可转债投资机会明朗化

　　近来，可转债市场可谓火爆，那么，在利空出尽已成共识的前提下，未来可转债基金还蕴藏着怎样的投资价值？就此，记者日前采访了目前正在发行的申万菱信可转债基金经理周鸣。

　　周鸣表示，2011年可转债市场可谓命运多舛，出现了罕见的暴跌，造成下跌的主要原因是什么？应该说“石化转债2.0”是罪魁祸首。这是因为它变相打破了过去转债转股的逻辑，从而刺激市场恐慌情绪进一步蔓延。而目前，中石化已发布公告称将下调A股可转债转股价格，虽然具体下调的比例还存在变数，但至少这一表态让市场意识到石化转债转股的意愿，修复了转债转股的投资逻辑，使市场信心得到恢复，对可转债估值修复形成利好。未来，如果石化转股价下调比例够大，势必会给转债市场带来一个正面刺激。

　　周鸣认为，目前转债市场已保持连续四周上涨态势，将可转债前期大跌的估值水平予以修正，短期内可转债市场可能会出现一波调整。但是从中长期看，当前可转债处于上涨周期的起点，对于近期发行的申万菱信可转债基金而言，其成立后的投资机遇仍然值得期待。事实上，可转债10月以来的一波上涨，债性起了较大的作用。受前期超调所致，很多转债已经接近债底，这也是为什么在这一波上涨过程中，领跑的是债性很强的转债。此外，长期来看，除了“债性”，可转债同样有“股性”助推，有望实现“上不封顶”。目前转债的转股溢价率仍低于历史平均水平，这意味着转债价格跟随正股向上的弹性比较大。同时，目前沪深300的PE大约在11倍左右，股市的估值也处于底部区域。

　　周鸣指出，随着宏观经济和外围经济逐步触底反弹，股市有望在明年迎来一个相对较好的走势，届时，对应的可转债品种也会蕴藏上涨潜能。因为从最新的PMI数据、工业企业利润增速等宏观数据来看，宏观经济整体仍处于增速回落的态势。事实上,刚刚公布的10月CPI同比上涨5.5%也显示，通胀压力正在市场的预期中逐步下行。在宏观经济软着陆以及通货膨胀逐步下行的背景下，对于债券市场来说，债券收益率继续向下，或者债券价格继续上涨的情况依然存在。尤其是在目前时点上，信用债的绝对收益率和相对信用利差的水平仍处在历史高位，所以其投资价值不可小觑。 本报记者 许超声