易天富基金周报：市场有望展开反弹

一、基础市场综述与分析

本周市场探底回升，走出V字型行情，并在周五一举收复五日十日线，A股延续一向节前小幅收红惯例，股指连收三阳，但上涨幅度较为有限，市场从急跌过度为缓跌，有见底特征、由于大盘近两日的上涨动力在于超跌后的惜售而非场外观望资金的大举介入，因此盘中呈现出小幅普涨格局，上证指数目前已突破10日均线压制，若节日期间周边市场无大的变化，节后尚有延续反弹的动力，反弹主力军以超跌股为主。

表 1：A股各指数上周表现

名称（代码）	全周涨跌幅	名称（代码）	全周涨跌幅
上证综指（999999）	-0.24%	深证成指（399001）	-0.64%
沪深300 （399300）	-0.57%	中证500 （399905）	-2.43%
深证100 （399004）	-3.66%	中小板指（399005）	-1.82%
基金指数（000011）	-1.35%	基金指数（399305）	-2.93%
国债指数（000012）	0.13%	企债指数（000013）	0.56%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

二、基金市场表现

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周虽然指数探底回升，但股票型基金业绩仍表现不佳，净值逆市上涨的基金不到40只，其中投资风格为指数型的股票型基金占了上涨基金中较大比重。其中，银华鑫瑞、银华稳进、华富中小板涨幅上摸1% 易方达创业板ETF表现倒数第一，跌幅达4.12%

表 2：股票型基金前5名

代码	名称	周涨幅
150060	银华鑫瑞	1.10%
410010	华富中小板	1.00%
161819	银华中证内地资源主题分级	0.70%
160611	鹏华优质治理	0.63%
160505	博时主题行业	0.45%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周混合型基金整体表现要略好于股票型基金，但上涨家数比股票型基金少。涨幅第一的是富国天瑞强势地区精选，周涨幅0.46%跌幅最大的为华商动态阿尔法，达到4.25%

表 3：混合型基金前5名

代码	名称	周涨幅
100022	富国天瑞强势地区精选	0.46%
270022	广发内需增长	0.39%
160605	鹏华中国50	0.37%
420001	天弘精选	0.32%
050007	博时平衡配置	0.26%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

 1.2 固定收益类基金表现

本周债券基金涨幅最大的依旧是杠杆型债券基金，其中博时裕祥分级B涨幅4.16%，随后的嘉实多利分级进取为2.23% 表现最差的是诺德增强收益，跌幅1.23%

表 4：债券型基金前5名

代码	名称	周涨幅
150043	博时裕祥分级B	4.16%
150033	嘉实多利分级进取	2.23%
160513	博时裕祥分级	1.51%
150021	富国汇利分级进取	1.18%
050111	博时信用债券C	0.95%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周保本型基金出现小幅上涨。21只保本基金中，15只实现正收益，4只为零收益。表现最差的为国泰保本。跌幅0.41%。

表 5： 保本型基金前5名

代码	名称	周涨幅
620007	金元比联保本	0.30%
210006	金鹰保本	0.29%
180028	银华永祥保本	0.29%
180002	银华保本增值	0.24%
202212	南方保本	0.20%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、QDII基金表现

截止周四（2011.12.29），本周50只QDII8只实现正收益，有36只基金下跌。主要原因为，欧美市场本月中旬出现的圣诞行情基本结束，意大利长债收益率飙升，欧债危机仍未有很好的解决方案。华安大中华升级、华安香港精选涨幅、景顺长城大中华、广发亚太大涨幅居前。表现最差的为银华全球核心优选，下跌2.33%。

表 6： QDII本周（11.11-11.17）前五名

代码	名称	期间涨幅
519602	海富通大中华精选	0.86%
160213	国泰纳斯达克100	0.57%
519601	海富通中国海外精选	0.44%
183001	银华全球核心优选	0.24%
096001	大成标普500	0.23%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、封闭式基金表现

本周封闭式基金表现第一的当属博时裕祥分级B涨幅4.16%、博时裕祥分级名列第二，涨幅为1.51%；国泰进取表现最差，跌幅达3.97%

表 7：封闭式基金上周涨幅前五名

代码	名称	期间涨幅
150043	博时裕祥分级B	4.16%
160513	博时裕祥分级	1.51%
150021	富国汇利分级进取	1.18%
150038	万家添利分级B	0.86%
150027	天弘添利分级B	0.81%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

