降的显著信号。从温总理提出“减税保就业”，和发改委工信部对劳动密集型产业的调研结果看，就业可能正在遭遇压力。胡主席11月3日在法国提出“当务之急是保增长”，表明高层认为全球风险很高，并将对中国经济增长形成较大冲击，而将保增长列为全球的“当务之急”，说明观察期已基本结束，放松需要进一步扩大。但欧洲问题再次风生水起，意大利国债收益率飙升意味着欧债危机已经进一步恶化，引发A股向下调整。我们认为，按照历年的经验，传统封基每年10月至次年4月往往会走出一波亮丽行情。目前正好处于四季度，一些具有高折价水平、高分红潜力、净值高增长的"三高"封基应引起投资者重视。结合近期市场走势，我们认为投资可以积极关注杠杆型基金，如国泰进取、大成景丰分级B、长盛同庆B等：以及部分传统封基，如基金通乾、基金汉盛、基金同盛等。 

(易天富基金研究中心)

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