全球共同基金发展镜鉴

　　机构投资 袁方晨/文

　　共同基金发展略史

　　1924年的中国，还在政治变革中挣扎：冯玉祥发动北京政变；孙中山开始北上；末代皇帝溥仪被逐出紫禁城。而在世界的另一端，第一只公司型开放式基金“马萨诸塞州投资信托基金”（Massachusetts Investment Trust,MIT）在美国波士顿设立，成为美国第一个现代意义的共同基金。

　　从世界上第一只共同基金面市以来，共同基金行业已走过了87年的时光，也曾风光，也曾灰头土脸。这么多年，共同基金将会消失的论调时有出现。然而事实是，这个行业一直存在，并且逐年壮大。

　　共同基金初运行时经历了一个极为辉煌的时期：至20年代末期，所有封闭式基金总资产达28亿美元。然而，1929年的股市崩溃，新兴的美国基金业倍受打击，险些一蹶不振。危机过后，美国政府力求稳住投资者的心，出台了一系列相关法律来维护投资者利益，给投资者吃了颗定心丸。二战后，随着美国经济的强劲增长，投资者信心迅速恢复。

　　时至今日，共同基金在基金行业中的地位已是首屈一指，银行信托部、保险公司、养老基金等诸多机构投资者都给予了其极大的青睐。而美国，已成为世界上基金业最发达的国家，基金资产在规模上已超过银行资产。截止至今年10月末，美国共同基金业规模超过约11万亿美元，拥有9000多万基金投资者。尽管其投资者数量与中国内地旗鼓相当，但规模却是中国内地的30倍。

　　危机中未能独善其身

　　全球经济正被欧债危机和美债危机的阴影所笼罩，共同基金能幸免于难吗？

　　答案是否定的。

　　过去几个月的股市如过山车一般刺激。投资者由于担心股市大幅动荡，选择了“资金撤离”这种毫不留情面的应对方式。

　　据美国投资公司协会统计，截至10月5日，投资者共从美国股票型基金撤资42.9亿美元，净出逃的资金达37.92亿美元；同时，债券基金资金净流出为58亿美元，投资者从应税基金撤回62.4亿美元，同时注入市政基金共计4.44亿美元。另外，据iMoneyNet统计，截至10月初，货币市场基金资产增加了29.4亿美元，部分抵消了机构投资者的资金抽离，而这是一方面个人投资者加仓优质基金，另一方面市政基金资产上升的结果。

　　而实际上，2011年第一季度全球共同基金的投资币种和投资品种发生质变。

　　今年10月下旬发布的数据称，2011年第一季度末，全球共同基金资产比2010年第四季度上升3.7%，增至25.61万亿美元。所有类型基金2011年第一季度现金净流入780亿美元，低于2010年第四季度的1520亿美元。长期基金、股票基金的现金净流入较上一季度略有下降；然而，债券基金和货币市场基金的现金净流入却比去年第四季度的高出不少。而同时，共同基金也受到了美元汇率的影响：由于美元的走低，以美元计价的资产增长迅速。比如，2011年第一季度，在欧洲，以美元计价的共同基金资产增长了5.4%，而以欧元计价的共同基金资产减少了0.9%。

　　多元化与偏执并存

　　“多元化”是共同基金投资的核心和基础。这里的多元化，除了投资策略，还有投资标地的选择。国外金融市场的开放性和创新性，使得共同基金的投资范围空前广泛。

　　目前国外很多领域中，都有共同基金的身影，比如商品资产、债券、股票、海外投资、房地产、贵重金属等，并且其板块还在进一步扩大。今年8月22日，美国哥伦比亚资产管理公司宣布发行两只分别关注新兴市场和欧洲市场的基金产品；8月24日，加拿大Munulife共同基金公司发行15只基金，大幅提高了自身产品的全球化程度；而美国共同基金巨头先锋集团也不甘示弱，在两个月前宣布成立加拿大业务部门后，随即在加拿大市场推出了六只交易所交易基金（ETF）。所有的举动都表明风险分散在当前全球经济前景不明朗的状况下是不可或缺的。

　　尽管多元化投资能够分散风险，但因一意孤行而触礁的基金依然存在，再发达的金融市场，也不缺失误案例：富达海外基金(Fidelity Overseas)就在此列。欧债危机和美债危机使得全球经济前景阴霾重重，然而该基金竟然将赌注压在了欧洲和经济敏感的股票上，直接的后果是今年八月，富达海外基金从之前4%的正收益降为8.4%的亏损，排名从前20%下降到前59%。

　　制度缺陷

　　我国的基金行业，信任危机愈演愈烈，反观国外，显得平和很多。实际上和中国的基金行业一样，国外共同基金仍有许多问题亟待解决。

　　一是因基金持有人对董事会缺乏了解而导致基金持有人的利益得不到有效保护。美国模式的共同基金制度强调基金持有人的自主决定以及董事会的作用，但事实上，基金持有人鲜有机会与董事会沟通，更不用说对董事的监督了。这就为独立董事在基金持有人与投资顾问利益相冲时倒向投资顾问一方提供了可能。

　　第二是基金营销中的公平问题。长期以来，投资者购买基金的积极性已经因为基金营销中存在的种种不公平现象而减弱购买基金费用的双重标准让个人投资者想不明白为何购买同种产品，自己支付的费用总是比机构投资者多得多。

　　另外，信息披露问题也是一大“痛脚”。2003年美国“基金黑幕”爆发以来，投资者对基金信息披露的关注度越来越高。如今，欧美等国的监管当局制定了相当严格的措施来进行监管，比如：根据美国证券交易委员会的新规定，基金公司有义务披露所批准的咨询合同、所采取的择时交易和延迟交易的政策、销售折扣情况、基金经理的背景和薪金政策以及经纪人和分销人员的薪金结构等。在欧洲，基金经理向主管当局递交定期报告，提供其他有关投资策略、技术和限制的信息，并提供附加的风险管理信息等。

　　但是投资者并不认为当前的信息披露体系已经完善，特别是在经济状况不好的大前提下，信息披露的要求也变得更高。这个问题对基金公司和监管部门来说依然是一大挑战。

　　结语：风雨兼程

　　共同基金行业的发展并不是一帆风顺，在如今的市场环境下更是压力重重。但是，作为基金行业的标杆，谁都不能否认它的成功。

　　晨星基金研究部门负责人罗素金·奈尔曾说，共同基金是一个具有长久生命力的投资产品。“目前的市场非常糟糕。但是当我们回头看，随着时间的推移，一些好的共同基金仍然可以兑现其承诺，向投资者提供良好的回报。虽然基金行业不断推陈出新，但是共同基金仍是无法取代的。”