基金经理：可转债投资机会明朗化

　　进入四季度，可转债市场利空出尽已成共识，可转债基金投资机会逐渐明朗化。近期可转债筑底反弹，回暖迹象明显。转债市场连续四周保持上涨态势，已经修正了前期大跌的估值水平，短期内可转债市场可能会出现一波调整。

　　但从中长期看，当前可转债处于上涨周期的起点，对于近期发行的申万菱信可转债基金而言，其成立后的投资机遇仍然值得期待。

　　可转债10月以来的一波上涨，“债性”起了较大的作用。受前期超调所致，很多转债已经接近债底，这也是为什么在这一波上涨过程中，领跑的是“债性”很强的转债。此外，从长期来看，除了“债性”，可转债同样有“股性”助推，有望实现“上不封顶”。目前转债的转股溢价率仍低于历史平均水平，这意味着转债价格跟随正股向上的弹性比较大。

　　同时，目前沪深300的PE大约在11倍左右，股市的估值也处于底部区域。随着宏观经济和外围经济逐步触底反弹，股市有望在明年迎来一个相对较好的走势，届时，对应的可转债品种也会蕴藏上涨潜能。

　　从最新的PMI数据、工业企业利润增速等宏观数据来看，宏观经济整体仍处于增速回落的态势。刚刚公布的10月CPI同比上涨5.5%也显示，通胀压力正在市场的预期中逐步下行。

　　在宏观经济软着陆以及通货膨胀逐步下行的背景下，对于债券市场来说，债券收益率继续向下，或者债券价格继续上涨的情况依然存在。尤其是在目前时点上，信用债的绝对收益率和相对信用利差的水平仍处在历史高位，所以其投资价值不可小觑。

　　在接下来的四季度，GDP的增速有望继续下滑，基本面将有利于债券市场。而从通货膨胀角度，CPI高点已过，未来向下的趋势基本确立。预计到明年二季度，随着基数的提高，猪肉价格下降和其他综合因素影响，CPI将有可能出现一个大幅度的下降，这同样利好于转债市场。

　　文/申万菱信可转债

　　基金经理　周鸣