工银瑞信保本混合型基金投资价值分析

　　华泰联合证券基金研究中心

　　正在发行的工银瑞信保本基金将为希望获得安全、稳定、保值补偿的者提供新的选择。

　　工银保本混合型基金，以恒定比例保险策略为基础，结合公司内部对产品实施更加严格的风险控制机制，控制本金损失的风险。

　　该基金保本周期为3年，业绩比较基准盯住3年期税后存款利率，该基准根据当年第一个工作日中国人民银行公布并执行的三年期“金融机构人民币存款基准利率”动态调整。

　　在保本周期内，由于对安全资产和风险资产的投资范围界定严格，使得该基金的风险收益特征接近于二级债基。如果保本期内权益类市场出现明确转机，该基金可通过放大风险倍数的投资策略，灵活加大股票仓位，使其风险收益特征高于债券型基金，但仍低于普通混合型基金。

　　一、三重安全防线

　　二、低风险之余仍可能有较好回报

　　工银瑞信保本基金设立了三道安全“防线”，确保本金免受损失。

　　第一，安全资产与风险资产的界定。拟任基金经理何秀红表示，在实际投资过程中，他们对于风险资产的定义标准将高于基金合同中对风险资产的规定，这样保本“安全底线”扎实牢固，不仅完全符合债券投资风险管理所采用的久期匹配策略，并且没有通过期限组合的方式来提高收益，可以规避再投资风险，同时保证较好的流动性。

　　第二，采用CPPI策略，传统无附加衍生性的组合保险策略。目前，已有保本基金所采用的组合保险策略有CPPI、CPPI与TIPP、CPPI与OBPI、VBPI，其中CPPI是对OBPI的发展、TIPP和VBPI则是对CPPI的延伸，CPPI技术相对更加成熟稳健。从现有的已成功转入下一保本周期的基金实际运作结果看，CPPI的操作性和适用性更强，并且其有效性已经获得中国市场检验。

　　此外，对于工银瑞信保本基金而言，没有提及股指期货的相关投资策略，说明该基金更加强调保本原理的本源。

　　第三，引入第三方担保，投资本金获法律保护。工银保本基金的担保人中海信达，曾为该公司的专户产品提供担保。