被动型杠杆基金成主流 杠杆股基投资迈向"简单化"

　　

　　杠杆股基的高风险，在近两日的市场波动中再度得到展现。周三上证指数下跌2.48%，而已上市的12只杠杆股基高风险份额平均跌幅达到3.02%；在昨日上证指数微跌0.16%时，杠杆股基高风险份额跌幅依然达到1.04%。逐渐取代主动型杠杆股基成为者新宠的被动型杠杆股基，则成为下跌的重灾区。

　　尽管波动剧烈，但对于杠杆股基投资者而言，这种放大效应正是杠杆基金的魅力所在。在他们眼里，杠杆设计越“简单”越好。正因为此，2010年以来，杠杆股基的设计呈现明显变化以低风险份额获得固定收益、形成高风险份额向低风险份额融资模式的杠杆股基渐成主流，而仓位稳定的被动型杠杆股基则渐渐取代主动型杠杆股基成为扩容的方向。

　　“简单化”成方向

　　海通证券分析师倪韵婷认为，无论是从监管层的鼓励方向，还是市场的自发选择来看，被动型杠杆股基都将成为未来的发展方向。“早期的主动型杠杆股基，在杠杆的设计上都比较复杂，需要投资者具备一定的专业性，而从这些年杠杆股基的发展势头来看，这种复杂的设计是没有生命力的。”倪韵婷说，“反观近年来兴起的被动型杠杆股基，不仅杠杆倍数容易计算，其仓位也稳定清晰，普通投资者也能直观判断，显然更受投资者的欢迎。”

　　二级市场的走势也印证了倪韵婷的观点。以规模相近的被动型杠杆股基银华锐进和主动型杠杆股基瑞福进取为例，此轮反弹中自10月24日至周三，银华锐进涨幅达到14.05%，累计换手率高达152.57%，而瑞福进取的涨幅仅为0.77%，累计换手率仅为12.34%。两相比较，投资者的倾向可见一斑。

　　在目前市场环境下，被动型杠杆股基的有效杠杆倍数显然比主动型杠杆股基更有诱惑力。根据华泰证券研究所的最新测算，近两年发行的银华锐进等被动型杠杆股基的有效杠杆倍数均在2倍以上，最高的申万进取达到3.9倍；而主动型杠杆基金中，除国泰进取为2.18倍外，其余均在2倍以下。相应的折溢价率上，近两年发行的被动型杠杆股基也远较主动型杠杆股基要高被动型杠杆股基中，溢价率最高者达到35.32%，较低者也达到12.27%；而主动型杠杆股基中，较高者为16.52%，较低者甚至出现折价现象。

　　被动型杠杆基金受热捧的另一原因，则是高风险份额与低风险份额在收益分配上的重大变革。其中，低风险份额普遍明确了固定收益率，且在一定条件下不受母基金净值变化的影响；而高风险份额的收益分配也因此变得更加清晰，杠杆易于计算且波动率更大。显然，这更符合普通投资者“简单化”的投资心态。