基金早查：杠杆基金或现首例“到点折算”

1 融通系误判热点遭水泥股重伤 三基金今年亏逾30%

　　今年3月26日，空缺一年多的融通基金公司总经理由奚星华担任，公司董事之一颜锡廉出任融通基金公司副总经理，此前不久，公司督察长由涂卫东接任。据业内人士透露，“新老总”使得公司原来的“铁血”政策被软化，代之以温和兼具有人性化的日常管理。不过，在今年恶劣的市场环境下，融通基金新接棒的管理团队也显得无能无力。截至12月27日的统计显示，公司旗下有三只主动管理的偏股型基金今年以来的亏损幅度超过30%。

　　年内共有八次人事任免

　　融通基金是“老十家”基金之一，在业内较早开始定投业务，公司规模也得以稳定增长。但自深证100指数基金的基金经理张野陷入“老鼠仓”事件之后，公司的形象受到一定拖累，报批产品也受到影响。在没有新产品发行的情况下，公司只能通过定投来维系客户，管理资产规模出现了停滞。今年三季度，公司管理的公募资产净值总规模已跌至410.41亿元，这一数字已接近2008年四季度的367.23亿元的近4年的“低点”。

　　据公司资料显示，今年的1月22日，融通系3只基金，融通内需、融通领先和融通动力同时发布基金经理变动公告。融通内需基金经理邹曦、融通领先基金经理刘模林、融通动力基金经理鲁万峰均不再担任各基金基金经理；3月26日，融通基金公告陈晓生不再担任融通内需、融通动力、融通蓝筹基金经理；4月6日，融通新蓝筹发布公告，刘模林不再担任该基金经理。至此，坚守时间最长的融通系“元老”级基金经理刘模林、陈晓生已相继离开基金经理岗位。在“元老”相继离去之后，融通公司还公告了4份基金经理任免通知。再算上今年3月24日的高管更换公告，一年内总共8次人事任免。不过，在今年这种状况下，管理团队“大换血”对旗下基金的净值表现和规模增长并没有明显的帮助。

　　误判热点遭水泥股重伤

　　据数据显示，截至12月27日，融通系旗下十只股票型基金今年以来全部亏损，其中3只主动管理的偏股型基金净值跌幅超过30%跌幅最大的融通内需驱动亏了41.13%，仅次于银华内需驱动，融通行业景气下跌了36.54%，融通动力先锋下跌32.13%。

　　净值暴跌的原因应与融通判断失误及重仓周期性蓝筹股有关。统计数据显示，其重仓股中多只股票在今年下半年出现暴跌，其中天山股份的年内跌幅均超过40%。

　　该基金曾提出要重点布局风险释放后的低估值投资品，如保障房和水利投资受益品种，结果重仓的水泥、券商、煤炭等周期性行业个股下半年的跌幅明显大于其他板块。

　　融通行业景气作为一只成立时间较长的基金，从常理来看，风控能力应该较强，但今年净值下跌超过36%，排在股票型基金倒数第一集团之内，实在难以让人接受。自邹曦2007年接手这只基金以来，其任职期内净值回报为负数，2008年大亏超过59%，2009年赚91.3%，但2010年又亏了5.68%。从其下半年投资策略上看，过于乐观地认为，周期板块中的景气行业、成长板块中具有真实盈利增长的个股，都会有较好的表现，“将保持水泥、家电等景气板块的重点配置”。

　　三季度末的报表显示，其十大重仓股中就有五只是水泥股，但市场走势显示，基金经理对下半年的行情有明显“误判”。据行情数据显示，截至12月26日，水泥板块的年内跌幅高达38.42%。其第二大重仓股海螺水泥三季度跌幅接近40%，四季度初反弹后一度又跌了20%多，近期虽然有所反弹，但全年跌幅仍超过20%。

2 华泰柏瑞新基“雪藏”获批6个月仍未发

　　5个新基金申报通道放开，使得新基金呈现高速发行之态，然而市场和渠道建设仍未跟上，使得排队申报的基金获批后，又被基金公司“雪藏”。

　　《每日经济新闻》昨日（12月28日）报道，目前有超过50余只的获批新基金，因为市场、发行费用等各种原因仍然捂而不发。这些基金中，大部分是股票型基金，其次是债券型和其他类型基金。而今年6月7日就已经获批的华泰柏瑞阿尔法股票型基金，目前仍未上柜，已经超过了规定的6个月期限。该基金公司人士表示，目前暂时无发行计划，“年后再说”。

