专家热议基金责任:挤压IPO泡沫 发现价格
2011-12-03 09:47:20 易天富基金网
编者按：随着居民个人财富的不断增加，对财富管理的需求日益旺盛，基金公司的作用更加凸显。但与此同时，基金立法、基金内部管理以及监管体系都有待进一步改革完善。在昨日举办的"中国证券投资基金国际论坛"上，与会专家认为，基金业要建立严格的市场估值体系，同时参与主体要归位尽责，还应引导投资者形成长期投资和价值投资的理念，促进市场健康发展。
刘鸿儒建议：基金投资范围过窄应放松管制
王 林回应：监管部门不断放松基金投资范围
资本市场研究会主席、中国证监会首任主席刘鸿儒指出，要适度发展公司型基金，减少基金公司和基金持有人的利益冲突，保障持有人的权益。他同时建议，证监会在保证稳定发展的情况下，放松审批。
对于刘鸿儒的这一建议，中国证监会基金管理部主任王林回应称，在投资范围方面，监管部门也在不断放松。从监管部门角度看，今年以来在专户产品方面，允许专户商品期货等各类衍生产品，也放松了固定收益类投资期票期限。
在论坛上，刘鸿儒直指基金业存在五大弊端：一是基金公司可投资范围受限，业务范围狭窄，产品同质化现象严重；二是基金业的销售渠道受限制，银行在基金销售渠道中占主导地位；三是基金公司自身存在治理结构的缺陷；四是基金行业缺乏长期的资金来源；五是基金监管的标准不一，导致了基金行业在与其他机构的竞争当中处于弱势。
刘鸿儒表示，基金持有人的整体收益不高，甚至是亏损，基金发行困难，发行规模在缩小。基金业靠天吃饭的局面没有根本改变，基金持有人的收益难以保障。今年上半年61家基金管理公司管理的763只基金，整体亏损1254亿元，没有一个实现正收益。由于基金不赚钱，导致发行越来越困难， 基金的规模越来越小。
刘鸿儒认为，基金业的长足发展必须靠国家的法律政策来支持。目前有些规定已经跟不上发展的需要。现行的《基金法》把国内基金业的投资范围限定在证券市场上，有的限制甚至到具体的产品上。这种状况需要改变。在政策支持上面，也可以从国家的角度研究推动养老金、年金怎么进入基金的问题，加大企业年金税收优惠的力度，解决基金业发展长期资金来源的问题。
王林称，这几年基金业务范围在扩展，从公募基金扩展到企业年金、企业社保基金、特定客户资产管理，从最初的境内投资发展到现在境外投资。"目前国内基金公司已经有15家基金公司到香港去设立了子公司，正在继续进行国际化探索。"
王林表示，同时，对货币市场基金投资定期存款新的生态在比例方面也做了新的安排。2006年和2007年我国基金业出现了超常规的发展，资产管理规模从4000多亿增长到3.5万亿，此后规模一直在3.5万亿徘徊，整个行业处于整固期。
此外，刘鸿儒还建议，要适度发展公司型基金，减少基金公司和基金持有人的利益冲突，保障持有人的权益。当然也要健全基金公司内部的法人治理结构，建立长期的激励约束机制。要以持有人的利益优先为根本点和出发点，探索、改进基金管理公司的治理模式。
张育军：IPO定价过于向控股股东和原始股东倾斜
宋丽萍：基金公司应理性参与新股发行询价
上海证券交易所总经理张育军表示，新股发行是资本市场的核心与灵魂，但新股估值定价系统却不够理性；投资者普遍对高市盈率的可持续性估计过于乐观，因此加强市场机制自身的培育尤为重要。目前新股发行机制下，资本市场参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，是中国资本市场长期熊长牛短的一个重要原因。
张育军同时指出，市场机制的培育是一项基本工作，如果不能加强市场培育，放松管制，没有基础，持续发展也没有基础，为投资人创造价值也更没有基础。
针对新股破发率最近两年明显增多现状，张育军建议要从三个方面进行反思：第一，由上市公司、券商、基金公司以及投资人参与的市场自身怎么估值的？第二，各个参与主体估值怎么样？是否尽责了？第三，投资人是否自律了？
对于基金行业参与新股报价，张育军称，"很奇怪基金公司80倍的市盈率可以接受，90倍的市盈率可接受，150倍的市盈率也可以接受，到那么高你怎么可接受？"
"这种现象让人担忧，高市盈率带来的恶果是不堪设想的。"张育军强调，投资者这是在博傻，对高成长盲目预期是不切实际的，总希望泡沫能够持续下去。其实资本市场20多年已非常清楚说明，大家不能抱幻想。而且证监会也不会放慢IPO发行节奏。