三、基金投资策略

1、开放式基金

1.1 偏股型基金

随着2012年降低存款准备金率为主的预调微调行情的发酵，上半年市场表现将比较好。在目前位置上，市场显得有些跌无可跌，周线连续出现两根接近十字星的小阴小阳线。如果市场就此出现反弹，那么反弹在日线上将以三浪形式展开，反弹幅度超过之前的2536.78点，反弹终极目标位在2700，但市场见大底的时间会向后延迟到2013年。下跌越抵抗，见底时间越长，三浪具体展开形式本栏将在以后的时间里给出解答。由于市场跌破了2245牛熊分界线，本身就有一次中级反弹需求，所以就目前情况看来出中级反弹概率大于此处是大底的概率。在政策预期逐步改善的大背景下，A股仍存在着结构性活跃的机会，尤其是具有实质性政策利好预期的品种。因而在操作中，投资者宜及时调整持仓比例和结构。在跌破牛熊分界线后，未来市场有望出现一波中级反弹，待市场成交量出现活跃后，投资者可积极参与。值得投资者参与。具体基金可关注：博时主题行业、兴全全球视野等。

1.2 固定收益类基金

三个月期央票时隔6个月再次停发释放降存准信号。央行暂停了例行的3月期的央票发行，并且未进行正回购操作。本周二，央行也仅地量发行了1年期的央票且未进行正回购操作。显然，本周央行在公开市场操作方面的安排显示了央行为市场资金紧张局面松绑的意图。利好预期使得资金开始逐步入场。债券市场近期涨势如虹，国债指数、沪公司债、沪分离债均创下半年以来新高。市场普遍认为债券牛市已经确立，有些基金公司开始出手布局。从9月下旬到目前，整个债券市场的牛市已经比较清晰，而这一轮牛市有望持续到明年一季度。从过去6、7年的表现来看，一级债基的平均收益都在8%左右，但是今年前三季度平均跌幅却达到了5-6%。造成这样的状况的原因，核心显然还是债券的下跌。同时，一级债基本来是有一级市场上新股的补充，但是今年新股申购的收益并不足够弥补这样的债券大跌，而且很多新股甚至是破发的，反而加剧了债券的下跌。如果明年上半年国内经济依然处于回落状态，在经济下行、通胀拐点、货币政策出现松动的因素下，本轮债券上涨不会很快结束。

今年前三季度分级和封闭债基跌得比较惨，主要是他们持有比较多的城投债，并且加了杠杆。他们加杠杆的前提是拿债券质押了再去借钱买债券，今年的行情确实比较特殊，银行拆借利率到过8、9%，导致这些基金在回购放大上面的成本比较高，也会影响净值的表现的。违约的担忧也导致价格波动，市场也一度颇为悲观，综合起来就导致跌幅加大，然后这些基金在二级市场上就出现折价。一些封闭式债基或者分级债基，只要不出现违约，就可以拿足够高票息的债券，因为没有流动性压力。很多开放式基金不愿意拿高票息的债券是因为这些债券的流动性太差，如果出现大规模的赎回很难卖出手中的债券。所以投资者也可以重点关注部分封闭式债券基金。从长期来看，信用债已经具备较好的绝对收益率水平，特别是中高评级信用债的信用风险不高，应优先配置。因此我们认为，投资者可具体可关注：中银稳健增利、广发增强债券、易方达增强回报等。

2、QDII基金

意大利长债利率上行，外围的圣诞行情很可能要结束了，7%的债务发债，以欧洲现在的经济，还利息也够呛，现在是80亿欧元的债务，一月份是800亿，现在80亿都搞不定，你说到了一月份800亿该怎么处理。最近美国的消费上去了，同时信用卡的债务上去了。前期美国的收入在下降，信用卡债务也在下降，说明美国民众出现开始存钱的想法，可现在一下子又把存的钱花了，收入缺还没有跟上，所以，未来美国的消费还是不给力。同时美国网络购物量近期出现大幅上升，原因在于网络购物用的是信用卡，不用现金，等到2、3月份需要还钱的时候，美国人日子就不好过了，美国恐再度面临债务危机风险。整体上看来，外围市场短期内存在着较大的不确定性，因此建议投资者以观望为主。

3、封闭式基金

按照历年的经验，传统封基每年10月至次年4月往往会走出一波亮丽行情。目前正好处于中期阶段，一些具有高折价水平、高分红潜力、净值高增长的"三高"封基应引起投资者重视。结合近期市场走势，我们认为投资可以积极关注杠杆型基金，如国泰进取、大成景丰分级B等：以及部分传统封基，如基金通乾、基金汉盛等。未来市场有望出现一波中级反弹行情，待市场成交量出现活跃后，投资者可积极参与。

(易天富基金研究中心)

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