　　华泰柏瑞新基“过期”

　　据记者初步统计，目前约有51只新基金已经手握批文，但是均未上市。

　　在众多拿到批文的新基金中，《每日经济新闻》记者发现，华泰柏瑞阿尔法股票型基金由于被基金公司“压箱底”过久，逾期仍未发行。该基金于今年6月7日拿到了证监会的正式批文，但是目前仍未公布发行日期，已经过了6个月期限。

　　《基金法》相关规定显示，基金管理人应当自收到核准文件之日起六个月内进行基金募集。超过六个月开始募集，原核准的事项未发生实质性变化的，应当报国务院证券监督管理机构备案；发生实质性变化的，应当向国务院证券监督管理机构重新提交申请。

　　华泰柏瑞基金告诉《每日经济新闻》记者，目前暂时来看，应该不会发行这只基金，而是会“缓一缓，年后再说”。而具体是什么原因，该基金公司人士称并不知情。

　　不过，记者发现，今年9月份华泰柏瑞旗下新基金发行并不顺利。在两次延长募集期后，信用增利终于结束募集，而最终仅吸金2.12亿元，刚刚超过2亿元成立底线。在最终募集的2.12亿元中，包含华泰柏瑞自掏腰包认购的2000万元，这也就意味着基金公司如果不掏钱自购，这只基金将达不到2亿元的最低成立标准。

　　同时，也有基金公司渠道人士向记者吐露心声，“很多小基金公司旗下新基金如果没有帮忙资金来助阵，很有可能达不到最低2亿元的底线。而新基金除去发行营销费用、渠道维护费用等，新基金募集带来的增量资金不能给公司带来盈利，发一只新基金亏一次。”

　　批而不发成常态

　　《每日经济新闻》记者统计显示，上述50多只获批的新基金中，有39只为偏股型基金，其中包括7只投资海外市场的QDII基金；10只为债券型基金，另有两只为低风险的保本基金。具体到基金公司来看，博时基金、国泰基金旗下均有三只获批新品。其余包括国海富兰克林、国联安、诺德等数家基金公司手中压了2只基金。

　　如今的基金市场上，新基金批而不发已经成为常态，而似曾相识的情况也发生在2008年，当年新基金整体获批数量并不如现在这么多，但当年曾一度有10多只基金被压待发，后因6个月内到期的发行限制，不少基金赶在超限之前纷纷入市。

　　记者通过对基金公司的走访发现，新基金批而不发并不是没有原因。

　　“市场行情不好是重要原因之一，今年以来到今天，偏股型基金全军覆没，无一赚钱，基民已经心灰意冷，对基金的市场认可度急剧下降，甚至不再关心基金这个行业。”一位基金界人士表示。

　　上述基金界人士说，其所在基金公司的客服目前每天接大约50到60个客户电话，这一数字明显大幅度低于去年，甚至不及2008年市场熊市之际。“2008年市场大跌不少持有人打电话问原因，而如今市场仍旧是下跌，但是持有人已经不管不问了，这种态度让我们感到恐惧，觉得被持有人抛弃了。”

　　与之同时，渠道拥挤也是新基金发行放缓的一个原因，今年发行的新基金已经超过200多只，10多只基金同时在发也属于常态，渠道相当拥挤。新基金要排队发行，而小基金公司又要躲避大基金公司发行档期；此外目前接近年底，各家银行都有存贷考核指标，所以渠道对于卖基金也是有心无力。

3 4只分级基金1月4日实施份额折算

　　12月29日，泰达宏利中证500指数分级基金、建信双利主题分级基金、长盛同瑞指数分级基金和申万菱信深证成指分级基金发布公告称，将于2012年1月4日办理首次定期份额折算业务。折算对象为2012年1月4日登记在册的相应基金份额。