张育军表示，市场参与主体归位尽责，诚信是基础，要加强市场自身的激励约束与自身建设；同时以券商和基金为代表的机构投资人，内部风险控制体系也需要进一步加强管理。
深圳证券交易所总经理宋丽萍认为，基金公司应理性参与新股发行询价，提升新股定价能力，促进IPO的合理定价。
宋丽萍表示，目前基金参与新股发行的程度有所上升。据统计，在中小板和创业板新股询价对象的占比是34%，而对应的有资格参与询价的基金数占比只有22%。但是基金公司在网下询价阶段，报价存在着定价不合理或高估现象。
深交所内部研究报告分析表明，基金公司询价对象报价只有26%的比例，在承销商的估值区间内高于或者低于主承销商估值区间的比例，分别为41%和31%。在每单IPO报价最高的前十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。创业板报价最高的十家机构，频次统计排名中有三家是基金公司。
宋丽萍强调，基金公司在一级市场中要强化估值分析和询价报价的内部决策程序，自觉维护基金持有人的利益，严于自律，理性报价，不能盲目跟风搭便车，更不能因为委托代理问题而出现人情报价或哄抬发行价格的行为。
宋丽萍还表示，目前市场对于基金业的发展确实弥漫着悲观气氛，但通过数据分析显示，目前基金规模的下降主要源自股票价格下跌，整体2.11万亿的基金规模的跌幅小于同期上证指数的下跌规模，目前基金持有深圳市场的流通市值占比大约为16%。另外基金总体份额变化不大，基金持有人群体也在不断增加。基金依然是投资者重要的投资渠道和资产配置工具。
宋丽萍指出，在以散户为主的投资者结构下，基金应更多承担交易者的角色，通过交易和治理行为的信息传递，减轻上市公司和外部投资者的信息不对称，引导形成长期投资和价值投资的理念，促进市场健康发展。
针对近期媒体热议的上市公司强制分红事件，宋丽萍称，中国证监会不是要推行强制分红，因为企业处于不同的成长阶段，对现金流的需求是不同的。证监会是要求上市公司必须制定明确的分红政策和规划，并且要让股东知道。让股东了解到这一分红政策和规划，是严格按照公司的相关程序制定出来的。董事会是讨论过的，独立董事是发表过意见的。基金公司可以根据自己基金产品的投资偏好，选择不同投资分红政策的上市公司。□ .朱.宝.琛. .陈.贤.丽 .证.券.日.报
刘鸿儒建议：基金投资范围过窄应放松管制
王 林回应：监管部门不断放松基金投资范围
资本市场研究会主席、中国证监会首任主席刘鸿儒指出，要适度发展公司型基金，减少基金公司和基金持有人的利益冲突，保障持有人的权益。他同时建议，证监会在保证稳定发展的情况下，放松审批。
对于刘鸿儒的这一建议，中国证监会基金管理部主任王林回应称，在投资范围方面，监管部门也在不断放松。从监管部门角度看，今年以来在专户产品方面，允许专户商品期货等各类衍生产品，也放松了固定收益类投资期票期限。
在论坛上，刘鸿儒直指基金业存在五大弊端：一是基金公司可投资范围受限，业务范围狭窄，产品同质化现象严重；二是基金业的销售渠道受限制，银行在基金销售渠道中占主导地位；三是基金公司自身存在治理结构的缺陷；四是基金行业缺乏长期的资金来源；五是基金监管的标准不一，导致了基金行业在与其他机构的竞争当中处于弱势。
刘鸿儒表示，基金持有人的整体收益不高，甚至是亏损，基金发行困难，发行规模在缩小。基金业靠天吃饭的局面没有根本改变，基金持有人的收益难以保障。今年上半年61家基金管理公司管理的763只基金，整体亏损1254亿元，没有一个实现正收益。由于基金不赚钱，导致发行越来越困难， 基金的规模越来越小。
刘鸿儒认为，基金业的长足发展必须靠国家的法律政策来支持。目前有些规定已经跟不上发展的需要。现行的《基金法》把国内基金业的投资范围限定在证券市场上，有的限制甚至到具体的产品上。这种状况需要改变。在政策支持上面，也可以从国家的角度研究推动养老金、年金怎么进入基金的问题，加大企业年金税收优惠的力度，解决基金业发展长期资金来源的问题。
王林称，这几年基金业务范围在扩展，从公募基金扩展到企业年金、企业社保基金、特定客户资产管理，从最初的境内投资发展到现在境外投资。"目前国内基金公司已经有15家基金公司到香港去设立了子公司，正在继续进行国际化探索。"
