易天富基金周报：股市正寻找新平衡点

一、基础市场综述与分析

受海外市场动荡和国内经济增速放缓的影响，本周A股市场继续震荡走低，跌幅比上周有所减少，成交金额急剧萎缩。上证综指下跌1.5%，收2380.22点；深证成指周跌幅1.39%，收盘于9886.25点。全周在地量交易下度过，沪深两市日均成交金额717亿元，较上周减少近四成。继惠誉下调葡萄牙评级后，穆迪又下调匈牙利长期主权信用评级至垃圾级，市场认为欧债危机无法在欧洲内部自行化解。本周五，法国、比利时、西班牙、意大利等国国债利率均升至高位，显示市场对欧债危机的担忧仍在加剧。汇丰银行本周公布的11月中国制造业采购经理人指数48，相比上个月的51大幅走低，国内经济增速放缓趋势明显，利空消息内外夹击，重心缓步下移，制约A股走好。

表 1：A股各指数上周表现

名称（代码）	全周涨跌幅	名称（代码）	全周涨跌幅
上证综指（999999）	-1.50%	深证成指（399001）	-1.39%
沪深300 （399300）	-1.40%	中证500 （399905）	-1.31%
深证100 （399004）	-1.30%	中小板指（399005）	-1.19%
基金指数（000011）	-1.00%	基金指数（399305）	-0.26%
国债指数（000012）	0.09%	企债指数（000013）	0.16%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

二、基金市场表现

图 1：各类型基金与两市上周涨幅比较

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周股票型基金业绩随市场下跌1.90％，净值逆市上涨的基金较多，重仓消费类的股票型基金占了上涨基金中较大比重，两市多达141只基金全周逆势上涨。其中，金元比联消费主题、景顺长城内需增长、景顺长城内需增长2号，大成核心双动力、金元比联价值增长涨幅皆超过2%排名前五。银华中证90鑫利表现倒数第一，跌幅为6.13%

表 2：股票型基金前5名

代码	名称	周涨幅
620006	金元比联消费主题	2.35%
260104	景顺长城内需增长	2.20%
260109	景顺长城内需增长2号	2.12%
090011	大成核心双动力	2.10%
620004	金元比联价值增长	2.00%

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本周混合型基金平均下跌1.43%。整体表现继续略好于股票型基金，但各基涨幅略逊不如股票型基金。华宝收益增长排名第一，涨幅1.65%，长城久恒涨幅1.54%，农银汇理平衡双利涨幅1.38%，农家双引擎涨幅1.36%，跌幅最大的为融通行业景气，达到2.54%

表 3：混合型基金前5名

代码	名称	周涨幅
240008	华宝收益增长	1.65%
200001	长城久恒	1.54%
660003	农银汇理平衡双利	1.38%
519183	玩家双引擎	1.36%
162211	泰达宏利品质生活	1.29%

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 1.2 固定收益类基金表现

本周债券基金跌幅为0.27%。涨幅最大的中欧稳健收益A和中欧稳健收益C，涨幅皆为0.73%，随后是汇添富可转债A和汇添富可转债C涨幅皆为0.61% 整体上看，受股票市场继续下挫影响，分级债跌幅居前。表现最差的是富国天赢分级，下跌1.47%

表 4：债券型基金前5名

代码	名称	周涨幅
166003	中欧稳健收益A	0.73%
166004	中欧稳健收益C	0.73%
470058	汇添富可转债A	0.61%
470059	汇添富可转债C	0.61%
202103	南方多利增强A	0.57%

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本周保本型基金小幅下跌0.10%。20只保本基金中，11只实现正收益，4只为负收益。广发聚祥、大成保本、银华永祥保本涨幅居前，表现最差的为招商安达保本。跌幅0.47%。

表 5： 保本型基金前5名

代码	名称	周涨幅
320015	广发聚祥	0.39%
090013	大成保本	0.39%
180028	银华永祥保本	0.29%
163411	兴全保本	0.26%
620007	金元比联保本	0.20%

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2、QDII基金表现

截止周三（2011.11.24），本周仅一只QDII基金实现正收益，实现正收益的是南方中国中小盘基金，涨幅仅为0.04% DQII表现不佳主要原因为，外围市场继续动荡不安，欧债危机并未有丝毫转暖迹象，全球市场持续下跌。

表 6： QDII本周（11.07-11.09）前五名

代码	名称	期间涨幅
160125	南方中国中小盘	0.04%
229001	泰达宏利全球新格局	-0.30%
100050	富国全球债券	-0.31%
164701	汇添富黄金及贵金属	-0.95%
160719	嘉实黄金	-1.01%

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3、封闭式基金表现

本周封闭式基金表现第一的当属基金普惠，涨幅1.23%、基金景福名列第二，涨幅1.11%、基金开元表现最差，跌幅2.79%   

表 7：封闭式基金上周涨幅前五名

代码	名称	期间涨幅
184689	基金普惠	1.23%
184701	基金景福	1.11%
184691	基金景宏	0.76%
150001	国投瑞银瑞福进取	0.67%
500058	基金银丰	0.59%