　　其中，每10份泰达中证500份额将按4份泰达稳健份额获得约定应得收益的新增折算份额。在基金份额折算前与折算后，泰达稳健份额和泰达进取份额的份额配比保持4:6的比例；每10份建信双利基金份额将按4份建信稳健份额获得约定应得收益的新增折算份额；每份长盛同瑞份额将按0.4份同瑞A份额获得约定应得收益的新增折算份额；每2份申万深成份额将按1份申万收益份额(包括场内份额与场外份额)获得约定应得收益的新增折算份额。经过份额折算，上述基金份额净值和参考净值将相应调整。

4 敢死队老大业绩差异近30%

　　去年私募界的黑马泽熙投资的收益率也备受关注，今年以来其部分产品业绩依然优异。不过虽然泽熙旗下5只产品均由徐翔管理，但业绩分化相当明显，且继续拉大，目前最大差异近30个百分点。

　　乐基网统计数据显示，截止到11月18日，徐翔掌管的5期非结构化产品中，泽熙5期和泽熙瑞金1号的排名相当靠前，今年以来收益率分别为12.59%、7.95%，在761只非结构化产品中，分别排第8名和第13名，均在前2%的位置。泽熙2期的表现也相当不错，今年以来收益率为0.52%，也排到了前12%的位置。

　　不过泽熙4期，尤其是泽熙3期表现则不尽如人意，今年以来分别亏损8.60%和16.70%。同为徐翔管理的产品，但业绩最好和最差的竟然相差近30个百分点。

　　二季度末，泽熙旗下所有产品今年以来业绩都在前22%以内，表现抢眼，但到三季度末时，尽管仍有2只产品排名前20名，但也有1只产品排名后30%。不过综合泽熙今年三个季度的表现，其今年以来的业绩主要还是得益于其前两个季度的业绩表现，三季度泽熙旗下产品业绩下滑明显，所有产品业绩排名均位列后50%，有两只产品甚至排名后5%。

5 年内获批新基金230只 创下单年历史新高

　　昨日，据报道，证监会网站公布的新基金募集申请公示显示，12月份以来共有14只新基金获得批文。截至上周末，今年以来获批的新基金达230只，创单年新批基金数量新高。

　　公示表显示，12月份以来新基金审批正常，而证监会在12月9日一天就批准了8只新基金募集申请，16日一天有3只新基金获批，分别为汇添富季季红定期开放债券型基金、浦银安盛中证锐联基本面400指数基金和诺安灵活配置新动力混合型基金，12月21日则有浙商新思维混合型基金获批，上周有3家基金公司上报新产品，其中嘉实基金上报1只优化红利股票型基金，纽银梅隆西部上报1只稳健双利债券型基金，农银汇理上报了1只深证100 指数增强型基金。

　　伴随着新基金的持续获批，新基金拿到发行批文数量也创下历史新高。据统计，今年以来证监会放行各类基金已达230只，其中博时基金、国泰基金、嘉实基金等3家公司各获批8只，为今年斩获新基金数量最多的公司。

6 上海成功募集70亿元新兴产业基金

　　昨日，上海国际集团旗下以新兴产业为主要投资对象的产业基金上海瑞力新兴产业平行基金（本外币）正式宣告成功募集，首期募集70亿元人民币。

　　据了解，上海瑞力投资基金管理有限公司是上海国际集团按照上海市外商投资股权投资企业试点政策发起设立的中外合资基金管理公司，经上海市商务委员会和上海市金融服务办公室批准，于2011年9月成立。

　　上海瑞力新兴产业基金为本外币平行基金。其中人民币基金规模50亿元人民币，美元基金规模超过3亿美元，主要投资人包括国有企业、上市公司、知名民营企业及欧美投资机构。

　　上海瑞力新兴产业平行基金的成功募集得到了上海各级相关单位的大力支持。上海市委常委、副市长屠光绍表示，目前上海正在进行经济结构调整，而在经济结构调整的过程中股权基金必将发挥重要的作用。“在上海经济结构调整的过程中，必须要充分利用金融资源，而股权基金将起到重要的推动作用。股权基金在支持战略新兴产业、完善企业的治理结构等方面都将发挥重要作用。”屠光绍表示。