王林表示，同时，对货币市场基金投资定期存款新的生态在比例方面也做了新的安排。2006年和2007年我国基金业出现了超常规的发展，资产管理规模从4000多亿增长到3.5万亿，此后规模一直在3.5万亿徘徊，整个行业处于整固期。
此外，刘鸿儒还建议，要适度发展公司型基金，减少基金公司和基金持有人的利益冲突，保障持有人的权益。当然也要健全基金公司内部的法人治理结构，建立长期的激励约束机制。要以持有人的利益优先为根本点和出发点，探索、改进基金管理公司的治理模式。
张育军：IPO定价过于向控股股东和原始股东倾斜
宋丽萍：基金公司应理性参与新股发行询价
上海证券交易所总经理张育军表示，新股发行是资本市场的核心与灵魂，但新股估值定价系统却不够理性；投资者普遍对高市盈率的可持续性估计过于乐观，因此加强市场机制自身的培育尤为重要。目前新股发行机制下，资本市场参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，是中国资本市场长期熊长牛短的一个重要原因。
张育军同时指出，市场机制的培育是一项基本工作，如果不能加强市场培育，放松管制，没有基础，持续发展也没有基础，为投资人创造价值也更没有基础。
针对新股破发率最近两年明显增多现状，张育军建议要从三个方面进行反思：第一，由上市公司、券商、基金公司以及投资人参与的市场自身怎么估值的？第二，各个参与主体估值怎么样？是否尽责了？第三，投资人是否自律了？
对于基金行业参与新股报价，张育军称，"很奇怪基金公司80倍的市盈率可以接受，90倍的市盈率可接受，150倍的市盈率也可以接受，到那么高你怎么可接受？"
"这种现象让人担忧，高市盈率带来的恶果是不堪设想的。"张育军强调，投资者这是在博傻，对高成长盲目预期是不切实际的，总希望泡沫能够持续下去。其实资本市场20多年已非常清楚说明，大家不能抱幻想。而且证监会也不会放慢IPO发行节奏。
张育军表示，市场参与主体归位尽责，诚信是基础，要加强市场自身的激励约束与自身建设；同时以券商和基金为代表的机构投资人，内部风险控制体系也需要进一步加强管理。
深圳证券交易所总经理宋丽萍认为，基金公司应理性参与新股发行询价，提升新股定价能力，促进IPO的合理定价。
宋丽萍表示，目前基金参与新股发行的程度有所上升。据统计，在中小板和创业板新股询价对象的占比是34%，而对应的有资格参与询价的基金数占比只有22%。但是基金公司在网下询价阶段，报价存在着定价不合理或高估现象。
深交所内部研究报告分析表明，基金公司询价对象报价只有26%的比例，在承销商的估值区间内高于或者低于主承销商估值区间的比例，分别为41%和31%。在每单IPO报价最高的前十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。创业板报价最高的十家机构，频次统计排名中有三家是基金公司。
宋丽萍强调，基金公司在一级市场中要强化估值分析和询价报价的内部决策程序，自觉维护基金持有人的利益，严于自律，理性报价，不能盲目跟风搭便车，更不能因为委托代理问题而出现人情报价或哄抬发行价格的行为。
宋丽萍还表示，目前市场对于基金业的发展确实弥漫着悲观气氛，但通过数据分析显示，目前基金规模的下降主要源自股票价格下跌，整体2.11万亿的基金规模的跌幅小于同期上证指数的下跌规模，目前基金持有深圳市场的流通市值占比大约为16%。另外基金总体份额变化不大，基金持有人群体也在不断增加。基金依然是投资者重要的投资渠道和资产配置工具。
宋丽萍指出，在以散户为主的投资者结构下，基金应更多承担交易者的角色，通过交易和治理行为的信息传递，减轻上市公司和外部投资者的信息不对称，引导形成长期投资和价值投资的理念，促进市场健康发展。
针对近期媒体热议的上市公司强制分红事件，宋丽萍称，中国证监会不是要推行强制分红，因为企业处于不同的成长阶段，对现金流的需求是不同的。证监会是要求上市公司必须制定明确的分红政策和规划，并且要让股东知道。让股东了解到这一分红政策和规划，是严格按照公司的相关程序制定出来的。董事会是讨论过的，独立董事是发表过意见的。基金公司可以根据自己基金产品的投资偏好，选择不同投资分红政策的上市公司。□ .朱.宝.琛. .陈.贤.丽 .证.券.日.报