B份额高溢价霸道压制 A份额8%年化收益仍寂寞空闺
2012-01-16 15:23:55 易天富基金网
B份额高溢价霸道压制 A份额8%年化收益仍寂寞空闺
因为杠杆的演绎，2011的分级基金的心电图刺激许多。
申万进取全年下跌67.54%，银华锐进全年下跌56.10%，国泰进取全年下跌50.85%……分级基金B份额普遍下跌了接近或者超过了40%。与之形成对应的是A份额因为合同的约定，则普遍是正收益的；银华锐进、申万进取、国泰优先等普遍收益率超过5%。
2012年刚刚开年，1月9日和1月10日A股连续暴涨，银华鑫利连续两日涨停、申万进取上涨18.42%，银华锐进上涨13.55%、很多产品的涨幅也都超过了10%。
比二级市场价格更为刺激的，是B份额净值的高歌猛进申万进取这两日的净值从0.2230元上涨到0.3080元，涨幅达到了38.12%，表现是其市场价的涨幅的2倍。这两天深成指的涨幅则为7.49%，申万进取的涨幅是其5倍，杠杆的作用极其明显。
尽管，B份额的高杠杆在整个2011年都意味着被成倍放大的伤害，但它仍然被这个市场赋予难以想象的溢价。
截至1月10日收盘，申万进取收盘价已经达到了0.540元，相对于其净值而言，仍然需要上涨75.32%才能达到与其当前的价格基本平衡，即使不考虑随着申万进取净值的增加，其杠杆力道却在减小的因素，这意味着还至少需要深成指上涨15%，也就是深成指上涨到约10673点。
而在同期，诸多B份额溢价水平都超过30%。
A份额压抑
由于配对转换机制的存在，A份额是B份额大幅溢价的最大受害者按照A+B=2份母基金的恒等式，套利资金的搀和，使得B份额的溢价直接转换成为A份额的折价。
2011年前9个月，资金一直受到抑制，市场也担心债券出现违约等情况。公司债和城投债经历了几波下跌，而很多分级基金的A份额的情形和债券颇为类似。
银华稳进为例，该基金目前基本上相当于一只年化收益率为6.5%的永续债券。银华深100是一只指数基金，分为两个部分，银华稳进将资金借给银华锐进进行，每年获得固定收益，银华锐进则因此获得杠杆，既可能获得超额收益，也可能出现大幅亏损。
按照契约规定，银华稳进在约定条件下每年能获得基准收益率为1年期同期银行定存利率(税后)+3%的收益，其中1年期同期银行定存利率每年调整，以每年1月1日央行公布的基准利率为准。
银华稳进在每个会计年度第一个工作日将进行定期折算，银华稳进每个会计年度12月31日份额净值超出本金1.000元部分，将折算为场内银华深证100 份额分配给银华稳进份额持有人，随后银华稳进份额净值将相应调整。
同为银华旗下的分级基金银华鑫利与银华金利，与银华锐进及银华稳进类似，不同的是，前者跟踪标的为中证等权重90指数，而后者跟踪深100指数，且前者约定的收益率比银华稳进更高出0.5%。
在今年三季度的债券暴跌行情中，以银华稳进为代表的A份额一度随之暴跌，在9月30日一度下探至最低点0.731元，而若在这个点位买进，即便基金价格不上涨，到今年1月初折算后，银华稳进的投资者也可以获得相当于8.88%的年化收益。
敏感的投资者旋即嗅到了A份额散发出的金钱味道。随着债券市场回暖，在不到两个月时间内，银华稳进的价格一度上涨到0.903元，相对最低点时分大幅上涨23.53%。
1月4日，就在折算前一个交易日，银华稳进和银华金利的收盘价分别为0.866元和0.940元，而实际上，银华稳进和银华金利的收益率分别是3%+一年期存款利率和3.5%+一年期存款利率，这样计算的年化收益率分别为7.51%和7.45%。
1月6日，折算后的银华稳进复牌并按其折算后的净值1元开始交易，之后的两个交易日连续跌停，到1月10日的收盘价为0.800元；而较银华稳进约定收益率的银华金利，则收获了1个跌停，到1月10日收于0.885元。按以上价格计算，银华稳进与银华金利下一年折算的年化收益均在8%左右。
对于银华稳进和银华金利而言，折算收益短期而言甚至并不是最主要的收益诉求来源由于配对转换机制的存在，作为A份额，其折溢价水平始终受制于B份额，尤其是，越是在行情低迷时刻，B份额杠杆越大，导致市场对其溢价程度越高。
1月9日，B份额银华锐进的母基金跟踪的深100指数大涨3.84%，当日银华锐进净值狂涨9.69%，二级市场价格上涨7.89%，但后者相对前者的溢价仍然高达约37%！
不过，分级基金A份额作为相对安全的标的，特别是银华金利和银华稳进，因为折算条款的存在，即便股市大幅下跌，只要不发生股票完全卖不出去的情况，一旦折算条款触发，A份额的本金和收益总获得保障，而这一特点亦被机构投资者视作为浮息永续债券持有。
不同的是，不是所有的A份额都有充分的本金和收益保障，像申万收益就会在申万进取净值下跌到0.1元以后和申万进取同涨同跌，这个条款虽然不太可能会触发，但是如果出现极端的情况，A份额仍然可能出现亏损。尤其是，此前申万进取的净值曾一度下探至0.2190元，而此时这只基金的杠杆仍在持续放大。
