杠杆债基是否会溢价有待检验

　　华泰联合证券：基础市场行情下跌，杠杆指基、杠杆股基当然都摆脱不了下跌的命运，上周，这两个板块都在下跌，但跌势总体都小于净值的损失幅度，尤其是杠杆指基，平均跌幅小于净值一个多百分点。在这样的情况下，截至上周末，杠杆指基、杠杆股基的平均溢价率指标都在上涨，并且杠杆指基的涨幅略大一些。这些基金在跌势背景下的这种表现，对于这些品种在未来基础市场行情回升时应有的表现可能不利。

　　杠杆债基已经从全体的平均折价变成了平均溢价，截至上周末时的平均溢价率为2.44%，这种情况的出现，得益于上周的债市行情良好，和多数杠杆债基净值的上升。这里说了个“多数”，是因为有少量债基的净值在如此难得的、良好的债市行情背景下，净值出现了逆势的下跌，其中的原因，既与他们对于股票的投资有关，也与他们的债券配置品种有关。具体来看，还是有一些杠杆债基目前处于微微的折价状态，未来是否会溢价，有待于基础市场行情的持续表现。总体上，大家还是必须牢记：第一，这是债基，净值的涨跌幅度有限，除非配置的不均衡，放大操作激进；第二，这是带有杠杆的（牢记）高风险端份额，前不久才有过的风险释放表现不该被遗忘；第三，债市行情的后市空间及持续性决定着杠杆债基的未来市场表现。

　　点评：总结券商的FOF投资，发现他们有不少基金都配置了杠杆基金，长盛同庆A、国联安双禧A中证100、富国汇利A，以上都是稳健份额，还有激进份额，比如，长盛同庆B、国联安双禧B中证100，天弘添利分级B。可以看到，既有杠杆指基，也有杠杆股基，杠杆债基也占有一部分比例，杠杆指基中，双禧B份额最大，达2.62亿元，占三季度末的12%，这只是FOF持股前10的累积值，基金三季报也不公布持有人结构，我们可以将二季度末的持有人结构拿出来看看，杠杆指基中，二季度末时，双禧A机构持有61%，双禧B机构持有53%，母基金双禧中证100，机构持有90%。紧随其后的国投瑞银瑞和300，占75%，信诚中证500和银华深证100(159901)，机构持股都在50%以下。

　　现在市场杠杆指基较多，，跟踪小盘、中盘，大盘，各指数的样本股数量也不相同，之前市场一致认为操作指数基金运作，都是些择时能力强的投资者，现在看来，一些品种上，机构却是其中的最大的力量，

　　机构持有较少的申万菱信深成进取，只持有18%，这只基金在三季度末时，溢价率高达67%，同期机构持股比例大的双禧B，溢价率只有25%，从这一点而言，机构的操作还是比较谨慎。