　　上海国际集团董事长吉晓辉表示，上海瑞力新兴产业平行基金的成功募集，是上海国际集团积极响应上海国际金融中心建设的又一重要举措。通过发挥国有资本的杠杆效应和引领作用，实现境内外资本聚合、专业和国际化人才汇集，对上海国际集团进一步提升资产管理的品牌和能力，做实海外平台业务，进一步迈向战略控制型国有控股金融集团，具有十分重要的推动作用。

　　上海瑞力投资基金管理有限公司董事长成保良介绍，上海瑞力新兴产业基金将以投资国家政策重点支持的节能环保、新一代信息技术、生物技术、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等七大战略新兴产业为主，消费、医疗健康、服务业等民生相关行业为辅。瑞力投资将依托上海国际集团的品牌和资源，面向全国积极参与国内新兴产业的投资、重组及上市，整合和调动多方资源，发挥自身优势，为拟投资企业提供资金支持和提升企业价值。

7 杠杆基金或现首例“到点折算”

　　昨日，银华基金发布《银华中证等权重90指数分级证券投资基金可能发生不定期份额折算的风险提示公告》。这意味着，受累于市场持续走低，分级基金高风险份额（B类）净值加速下跌，部分分级基金离到点折算渐行渐近，银华中证90分级基金或将成为首个触发到点折算案例。

　　“到点折算”利好A类利空B类

　　受累于市场重挫，分级基金B类份额在其杠杆机制下加速下跌，个别基金已经到了触发“到点折算”的边缘。截至28日，若其跟踪标的指数中证等权重90再下跌6.671%，银华鑫利将落于0.25元的阀值区域，届时银华中证90分级基金将发生到点折算。

　　目前，部分永续型的股票分级基金设有“到点折算”机制。简单地说，即B类份额净值的不断下跌并到达触发“到点折算”的阀值区域。届时，分级基金各类份额单位净值重新归为1元，重新按初始比例配对，A类份额将会获得类似“分红”的折算收益，而B类杠杆率将降低。

　　专业人士详细解释道，当银华鑫利净值到达0.25元时将触发到点折算，届时B类份额（即银华鑫利）净值归为1元，也就是4份B份额合并成为1份；同时，A类份额净值也归1元，同时也是4份折算为1份。值得注意的是，由于A类份额净值始终大于1元，4份合并后净值将在4元以上，剩下的3元多将以母基金的形式偿付给持有者，而持有者可以选择立即赎回母基金，A类持有者将获得一定收益。而浙商证券基金分析师测算，A类持有人有望获得7%~8.35%的收益。

　　“事实上，到点折算机制实质上是出于对低风险A类投资者的保护，利好A类，而对B类而言则是非常大的打击。”海通证券基金分析师如是表示，“折算后，B类将回到初始杠杆，同时还将面临溢价回归的损失，这对B类份额持有人将是很大的利空。”

　　市场情绪提前反应

　　尽管离触发到点折算的净值阀值还有一段距离，到点折算并没有实际发生，但是分级基金二级市场表现却已对此提前反应，部分B类份额市价大幅走低，而A类市价纷纷上涨。

　　数据显示，银华鑫利近期放量下跌，上周在净值下挫不足4%的情况下市价大幅下跌15.65%；且22日、23日、26日这三个交易日巨幅放量，日均成交金额接近4000万元左右，处于历史高水平。此外，信诚500B、银华锐进等杠杆基金近期二级市场表现也普遍较差。与此同时，其对应的A类份额纷纷走出了一波小行情。

　　“到点折算会在市场情绪上提前反映。”一位基金分析师指出，“如果市场继续走低，对于有到点折算机制的分级基金而言，投资者要注意其B类份额溢价回落的风险。”

　　而银华基金公司昨日公告也明确提示，由于近期A股市场波动较大，银华鑫利净值接近基金合同规定的到点折算阀值，请投资者注意可能出现的到点折算带来的风险。

　　浙商证券基金分析师邱小平指出，目前来看银华鑫利触发到点折算的风险最大，其跟踪标的指数中证等权重90再下跌6.671%就将触发基金到点折算。此外，截至28日，信诚500B跟踪标的指数下跌17.279%将触发；银华锐进为19.717%。