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三、基金投资策略

1、开放式基金

1.1 偏股型基金

本周沪深股市继续震荡下跌，上证综指2400点失守，成交萎缩、人气暗淡。从目前来看，市场弱势基调不变，后市探底格局难改，下周2350点将面临考验，到12月份2307点的前期低点可能也将有一番争夺。整体上看，市场消息偏空，首先是欧债危机持续蔓延，从最先的希腊爱尔兰，到随后的意大利西班牙，目前开始向欧元区核心国家法国传导，本周德国债券发行亦不受欢迎，海外市场暴跌一片。其次从政策面看，汇丰中国发布的11月制造业采购经理人指数（汇丰PMI）为48.0，不仅较10月份大幅回落，而且创出近32个月以来的新低，显示宏观经济状况欠佳。同时，央行澄清浙江几家农信社下调0.5%的存准金率是恢复正常而不是政策放松的信号，使政策利好的预期落空。此外，本周新股一日七上会，大小非减持蜂拥而出，年末供求压力紧绷。考虑到A股已经处于历史最“便宜”的时刻，继续大幅杀跌并无充分理由，但在缺乏催化剂的情况下，震荡过程中的小幅回落可能成为基本走势；短期超跌反弹或会发生，但幅度不会太大。所以我们认为，目前市场趋势整体向下，且市场环境并不明朗，市场风险也无法确定的情况下，建议投资者以观望为主。如有反弹具体基金可关注：泰达宏利行业精选、鹏华消费优选、泰信优质生活等。

1.2 固定收益类基金

日前，中国人民银行金融市场司司长谢多表示，中国将逐步推进开放国内的债券市场，允许更多海外实体投资国内债市。同时根据市场主体的意愿，还将允许更多境内机构去境外发行债券，扩大国内实体的离岸债券发行规模。此前，央行也已表态要推动更多机构到香港发人民币债券。自从加入WTO以后，更多开放中国资本市场，监管层及专家学者一直都在讨论。业内人士表示，债券市场的开放不会影响国内金融稳定，在积极推进证券市场开放的总体趋势下，开放进程必须首先侧重于低风险、大规模的债券市场，继而再采取一种相对保守和谨慎的策略推进证券市场的开放。中国债券信息网数据显示，到目前为止，累计有8批、共37家境外银行机构获准进入银行间债券市场，主要包括中资商业银行境外分支机构、外资法人行以及外资银行港澳分支机构。所以这将有利于债券市场。从长期来看，信用债已经具备较好的绝对收益率水平，特别是中高评级信用债的信用风险不高，应优先配置。因此我们认为，投资者可具体可关注：中银稳健增利、华富收益增强、易方达增强回报、工银信用添利等。

2、QDII基金

法国总统萨科齐、德国总理默克尔和意大利总理蒙蒂24日就当前欧债危机举行三方首脑会晤，承诺将提交一份欧洲条约修改提议，旨在加强欧元区经济政策一体化，但德法依然在欧央行救市和发行欧元债券问题上意见分歧，投资者信心再受打击。此外，评级机构下调了匈牙利及葡萄牙主权信用评级，并警告可能进一步调降评级，加剧了市场对欧洲主权债务问题前景的担忧。以匈牙利评级下调为标志，债务危机确有“东扩”之势，匈牙利、拉脱维亚等小型经济体均出现危机端倪。中欧、东欧众多国家与欧元区存在紧密的贸易联系，且西欧银行控制了东欧当地的大部分银行，这让信用紧缩的冲击正通过银行体系从欧元区边缘国家向东部传导。债务危机发展到此已然呈现“全面开花”态势。分析人士认为，因欧美债务危机可能引发全球性经济衰退，已将全球金融市场引向灾难的边缘，欧元区的负面消息频出，悲观情绪日渐高涨，欧元区的命运以及未来一段时期全球股市的前景，很可能就取决于近期欧洲是否能达成一个暂时的协定，为找到债务危机解决方案赢得时间。整体上看来，外围市场短期内存在着较大的不确定性，因此建议投资者以观望为主。

3、封闭式基金

本周封基折价率达到了10.3%，较前期有所上升。但就目前市场而言，在10月份外汇占款环比出现负增长、汇丰PMI指标初始值大幅走低、欧洲债务危机持续发酵等一系列负面消息打压下，本周市场延续了上周的调整走势，沪指失守2400点大关。未来政策将从控通胀转向稳增长，财政政策在稳增长方面将发挥更大的作用。货币政策方面利率政策空间有限，更多地将通过准备金下调来缓解资金紧张。相对于欧美，我国政策具有更多的空间，首先是财政政策，我国政府负债率总体上并不高，政府发债仍有空间，结构性减税可以推行。其次在货币政策方面，利率和存款准备金率都可以下调，相对于3％的物价水平，我国利率并不高，利率大幅下调的空间不大；下调准备金、稳定货币增长，将是主要手段。所以目前市场仍在下跌空间，但政策上也存在着较大预期。因此，结合近期市场走势，我们认为投资者可在市场出现政策利好时，可积极关注杠杆型基金，如国泰进取、大成景丰分级B等：以及部分传统封基，如基金通乾、基金汉盛等。

(易天富基金研究中心)

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