因为杠杆的演绎，2011的分级基金的心电图刺激许多。
申万进取全年下跌67.54%，银华锐进全年下跌56.10%，国泰进取全年下跌50.85%……分级基金B份额普遍下跌了接近或者超过了40%。与之形成对应的是A份额因为合同的约定，则普遍是正收益的；银华锐进、申万进取、国泰优先等普遍收益率超过5%。
2012年刚刚开年，1月9日和1月10日A股连续暴涨，银华鑫利连续两日涨停、申万进取上涨18.42%，银华锐进上涨13.55%、很多产品的涨幅也都超过了10%。
比二级市场价格更为刺激的，是B份额净值的高歌猛进申万进取这两日的净值从0.2230元上涨到0.3080元，涨幅达到了38.12%，表现是其市场价的涨幅的2倍。这两天深成指的涨幅则为7.49%，申万进取的涨幅是其5倍，杠杆的作用极其明显。
尽管，B份额的高杠杆在整个2011年都意味着被成倍放大的伤害，但它仍然被这个市场赋予难以想象的溢价。
截至1月10日收盘，申万进取收盘价已经达到了0.540元，相对于其净值而言，仍然需要上涨75.32%才能达到与其当前的价格基本平衡，即使不考虑随着申万进取净值的增加，其杠杆力道却在减小的因素，这意味着还至少需要深成指上涨15%，也就是深成指上涨到约10673点。
而在同期，诸多B份额溢价水平都超过30%。
A份额压抑
由于配对转换机制的存在，A份额是B份额大幅溢价的最大受害者按照A+B=2份母基金的恒等式，套利资金的搀和，使得B份额的溢价直接转换成为A份额的折价。
2011年前9个月，资金一直受到抑制，市场也担心债券出现违约等情况。公司债和城投债经历了几波下跌，而很多分级基金的A份额的情形和债券颇为类似。
银华稳进为例，该基金目前基本上相当于一只年化收益率为6.5%的永续债券。银华深100是一只指数基金，分为两个部分，银华稳进将资金借给银华锐进进行，每年获得固定收益，银华锐进则因此获得杠杆，既可能获得超额收益，也可能出现大幅亏损。
按照契约规定，银华稳进在约定条件下每年能获得基准收益率为1年期同期银行定存利率(税后)+3%的收益，其中1年期同期银行定存利率每年调整，以每年1月1日央行公布的基准利率为准。
银华稳进在每个会计年度第一个工作日将进行定期折算，银华稳进每个会计年度12月31日份额净值超出本金1.000元部分，将折算为场内银华深证100 份额分配给银华稳进份额持有人，随后银华稳进份额净值将相应调整。
同为银华旗下的分级基金银华鑫利与银华金利，与银华锐进及银华稳进类似，不同的是，前者跟踪标的为中证等权重90指数，而后者跟踪深100指数，且前者约定的收益率比银华稳进更高出0.5%。
在今年三季度的债券暴跌行情中，以银华稳进为代表的A份额一度随之暴跌，在9月30日一度下探至最低点0.731元，而若在这个点位买进，即便基金价格不上涨，到今年1月初折算后，银华稳进的投资者也可以获得相当于8.88%的年化收益。
敏感的投资者旋即嗅到了A份额散发出的金钱味道。随着债券市场回暖，在不到两个月时间内，银华稳进的价格一度上涨到0.903元，相对最低点时分大幅上涨23.53%。
1月4日，就在折算前一个交易日，银华稳进和银华金利的收盘价分别为0.866元和0.940元，而实际上，银华稳进和银华金利的收益率分别是3%+一年期存款利率和3.5%+一年期存款利率，这样计算的年化收益率分别为7.51%和7.45%。
1月6日，折算后的银华稳进复牌并按其折算后的净值1元开始交易，之后的两个交易日连续跌停，到1月10日的收盘价为0.800元；而较银华稳进约定收益率的银华金利，则收获了1个跌停，到1月10日收于0.885元。按以上价格计算，银华稳进与银华金利下一年折算的年化收益均在8%左右。
对于银华稳进和银华金利而言，折算收益短期而言甚至并不是最主要的收益诉求来源由于配对转换机制的存在，作为A份额，其折溢价水平始终受制于B份额，尤其是，越是在行情低迷时刻，B份额杠杆越大，导致市场对其溢价程度越高。
1月9日，B份额银华锐进的母基金跟踪的深100指数大涨3.84%，当日银华锐进净值狂涨9.69%，二级市场价格上涨7.89%，但后者相对前者的溢价仍然高达约37%！
不过，分级基金A份额作为相对安全的标的，特别是银华金利和银华稳进，因为折算条款的存在，即便股市大幅下跌，只要不发生股票完全卖不出去的情况，一旦折算条款触发，A份额的本金和收益总获得保障，而这一特点亦被机构投资者视作为浮息永续债券持有。
不同的是，不是所有的A份额都有充分的本金和收益保障，像申万收益就会在申万进取净值下跌到0.1元以后和申万进取同涨同跌，这个条款虽然不太可能会触发，但是如果出现极端的情况，A份额仍然可能出现亏损。尤其是，此前申万进取的净值曾一度下探至0.2190元，而此时这只基金的杠杆仍在持续放大。